证券时报多媒体数字报

  （上接B14版）

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  （三）现金流量表

  １、合并现金流量表

  单位：元

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  ２、母公司现金流量表

  单位：元

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  （四）合并会计报表范围及其变化

  报告期内，公司合并范围及其变化如下：

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  二、报告期主要财务指标

  （一）主要财务指标

  １、合并口径的主要财务指标

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  ２、母公司口径的主要财务指标

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  指标注释：

  全部债务＝长期债务＋短期债务＝（长期借款＋应付债券＋长期应付款）＋（短期借款＋交易性金融负债＋应付票据＋一年内到期的非流动负债）

  流动比率＝流动资产÷流动负债

  速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债

  资产负债率＝（负债总额÷资产总额）×１００％

  债务资本比率＝全部债务／（全部债务＋所有者权益）

  毛利率＝（营业收入－营业成本）／营业收入

  总资产报酬率＝（利润总额＋利息支出）／总资产平均余额＝（利润总额＋计入财务费用的利息支出＋资本化利息）／（（期初资产余额＋期末资产余额）／２）

  ＥＢＩＴＤＡ＝利润总额＋利息支出＋折旧＋摊销＝利润总额＋（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）＋（投资性房地产折旧＋固定资产折旧）＋（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）

  ＥＢＩＴＤＡ全部债务比＝ＥＢＩＴＤＡ／全部债务

  ＥＢＩＴＤＡ利息倍数＝ＥＢＩＴＤＡ／利息支出＝ＥＢＩＴＤＡ／（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）

  利息保障倍数＝（税前利润＋利息支出）÷利息支出＝（税前利润＋计入财务费用的利息支出＋资本化利息）÷（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）

  应收账款周转率＝营业收入／（（期初应收账款净额＋期末应收账款净额）／２）

  存货周转率＝营业成本／（（期初存货净额＋期末存货净额）／２）

  （二）每股收益与净资产收益率

  报告期，公司每股收益与净资产收益率情况如下：

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  （三）非经常性损益明细表

  报告期内，公司非经常性损益明细表如下：

  单位：元

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  三、会计政策、会计估计变更及会计差错更正情况

  （一）报告期公司会计政策变更情况

  １、会计政策变更原因

  ２０１４年初，财政部分别以财会［２０１４］６号、７号、８号、１０号、１１号、１４号及１６号发布了《企业会计准则第３９号——公允价值计量》、《企业会计准则第３０号——财务报表列报（２０１４年修订）》、《企业会计准则第９号——职工薪酬（２０１４年修订）》、《企业会计准则第３３号——合并财务报表（２０１４年修订）》、《企业会计准则第４０号——合营安排》、《企业会计准则第２号——长期股权投资（２０１４年修订）》及《企业会计准则第４１号——在其他主体中权益的披露》，要求自２０１４年７月１日起在所有执行企业会计准则的企业范围内施行，鼓励在境外上市的企业提前执行。同时，财政部以财会［２０１４］２３号发布了《企业会计准则第３７号——金融工具列报（２０１４年修订）》（以下简称“金融工具列报准则”），要求在２０１４年年度及以后期间的财务报告中按照该准则的要求对金融工具进行列报。２０１４年７月２３日财政部发布《中华人民共和国财政部令第７６号——财政部关于修改＜企业会计准则——基本准则＞的决定》，自公布之日起施行。

  ２、变更前公司采用的会计政策

  本次变更前，公司执行财政部于２００６年２月１５日颁布的《企业会计准则－基本准则》和３８项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释公告以及其他相关规定。

  ３、变更后公司采用的会计政策

  本次变更后，公司将按照财政部于２０１４年新颁布及修订的《企业会计准则第２号—长期股权投资》等一系列企业会计准则规定的起始日期执行。其余未变更部分仍采用财政部于２００６年２月１５日颁布的其他相关准则及有关规定。

