证券时报多媒体数字报

  2015年注定是中国证券史上具有重要份量的一年，值得浓墨重彩大书特书。每一个投资者在这一年的投资经历，不管成败盈亏，都必将终身难忘！

  很幸运，我们也成为了这段历史的全程见证人、参与者。更重要的是，作为新锐基金管理公司——新里程资产管理公司创始人，我管理的所有基金产品，在今年几近完美地回避史上罕见的股市大动荡，所有基金产品在股市大跌期间的最大回撤在20%以内。截至今年11月份，公司旗下的所有基金产品净值全部创出年内新高，且实现盈利。

  十年磨一剑

  新里程公司成立于2007年，由一群志同道合的资深职业投资人合伙组建。成立之初，我们设定的目标是在财富管理方面有所建树。基于对证券市场的理解和敬畏，我们认为做股票赚钱不难，难点在于持续、稳定地赚钱。因此，公司前几年发展一直很稳妥，初创之期公司并未计划发行公开产品。果不其然，其后私募排行榜眼花缭乱地更迭，私募冠军一年一易主，也印证了我们的观点：想要在市场上持续盈利、立于不败之地，除了有一个肝胆相照、风雨同舟的团队，还需要一套适合自己又能紧密跟随市场的盈利系统。多年来，我们一直为建立这个系统努力摸索。

  终于，2013年我们的系统初步成型，投资团队也组建完成，团队成员一致认可这个系统。为了锻造这个投资决策系统，加之前期筹备规划，我们用了至少10年时间，可谓“十年磨一剑”。这一年，我们成立了自己的第一只合伙基金——藏宝图1号证券投资基金。依靠我们的核心投资决策“藏宝图+金星决策系统”，我们在2014年取得理想的成绩，最终排名进入全国前100名，全年收益率达到59%，交出一份较为满意的答卷。

  2015年再出发

  正式运作基金的第一年是我们不断完善和更新投资系统的一年。总结经验教训，建立比较满意的投研制度和风控制度，我们决定在2015年重新出发。基于对市场的敬畏心态，我们重点在投研、风控制度方面作了改进和优化。

  2015年初，根据“藏宝图+金星决策系统”，我们对全年行情作了较为全面、系统的展望，提前半年预判五六月间，市场出现月线级别变盘的概率很大，届时会是一个重要顶部。不过，后来行情的疯狂程度，大大超出预期，让我们不禁想起著名科学家牛顿关于股市的经典名言：我可以精确计算天体的运行轨道，但无法计算人性的疯狂。

  5月之时，正是创业板鸡犬升天的月份。不管什么股，动不动就连续涨停拉升，当时我们并未对场外配资的严重泛滥情况有足够认识，这种疯狂的行情刺激着我们的神经：到底该暂时放弃我们的系统，随波逐流捞一把，还是坚持决策系统开始主动防御？当时，基金投委会争论很大，特别是在藏宝图1号基金净值全年仅仅上升20%，虽然完成了投委会年初定下的上半年盈利目标，但我们的心理压力依然很大，因为这时候似乎所有人的业绩都跑过基金。毕竟连一个散户几天的时间都有20%的收益，而我们的基金5个月收益才20%。虽然基金持有人并没有给我们压力，但面对疯狂上涨的大盘和个股，我们依然无法平静。

  不做“接盘侠”

  在关键时刻，理性战胜情绪。经过冷静分析，我们想起来巴菲特的经典名言：众人恐慌我贪婪，众人贪婪我恐慌。新里程基金投委会每周一次的例行投资决策会议，经过连续几周的讨论和争论之后，我们很好地处理了个人看法和投委会决议的关系，也更清楚地认识到主观情绪和客观系统的关系。

  投委会成员对行情可以有不同的看法，意见不统一很正常，但投委会必须作出决议。最终，我们意识到，怎么看很重要，但怎么办比怎么看重要十倍，我们不可能等到大家意见统一的时候再行动。根据客观研判，我们选择主动防御，坚决抵受常人无法拒绝的诱惑，誓死不做“接盘侠”。

  现在回想起来，做出这样的决定，确实需要很大的勇气。从4月底开始，波段行情如火如荼，大盘似乎没有见顶，但从我们的系统看，各种技术特征包括时间之窗、艾略特波浪、通道系统、指标背驰等特征，开始不断发出波段行情即将见顶的信号。此时，在尊重客观趋势的同时，我们必须高度警惕行情随时发生逆转。战略上看，到了我们必须考虑逆市逃顶的关键时刻。

