证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 沈宁

  程序化交易的规范管理已经势在必行。上周末，证监会发布《证券期货市场程序化交易管理办法（征求意见稿）》，当晚国内两大证券交易所及四家期货交易所也就各自程序化交易管理实施细则公开征求意见。

  新规引起业内广泛关注。业内人士表示，严格监管将对程序化交易带来不小影响，按照相关规定，高频交易基本被杜绝，短期或将淡出国内市场。不过，对于程序化交易及对冲基金行业而言，监管方案出台为规范发展提供了保障，业界对未来适度放开限制心存期待。

  高频交易受限

  管理办法首次明确了程序化交易的定义，建立了申报、检查、管理等监管制度，而各家交易所的实施细则对管理办法进一步细化。“‘通过既定程序或特定软件，自动生成或执行交易指令的交易行为’，监管部门对程序化交易的定义非常广，算法交易、程序化交易和高频交易一网打尽。”对冲基金人才协会常务理事郭涛表示。

  在郭涛看来，几家交易所关于差额收费和交易数量限制的规定，都基本上宣告高频策略无法被执行。以上交所征求意见稿为例，对一个交易日内出现五次每秒申报5笔、一秒内完成申报并撤销申报且日内出现三次以上，以及日内申报2000笔以上的程序化交易者，交易所均予以重点关注。

  “未来一两年内高频在国内肯定是做不了了。日内申报2000笔的限制，基本上对高频一刀切了，也对很多多策略的基金产生了影响。”郭涛表示，每秒申报5笔对于小型量化基金问题并不大，但这要保证交易通道畅通，否则单子一拥堵还是可能触碰上限。虽然对低频对冲Alpha型基金没有影响，但像以前那样比速度的时代，已暂时告一段落了。

  对冲基金行业面临冲击

  多数机构反映，程序化交易管理新规比较严格。“比如证券交易所单日委托不能超过2000笔，这对普通的指数基金都会造成影响，沪深300指数就有300只股票，操作上会有困难，撤单的限制同样如此，1秒5笔的申报上限也会影响到所有基金的操作。当然，对冲基金涉及的交易更多，受到的冲击会更大，实际不止限制了高频，低频也会受影响。”有机构人士指出。

  但他也指出，管理办法的出台允许程序化交易在合规状态下适度发展，而不是一刀切，对长远发展有好处。行业内对征求意见稿有很多建议，有些条款最终可能会有调整。

  “总的来看，这肯定是一件好事，表明监管部门开始正视程序化交易问题。有了管理办法以后，下一步是不是限制会逐步放开，行业内都非常期待。”郭涛也认为。

  9月初，中金所严格管控股指期货交易。此后，期指市场成交和持仓量不断萎缩，对冲基金行业因此受到很大影响。据期货资管网相关统计，在有持续业绩记录的329只单账户管理期货策略产品中，132只量化交易策略为主的产品9月平均收益率为-0.56%，自股市震荡以来首次跑输主观策略产品。另据证券时报记者了解，多数对冲基金产品已平仓，后期存在被集中赎回的可能。