  ４、变更日期

  根据前述规定，公司于以上文件规定的起始日开始执行上述企业会计准则。

  ５、本次会计政策变更对公司的影响

  公司执行上述企业会计准则的主要影响及根据《企业会计准则第３０号－财务报表列报》对财务报表的列示格式进行的更改，如下：

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  （二）报告期公司会计估计变更情况

  公司第三届董事会第三十次会议于２０１２年１２月２１日审议通过《关于会计估计变更的议案》，决定自２０１２年１２月起对应收款项（应收账款及其他应收款）中“根据账龄分析法坏账准备计提标准”的会计估计进行变更。

  华寅五洲会计师事务所（特殊普通合伙）对本次会计估计变更出具了华寅五洲证专字［２０１３］００５２号《天津中环半导体股份有限公司会计估计变更情况专项审核报告》。

  （三）公司会计差错更正情况

  ２０１３年１１月１８日，公司发布《关于按照财政部驻天津专员办对公司２０１２年度会计信息质量检查的处理决定进行财务调整的公告》，根据天津专员办提出的问题，发行人对其在报告期内的部分财务数据进行了调整，截至本募集说明书出具日，该调整已经完成并进行了相应的公告。

  四、管理层讨论与分析

  公司管理层结合公司报告期内的财务报表，对公司资产负债结构、现金流量、偿债能力、盈利能力、未来业务目标以及盈利能力的可持续性进行分析，具体如下：

  （一）合并口径

  １、合并资产负债结构分析

  （１）资产结构分析

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  报告期内公司总资产大幅增加的原因主要是公司大规模投资于太阳能光伏产业，项目投资较大，公司业务的规模扩张速度较快。在公司的资产结构中，各类主要资产的具体情况如下：

  ①货币资金

  ２０１２年末与２０１４年末货币资金余额较大，主要是由于公司在２０１２年１２月和２０１４年９月完成了两次非公开发行股票工作，募集资金净额分别为１８．４６亿元和２９．１５亿元；随着２０１２年非公开发行股票所募集资金的基本使用完毕，２０１３年末货币资金占总资产的比例快速下降。

  其他货币资金逐年大幅增长，主要是产销规模扩大，采购增加，票据结算量增加，因此开立票据的保证金余额也相应增加。

  ②应收账款

  Ａ、应收账款坏账准备计提政策

  应收账款主要核算公司因销售商品、提供劳务等经营活动应收取的款项。应收款项（应收账款与其他应收款）坏账准备计提政策如下：

  ａ、坏账的确认标准

  对有确凿证据表明存在下述情况确实无法收回的应收款项，经批准后作为坏账损失，冲销计提的坏账准备：（１）债务人破产或死亡，以其破产财产或者遗产清偿后，仍然不能收回的应收款项；（２）债务人逾期未履行偿债义务超过三年而且有明显特征表明无法收回的应收款项。

  ｂ、坏账损失核算采用备抵法核算。

  １）单项金额重大的应收款项坏账准备的确认标准和计提方法

  公司将余额大于或等于１，０００万元的应收账款，确定为单项金额重大的应收款项。公司将余额大于或等于５０万元的其他应收款，确定为单项金额重大的其他应收款项。

  在资产负债表日，公司对单项金额重大的应收款项单独进行减值测试，经测试发生了减值的，按其未来现金流量现值低于其账面价值的差额，确定减值损失，计提坏账准备。

  对单项测试未减值的应收款项，按类似的信用风险特征划分为若干组合，再按这些应收款项组合在资产负债表日余额的一定比例计算确定减值损失，计提坏账准备。

  ２）按组合计提坏账准备的应收款项

  扣除单项计提坏账以外的应收款项分为出口退税组合、单项金额重大的账龄组合（不含出口退税款、同一控制范围的内部单位）、单项金额不重大的账龄组合（不含出口退税款、同一控制范围的内部单位），同一控制范围的内部单位组合。对单项金额重大的账龄组合和单项金额不重大的账龄组合采用账龄分析法计提坏账准备，对出口退税组合、同一控制范围的内部单位组合不计提坏账准备。

  组合采用账龄分析法计提坏账准备，确定的计提比例如下：

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  ３）单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收款项

