证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 余胜良

  靠并购快速扩张的嘉能可，出售资产的速度同样快，瘦身行动得到资本市场支持，股价近期大涨，对其破产的担忧也减小了。在该事件中，业务分拆出售是嘉能可暂时走出困境的关键。

  9月末有报道指出，嘉能可已聘请花旗和瑞信信贷来帮助出售旗下农业业务一部分股份，嘉能可旗下农业业务2015年税息折旧及摊销前利润为12.1亿美元，今年上半年则为3.32亿美元。

  昨日，市场传出嘉能可计划出售旗下位于澳洲和智利的铜矿，以降低债务负担。8月份嘉能可也传出出售三处矿产项目。

  当一家公司经营遇到问题，有不少方法可以筹措资金，比如股权融资、银行贷款、出售资产等。但是银行不大愿意帮助经营困难的企业，害怕贷款打水漂。增发也不大容易，因为投资者很难看透经营前景，增发对原股东也不划算，权益被低价稀释。

  将公司旗下资产出售的好处非常明显，因为资产比较简单明了，外界比较容易看清，资产出售不仅可以回笼资金，还可以减少开支，优化公司资产结构。即使市场不景气，优质资产也容易找到买家。从出售资产结果来看，嘉能可原股东权益得到保证，还实现快速增值。这使外界信心恢复，再增发也比较容易。

  很多资本并购以失败告终，收购过程很复杂，即使收购过程顺利，最终整合也并不容易，市场中存在大量类似案例。

  融创并购绿地过程曲折，并购发生两年之后又横生变数，最终融创的股权收购款被退回。两家公司企业文化不同，融合起来困难是重要原因。

  但是双方在2012年成立的融绿平台，却让融创此次收购有功而返。融创借助融绿平台挺进长三角。融绿平台合作模式能够成功，关键是不牵涉到集团层面股权关系，而是平台中放进了具体项目。

  孙宏斌在筹划收购佳兆业过程中，也使用了收购具体项目的方式，计划收购佳兆业四个项目，不过最终并没有成功。

  一家大公司错综复杂，即使高管也需借助财务审计才能搞清楚资产状况，其中的负债和担保往往会成为雷区。而就具体业务项目合作，因为业务清晰，责权利比较容易明确，产生纠纷可能要小得多。而集团层面股权合作或并购变数太大，如果是上市公司还要牵涉监管部门监管。

  当然，项目合作也可能出现问题。酷派目前经营不佳，公司在寻求外援方面，有集团层面股权合作，也有具体业务合作。酷派和360项目合作过程就不顺利，在两者合资公司中，酷派是将原来市场知名度很大的大神放进去，360对这个平台也很重视，但双方目标和做事方式并不相同。乐视则是用集团层面股权合作方式，目前还没有听到不和谐声音。

  这也说明，选择合适的合作对象很重要。当然如果酷派是将一个团队业务或品牌直接卖给360，就不会有如此纠葛。成立合资公司是不彻底的出售，容易在经营中引发矛盾。最终矛盾的解决方式是360占合资公司75%股权。融绿平台的最终解决方式，是融创全资持有。碰到类似情况，只能由一方主导了事。