证券时报多媒体数字报

  虽然央行汇改释放了QDII再次“出海”的红利，居民人民币资产的全球化配置也存在巨大需求，但回顾QDII 8年的发展历程，很多公募人士坦言，QDII基金再次出海的新航程上，面临着QDII配额受限和申赎、换汇等程序耗时繁琐，汇率调整风险，投研力量薄弱，产品形式单一等四大困难。

  配额：基本分完

  业界呼吁适当放开

  公募人士呼吁，QDII大发展还需要政策方面的支持，尤其是适当放开QDII配额,增加QDII基金的投资效率。

  8月底，国家外汇管理局披露的合格境内机构投资者（QDII）投资额度审批情况表显示，截至8月28日，QDII机构包括132家，获批额度总计899.93亿美元。

  记者从多家基金公司了解到，目前的QDII额度已经基本上被瓜分完毕，未来若市场迎来大发展，或会遭遇规模“天花板”，适度放开QDII配额成为行业内认为QDII基金大发展的关键因素。

  北方某大型公募产品部人士称，QDII配额限制是QDII基金规模难以突破的体制性原因，这对QDII行业影响不小：一方面，由于申请不到QDII配额，下半年预发的QDII基金也只能延后，可能就会错过较好的配置时机；另一方面，QDII配额限制也成为QDII规模发展的瓶颈。今年一季度港股出现一波行情时，就有基金迎来大规模资金申购，可惜公司配额用完，基金公司只能关闭相关基金的申购渠道。

  南方香港成长基金拟任基金经理蔡青也认为，发展QDII的关键是要顺势而为，如果能加大政策支持力度，QDII发展将事半功倍。蔡青建议，一方面应适当增加QDII基金额度，目前近900亿美元的额度相对于国内投资者的海外投资需求而言，数量不能匹配；另一方面，应拓展QDII投资范围，将海外的对冲基金和另类投资纳入到QDII投资范围。

  汇率：

  仍面临调整风险

  汇率是QDII基金投资海外的重要风险。多位基金经理表示，QDII基金出海8年，人民币单边升值侵蚀了很大一块收益。

  华夏基金国际投资部基金经理陈永强称，QDII基金长期缺乏赚钱效应，其中一个原因就是QDII基金出海8年以来，人民币累计升值高达30%，这对于以美元计价及以美元挂钩的市场，汇率损失就会侵蚀QDII基金的部分收益。

  美元加息周期的开启和人民币汇率的承压将成为影响国内布局QDII基金的重要考量因素。人民币贬值对QDII基金形成利好，但对于人民币未来走势，则仍是见仁见智的问题。

  广发基金国际业务部副总经理邱炜称，预计人民币贬值幅度不会超过10%，估计今年还有2%的空间。总体来看，人民币单边升值情况不会再现，更多是区间小幅波动。不过，若未来中国宏观经济见底回升，人民币还将重现升值压力。

  投研：力量薄弱

  应加强本土化

  目前，国内主流公募的QDII投研团队尚无法有效覆盖到全球主要市场，投研力量薄弱则是QDII发展的另一困局。

  陈永强分析，在产品定位上，国内多数QDII产品定位相对广泛，很多要求配置到全球资本市场，但实际投资能力和投研支持却十分有限。以华夏基金这样的大型公募为例，QDII的投研团队也只有10多人，即便每人负责一国股市，也难以覆盖全球主流市场。国内投研力量的薄弱、对境外投资环境的陌生也导致QDII的投向主要局限在与中国相关的全球资产，多数仍是投向相对熟悉的中概股。

  2015年中报显示，QDII公募基金配置美国市场的比例为9%，投资于香港市场的比例为52%，剩下的比例主要分布在新兴市场。从资产类别看，股票占比为75%，基金占比为19%，债券占比为5%。

  针对这种现象，邱炜分析，QDII自2007年出海以来表现平平，其中一个重要原因是首批出海的QDII，包括后续一些QDII产品很大比例投资了香港市场。而香港市场和A股的相关度很高，并没有起到有效分散风险的作用。

  陈永强对此建议加强海外市场的本土化战略。陈永强称，QDII基金投资的本土化是公募布局海外市场的重要手段，通过投资经理的本土化，能够更好地利用国际人才、收集当地财经资讯、把握当地经济的最新变化、建立本土化的投资氛围，并把握市场的投资者情绪等。

  蔡青也表示，“资产管理行业最重要的是团队，打造出一支具备国际化视野，可以与国际化资产管理公司竞争的团队是开展业务的基础，在人才的培养上，一方面内部培养，另一方面还要注重吸引海外优秀人才的加盟。”

  产品：应完善产品线

  加强差异化

  投研力量薄弱带来的后果之一就是QDII产品线不够丰富，境外投资选择标的偏少。完善QDII基金产品线，推出产品差异化、多样化以及产品创新成为QDII基金大发展的必要准备。

  陈永强认为，2007年推出QDII后，并没有更多的创新性产品推出，“产品的多样化和差异化将是今后QDII业务突破的重点”。华宝兴业基金某基金经理称：“一是QDII产品一定要满足国内投资者的海外资产配置需求，而这种需求应来源于充分的市场调研，切忌闭门造车；二是通过专户产品，为机构和高净值客户量身定制一些符合其风险收益比的产品，也应该是今后QDII产品研发的一个方向；三是大力扩展资产管理产品线，从股票、指数、债券、衍生品、另类投资等维度为投资者带来丰富的选择。”

  据了解，目前一些基金公司除了发行费用低廉的指数化、FOF产品，也将拓展投资白银、原油等大宗商品的QDII基金。

  除了QDII额度的建议外，也有公募人士建议简化QDII基金申赎程序，尤其是繁琐耗时的换汇程序导致投资效率低下。

  华宝兴业上述基金经理称，为增强QDII机制的投资效率，QDII的运行机制必须有所突破，比如T+7的赎回周期就应该缩短。