  在资产负债表日，公司对存在明显减值迹象的其他单项金额不重大的应收款项按其未来现金流量现值低于其账面价值的差额，确定减值损失，计提坏账准备。

  Ｂ、应收账款余额变动的原因

  报告期各期末，公司应收账款明细如下：

  单位：元

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  报告期内，公司应收账款余额保持在较高水平，占流动资产比例较高，主要是由于：（１）公司新能源光伏材料产销规模的大幅增加，导致应收账款余额处在较高水平；（２）新能源光伏材料已成为公司营业收入的主要来源和增长点，随着公司的产品结构调整，销售客户群体也随之变化，新能源光伏材料产品的客户显著增加，而新能源光伏材料行业较半导体材料与器件行业应收账款账期普遍延长，也使得应收账款仍然保持在较高水平。

  Ｃ、应收账款坏账准备计提、转回及转销情况

  报告期内，公司应收账款坏账准备计提、转回及转销情况如下：

  单位：元

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  ２０１２年底应收账款坏账准备余额的大幅增加，是公司对已经实施破产重整的无锡尚德、洛阳尚德及上海尚德的应收款项采取个别认定计提坏账准备共计１２８，７９９，２１６．８０元所致。

  ２０１３年末、２０１４年末因收回单项计提坏账准备的无锡尚德、洛阳尚德及上海尚德应收账款使得坏账准备余额降低。

  受无锡尚德破产重整事件的影响，公司谨慎筛选客户，目前大客户均为实力雄厚的优质客户。公司积极调整产品结构，进一步开拓高附加值的海外市场，与Ｓｕｎｐｏｗｅｒ Ｐｈｉｌｓ．Ｍａｎｕｆａｃｔｕｒｅ Ｌｔｄ等全球领先的公司建立了稳定的业务合作关系。截至２０１４年１２月３１日公司应收账款回收情况良好。

  ③预付款项

  预付账款主要是向境外客户采购原材料的预付款，及每年度公司在建工程项目建设大额投入所支付的工程预付款。２０１４年末，公司将金额为３０２，０８２，８２５．６５元的预付工程款和设备款调整至其他非流动资产列示，故２０１４年末余额较上年末下降。

  ④其他应收款

  Ａ、其他应收款坏账准备计提政策

  其他应收款主要核算公司除应收票据、应收账款、预付账款、应收股利、应收利息、长期应收款等在商品交易业务以外发生的各种应收、暂付款项。

  其他应收款坏账准备计提政策详见本募集说明书“第八章财务会计信息”之“四（一）１（１）②应收账款”。

  Ｂ、其他应收款余额变动的原因

  报告期各期末，公司其他应收款明细如下：

  单位：元

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  报告期内，公司其他应收款金额较低，占当期总资产比例较低。其他应收款主要为出口退税款，关联方资金往来主要是业务经营需要产生且占比较低。

  Ｃ、其他应收款坏账准备计提、转回及转销情况

  报告期内，公司坏账准备实际计提情况、实际坏账发生及冲回情况

  单位：元

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  ⑤存货

  报告期各期末存货明细如下：

  单位：元

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  报告期内公司存货随公司新能源光伏业务产能扩张，产销规模扩大而增加。从２００９年开始，公司有序推进中环领先节能型功率电子器件用Φ６″硅抛光片产业化项目和中环光伏一期、二期、二期扩能项目。报告期内，上述项目陆续完成投资建设并投产，产能逐步释放。由于公司的新能源光伏产品和抛光片产品具有较强的市场竞争力，公司新增产能利用率保持在较高水平，产销规模大幅提升，使得期末原材料、在产品和库存商品余额较高，并随产销量的提升而相应增加。

