证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 黄小鹏

  美国财政部最新发布的“国际经济与汇率政策报告”针对中国的措辞出现了缓和，由“人民币被严重低估”降为“仍低于其适当的中期评估”。

  美国财政部1989年起根据《贸易与竞争综合法案》要求，每半年发布一次汇率政策评估报告。报告一旦认定某贸易伙伴操纵汇率或汇率严重低估，美国政府和国会政客就会在外交活动中对其施压，要求对方调整汇率或国内经济政策。美国自上世纪80年代初开始出现贸易赤字以来，连年保持着贸易赤字国地位，这既是国际经济格局变化的结果，也是美元国际货币地位导致的“特里芬两难”，具有难以克服的内生性，但持续赤字造成的经济失衡令美国朝野忧虑。美国国内常把汇率问题抛给财政部和国会，后者则主要通过向贸易伙伴施压的方式来避免美国贸易赤字过于严重。所以我们可以发现一个大致规律：美国贸易赤字越严重，与伙伴国之间的汇率争端就越激烈；与谁之间逆差最大，与谁的争端就最厉害。中国是美国最大进口国和第一逆差来源国，人民币取代日元成为争端的主要对象就不难理解了。

  中美贸易失衡有诸多结构性因素，汇率只是原因之一，但拿人民币说事易于操作。中美间最近一轮汇率争端大约从2003～2004年开始，2007～2008年达到顶峰，这与中美各自外部失衡的演化相一致。2007年中国经常项目顺差/GDP接近10%，美国逆差/GDP则高达到6%。金融危机爆发后，中国以内需推动增长降低了外部失衡，2013年顺差/GDP降到了1.6%，而美国逆差/GDP下降到2%附近。细心的人不难发现中美经济摩擦的强度近几年来明显降低了，这不是无缘无故的。

  中国8月份的汇改措施，表面上是这次美国汇率报告对人民币语气缓和的直接诱因，但中美两国纠正外部失衡进展较好这个大背景，决定了汇率争端未来很难成为两国之间的主要矛盾。

  对于中国来说，遇到经济困难就想到调整汇率刺激出口，未来会越来越难走。随着中国经济规模越来越大，美国和全世界都很难承受中国对外贸易产生的顺差，如果强力为之，只会导致更大的摩擦。当前，中央已确定了新常态下保持定力的基本政策，不依赖汇率政策是“保持定力”的应有之义。决策者应该把这一思路清晰地传递给市场。一定程度上来讲，8月份汇改之所以引起了市场剧烈反应，一个重要原因是市场对以贬值刺激出口存在不切实际的期待，决策者需要和市场参与各方做好沟通。

  接下来人民币汇率会如何走？中美经贸摩擦未来有哪些特点？这个要放在中国经济新常态和世界经济大背景下，才能看得比较清楚。