  ⑥投资性房地产、固定资产、在建工程、无形资产、开发支出等

  报告期内，公司投资性房地产、固定资产、无形资产、开发支出等资产的总体情况如下：

  单位：元

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  Ａ、投资性房地产

  公司把已出租的房屋建筑物纳入按成本计量的投资性房地产核算。报告期内投资性房地产的变动主要是从固定资产转入投资性房地产及折旧摊销引起的。

  未办妥产权证书的投资性房地产情况：子公司中环光伏未办妥产权证书的房屋账面价值为７４，５５４，００４．８３元。此房产于２０１３年１２月转为固定资产。２０１４年初，着手提交材料办理房产证，资料分别提交给呼和浩特房管局、呼和浩特建委、呼和浩特规划局。２０１４年４月，据呼建委（２０１４）１号文件，办理房产证由分别验收改为呼和浩特房管局、呼和浩特建委、呼和浩特规划局联合验收。由于验收相关规定的改变，公司已于２０１４年８月重新提交资料完毕，等待联合验收委员会前来验收，验收合格后即可签批发证。

  Ｂ、固定资产及累计折旧

  截至２０１４年１２月３１日，公司固定资产及累计折旧明细如下：

  单位：元

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  目前，公司拥有的固定资产主要是生产太阳能级单晶硅所需的直拉炉、切割机、切方机及相关的房屋建筑物；生产半导体材料所需的直拉炉、区熔炉、切割机及相关的房屋建筑物，生产半导体器件所需的设备和相应的房屋建筑物。

  公司固定资产原值的增加，主要原因是中环光伏一期、二期及部分二期扩能项目相继建成并转入固定资产所致。

  截至２０１４年１２月３１日，公司固定资产的成新率为７５．３４％，未发生可回收金额低于账面价值的情况，故未计提资产减值准备。公司固定资产的使用状况良好，固定资产折旧符合公司会计政策规定。

  截至２０１４年１２月３１日，固定资产中原值６９６，７８９，２１３．３３（净值５３５，５５４，２８４．５２）为融资租入固定资产。

  截至２０１４年１２月３１日，未办妥产权证书的固定资产情况：子公司中环光伏未办妥产权证书的房屋账面价值为９０６，８１７，４３８．１３元。此房产于２０１３年１２月转为固定资产。２０１４年初，着手提交材料办理房产证，资料分别提交给呼和浩特房管局、呼和浩特建委、呼和浩特规划局。２０１４年４月，据呼建委（２０１４）１号文件，办理房产证由分别验收改为呼和浩特房管局、呼和浩特建委、呼和浩特规划局联合验收。由于验收相关规定的改变，公司已于２０１４年８月重新提交资料完毕，等待联合验收委员会前来验收，验收合格后即可签批发证。

  Ｃ、在建工程

  报告期内公司在建工程明细如下：

  ２０１２年度在建工程明细：

  单位：万元

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  ２０１３年度在建工程明细：

  单位：万元

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  ２０１４年度在建工程明细：

  单位：万元

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  公司在建工程投入增加主要是中环光伏一期、二期、二期扩能、三期项目，超薄高效太阳能电池用硅单晶切片项目和太阳能电站项目增加投资所致。

  截至２０１４年１２月３１日，公司在建工程未发生可收回金额低于账面成本的情况，故未提取在建工程减值准备。

  Ｄ、无形资产

  截至２０１４年１２月３１日，公司无形资产明细如下：

  单位：元

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  ２０１３年末、２０１４年末增加的无形资产主要为公司内部研发、从开发支出转入的专利技术。

  截至２０１４年１２月３１日，公司无形资产未发生可收回金额低于账面成本的情况，故未提取无形资产减值准备。

  Ｅ、开发支出

  报告期内开发支出明细如下：

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  ⑦商誉

  ２００８年５月，公司向控股股东中环集团定向发行股份收购公司—子公司环欧公司３１．３８％的少数股东权益，在收购中，实际合并成本为３９，８７５．１９万元。根据当时的会计准则的规定，在扣除合并日中环股份享有的被投资单位环欧公司可辨认净资产公允价值份额１８，４０６．８７万元后的余额２１，４６８．３２万元形成商誉。

  根据我国《企业会计准则—企业合并》与《企业会计准则—资产减值》的要求，公司在各年期末均对该商誉进行了减值测试。报告期内，公司聘请天津中兴财资产评估事务所有限公司，对２０１４年末的商誉情况进行减值测试评估，并出具了《天津中环半导体股份有限公司拟对合并天津市环欧半导体材料技术有限公司形成的商誉进行减值测试项目资产评估咨询报告》（津中兴财评报咨字［２０１５］第００１号）。

  公司进行商誉减值测试的具体程序如下：

  Ａ、选择环欧公司母公司（本部）作为单项资产组进行商誉减值测试

  Ｂ、环欧公司盈利能力分析

  Ｃ、采用收益现值法对环欧公司单体的整体资产进行估算，将企业未来收益折算为现值从而得出环欧公司企业价值的评估值

  Ｄ、环欧公司企业价值的评估值与账面净资产的对比，差额的３１．３８％如大于商誉金额，则该商誉未减值，小于商誉金额，则相反。

  公司各年末商誉减值测试的结论均显示，该项商誉并未发生减值。

  除以上科目外，其他资产科目在总资产中占比较低，其波动基本保持平稳。

  综上所述，公司管理层认为，公司的各项资产在报告期内的变化处于正常水平，均为满足公司正常生产经营需要所致。

  （２）负债结构分析

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  报告期内，公司的负债总额保持在较高水平。较高的负债规模与公司各项业务投资建设和销售规模相匹配。从２００９年开始，公司有序推进中环领先节能型功率电子器件用Φ６″硅抛光片产业化项目和中环光伏一期、二期、二期扩能项目，上述项目所需资金主要通过债权融资获得，同时项目建成投产运营又需要大量流动资金，这使得公司的负债规模一直保持在较高水平。

  在公司的负债结构中，流动负债在负债总额中占比较大，尤其在２０１２年及２０１３年末，流动负债增加较多，占负债总额的比重达到８５％左右，主要是为满足正常生产经营的需要，公司短期银行借款增加。自２０１３年８月起公司共计发行了２５亿元的非公开定向债务融资工具，使得２０１４年末非流动负债在负债总额中的占比从２０１２、２０１３年末的１４％左右上升至４７．０６％，流动负债占比降至５２．９４％。公司的短期负债和长期负债结构正在逐步优化。本期公司债券发行完毕后，公司的短期负债和长期负债结构将得到优化。

  ①短期银行借款、一年内到期的非流动负债和长期借款

  公司短期银行借款、一年内到期的非流动负债和长期借款，在２０１２、２０１３、２０１４年末占负债总额的比重分别为６１．７２％、５９．８０％、５３．１４％。短期借款主要为信用借款，长期借款主要为保证借款和信用借款，银行借款主要用于公司正常生产经营活动，报告期内不存在本息逾期的情况。

  ②应付债券

  报告期各期末应付债券余额系２０１３年８月、２０１３年１０月、２０１４年３月发行的非公开定向债务融资工具（ＰＰＮ）形成，发行规模分别为６亿元（利率７．１０％）、４亿元（利率７．２０％）、１５亿元（利率８．７０％），期限均为三年，无担保。上述三期ＰＰＮ的偿付日期均早于本期公司债券的偿付日期，公司将以日常经营产生的现金偿付债务。自２０１３年以来国家对光伏行业的扶持政策相继出台，光伏行业回暖，净利润增加，经营性现金流改善，公司具备持续融资能力。

  ③长期应付款与递延收益

  为拓宽融资方式，中环光伏通过售后回租的方式进行融资，因此在报告期各期末形成大额长期应付款与递延收益（未实现售后租回损益）。

  ④其他应付款

  ２０１２、２０１３年末的其他应付款数额较大，主要是控股股东中环集团为支持公司的业务发展，为公司提供的委托借款。公司已于２０１４年偿还了所有委托借款，因此２０１４年末其他应付款余额大幅减少。

  ⑤应付票据

  应付票据主要是以银行承兑汇票和国内信用证形式结算的应付原材料采购款，报告期各期末余额随期末票据结算量的变动而变动。

  ⑥应付账款

  ２０１２年末以来应付账款金额较大，主要是原材料、设备、工程物资等采购增加所致。

  除以上主要项目外，公司的其他负债类科目在负债总额中所占比例较低，并且波动情况符合公司整体生产经营状况。

  综上所述，公司管理层认为，公司在报告期内的负债结构基本保持稳定，与公司所处行业和整体的生产经营情况是相适应的。

  ２、合并现金流量分析

  报告期内，公司合并现金流量情况如下：

  单位：元

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  （１）经营活动现金流量分析

  公司２０１２年经营性现金流量净额为负，具体原因如下：

  （１）产销规模快速扩大导致存货增加

  随着公司产销规模的扩张，存货规模大幅增加，由此导致经营活动现金流量净额的减少。

  报告期内期末存货增长的原因见本章“十三、存货”的分析。

  （２）票据结算量增加，支付的票据保证金大幅增加

  国内商业活动中大量采用票据结算方式。随着公司产销规模扩大，公司销售商品收到票据后又直接背书用于采购原材料及在建工程款项的支付，直接减少当期经营性现金流入金额。

  公司开立票据结算量大幅增加，开立票据支付的保证金也相应增加。由下表可见，２０１２年末保证金余额的增长额高于应付票据的增长额，对２０１２年度经营性现金流量净额产生负向拉动。

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  （３）固定资产投资规模、存货大幅增加导致应交税费出现较大负值

  报告期内，公司固定资产投资规模、存货大幅增加，各期未抵扣的增值税进项税金逐步增加，而产品毛利率下降导致当期销项税金与相应进项税金之间的差额下降，对经营性现金流量净额产生负向拉动。

  （４）因２０１２年新能源光伏市场整体供过于求，产品价格大幅下跌，公司的预收款项较２０１１年大幅减少，对经营性现金流量净额产生负向拉动。

  ２０１３年以来，公司调整产品与客户结构，产品出口增加，毛利水平上升，回款形势较好，经营性现金流得到改善。

  （２）投资活动现金流量分析

  报告期内，公司有序推进中环领先节能型功率电子器件用Φ６″硅抛光片产业化项目和中环光伏一期、二期、二期扩能项目的投资建设，同时自２０１２年底以来，公司先后通过设立中环能源、四川中环等对外投资的方式进行光伏电站项目的投资建设，导致公司投资活动产生的现金流量在报告期内连续呈现大额净流出状况。

  （３）筹资活动现金流量分析

  报告期内，公司主要通过银行借款、融资租赁、发行非公开定向债务融资工具、控股股东提供委托贷款、非公开发行股票等方式筹集资金，各期间筹资活动产生的现金流量净额与公司的业务发展、投资进度基本相符。

  综上所述，公司管理层认为，公司各项现金流量指标在报告期内均处于正常水平，与公司经营状况和发展战略相适应。

  ３、偿债能力分析

  报告期内，公司合并口径偿债能力指标如下：

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  （１）流动比率和速动比率

  ２０１２、２０１３年，公司流动比率与速动比率较低，主要原因为：

  ①公司实施中环领先抛光片产业化项目、中环光伏一期、二期、二期扩能项目，报告期内购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金达到５０．１７亿元；

  ②随着上述投资项目陆续投产，公司的产销规模快速增加，期末应收账款及存货大幅提高；

  ③为满足不断扩大的经营需求，公司加大银行借款规模，短期借款增长较快，２０１２年末短期借款较２０１１年末增加５．２９亿元；

  ④为支持公司项目建设，中环集团向公司提供较大金额委托借款（２０１２年末余额达到１０亿元），导致报告期内其他应付款保持较高期末余额；

  ⑤报告期内各期末均有较大金额的长期借款因将要到期而转入一年内到期的非流动负债。

  ③、④、⑤共同影响导致报告期内流动负债大幅提高并保持较高期末余额。

  ２０１４年，由于公司在２０１４年９月完成了非公开发行股票工作，募集资金净额２９．１５亿元，流动资金增加；自２０１３年８月起公司共计发行了２５亿元的非公开定向债务融资工具，使得２０１４年末非流动负债在负债总额中的占比从２０１２、２０１３年末的１４％左右上升至４２．８６％，流动负债占比降至５７．１４％，流动资产结构得到改善。

  （２）资产负债率

  公司所处的光伏行业和电子元器件行业属于资本密集型和技术密集型行业，该行业特点使得公司在中前期的发展阶段仅依靠自身积累无法满足业务发展所需资金，必须依赖外部融资。从２００９年开始，公司有序推进中环领先节能型功率电子器件用Φ６″硅抛光片产业化项目和中环光伏一期、二期、二期扩能项目，上述项目所需资金主要通过债权融资获得，这使得公司的贷款规模逐年扩大，公司资产负债率一直维持在较高水平。

  由于公司在２０１２年１２月和２０１４年９月完成了两次非公开发行股票工作，募集资金净额分别为１８．４６亿元和２９．１５亿元，公司的资本结构得到了一定程度的改善。截至２０１４年末，公司资产负债率已较上年末有明显下降，为公司后续的债权融资提供了空间。

  （３）利息保障倍数

  ２０１２年，公司的利息保障倍数较低，主要是由于无锡尚德申请破产保护，公司依据谨慎性原则对该客户的应收账款单项计提了坏账准备，由此导致公司当期资产减值损失大幅增加，利润总额受到了较大影响，同时随着中环光伏二期及二期扩能项目加速实施、产能扩张，借款规模相应增加，利息费用增加，导致当年较低的利息保障倍数。

  ２０１２年末非公开发行股票使公司债务结构明显改善，募集资金大部分为偿还银行贷款，因此大幅减少了公司的财务费用和资本化利息支出。２０１３年行业景气度回升，公司产销规模整体增加，综合盈利能力提高，利息保障倍数较２０１３年快速回升。

  ２０１４年虽然公司因发行共计２５亿元的非公开定向债务融资工具（ＰＰＮ）造成融资成本的加大，但公司盈利持续增长，利息保障倍数较２０１３年略有增长。

  ４、营运能力分析

  报告期内，公司主要营运能力指标如下：

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  （１）应收账款周转率和存货周转率

  ２０１２年，虽然公司新能源光伏材料产品的产销规模大幅提高，但由于全球范围内债务危机加剧，公司所处新能源光伏行业、半导体材料及器件行业均出现了行业周期性波动调整，产品价格较去年同期表现出不同程度的下降，销售收入与２０１１年持平。根据行业景气度，公司适当延长了客户的信用周期。２０１２年第４季度，因中环光伏二期项目投产，公司新能源光伏材料产销规模大幅增加，导致应收账款和存货年末余额大幅上升，上述因素共同影响，造成２０１２年应收账款周转率和存货周转率都处在较低水平。

  ２０１３年以来，随着行业景气度的提高，以及中环光伏二期扩能项目投产，公司应收账款周转率和存货周转率均得到改善。

  （２）总资产周转率

  报告期内公司继续加强光伏项目的投资建设，因此公司资产规模大幅增加。２０１２年由于受行业波动性影响，同时公司的许多大型建设项目尚处于初期，产能尚未完全释放，因此销售收入的增长低于总资产的增长，总资产周转率较低。２０１３年以来，随着行业景气度的提高，以及中环光伏项目投产，产能释放，公司产销规模的扩大，总资产周转率逐年上涨。

  ５、盈利能力分析

  （１）主要盈利指标

  报告期内，公司主要盈利指标如下：

  单位：元

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  报告期内，公司主营业务收入占营业收入９８％以上，主营业务突出。

  ２０１２年，由于全球范围内债务危机的加剧，公司所处的新能源光伏行业、半导体材料及器件行业均出现了行业周期性波动调整，产品价格较去年同期出现不同程度的大幅下降。与２０１１年相比较，虽然公司的新能源光伏材料产品的产销规模保持较高的增长速度，但半导体材料的产销规模基本持平，半导体器件产品的产销规模出现一定下降。２０１２年公司的营业收入较２０１１年略有下降，营业利润出现较大亏损。２０１３年以来，随着外部经营环境的改善以及中环光伏新增产能持续释放，公司的盈利水平大幅提高。

  （２）主营业务收入构成分析

  ①按产品分类的销售情况

  报告期内，公司按产品分类的销售收入情况如下：

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  报告期内，各类收入金额及占比图示：

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  （下转B16版）