  因此，从5月中旬开始，新里程投委会决定采取主动防御策略，坚决秉持“知行合一”的原则，即在确定策略之后，必须制定明确、具体的操作计划、仓位控制计划、风险控制计划等，交由交易部门和风控部门严格按照计划执行，摒弃个人情绪和观点。不管对错，只管执行！

  5月下旬之后，我们不再重仓持股，并不断降低仓位。不过，防御的方式根据不同基金产品的风格、特点进行不同布局。藏宝图1号基金在6月中大盘暴跌之前，仓位控制在三成以内，全力执行防御战略；藏宝图2号基金适当激进，仓位继续在七成左右，但不再买入任何中小创股票和题材股、垃圾股，而是重仓配置蓝筹股。

  最终的结果大家都知道了，行情的发展应验了一句经典名句：上帝欲使其灭亡，必先使其疯狂。经过几个月的疯狂之后，大盘不以任何人的意志转移，坚定地走上暴跌之旅。我们的决策系统再度经受市场考验，在6月至8月的大跌之中，藏宝图1号基金不仅全程回避大跌，还避免主观抄底，因为我们的投资决策系统和风控制度不允许主观、盲目大仓位抄底，因此，在整个股市大跌期间，藏宝图1号基金净值回撤仅仅只有12%。在9月之后的反弹行情中，基金净值轻松突破全年高点，截至11月底，基金净值创出历史新高，近两年累积收益超过100%。藏宝图2号基金由于暴跌后期金融股大跌，净值回撤略超20%，但表现好于大部分同类基金，也在9月行情中创出历史新高。截至11月底，其获得超过50%的净收益，成为今年同期成立的同类基金中表现最好的品种。

  以不变应万变

  经历风雨之后，我们更加确信，一个基金管理公司或个人投资者确立一套适合自己的投研控系统的重要性和必要性。当大多数私募基金还在生命线（清盘线）苦苦挣扎的时候，新里程公司的所有基金产品的净值已经全线创出年内新高；当大多数基金回到起点1元附近的时候，我们已经为投资人获得近50%的绝对收益。

  今年的股市大跌，让很多投资者血本无归，尤其是融资放大杠杆操作的投资者，场外配资的投资者，伤亡之惨重可想而知。甚至有媒体评论，今年的股市大跌是中产阶级的“绞肉机”。

  虽然相比其他很多同类基金，我们产品收益率不算高，但我们看到今年上半年部分收益率超过200%的基金，截至8月份收益率几乎回到年初起点，股市大跌期间的回撤率甚至超过大盘跌幅，而我们新里程基金的回撤率平均只有15%左右，这是最值得我们自豪的。因为评价一个基金的优劣，绝对不能只有单一的阶段性盈利绝对幅度，更关键的是“回撤”，阶段性回撤的幅度应该严格控制在一个可以承受的幅度。

  根据稳健、进取、激进的不同风格，我们确定新里程系列基金阶段性回撤幅度大致在10%至20%以内。这是我们近年来接触多数高净值机构投资者的一个非常趋同的诉求：盈利目标不需要太高，大概年化收益率50%左右，但回撤幅度一定要严格控制。很明显，如果有一个股票相对确定地每年上涨50%或70%，期间任何阶段调整都不会超过10%或20%，那么，投资者买入这只股票就不需要选择时机，任何时候买入都能相对确定地获得50%或70%的年化收益率。

  股市最大的特点和魅力在于不确定性。投资者要战胜这个变幻莫测的股市，必须要有确定、适合自己的投资决策系统，同时要根据这个投资决策系统来确定盈利目标，从而确立操作风格。以确定性的系统、风格、盈利目标，来应对不确定的市场波动，这就是“以不变应万变”。我们认为，唯有如此，才能在市场长久生存，才能在市场中持续稳定地盈利。

  2015年即将远去，作为这段股市历史的参与者、见证者，在这一年中的起起落落、酸甜苦辣，必将长久甚至终生留在我们的记忆深处。这一年中的投资经历、经验，也必将成为我们职业投资新里程中的宝贵财富。

  （作者系新里程资产管理公司创始人）

  以确定性的系统风格、盈利目标，来应对不确定的市场波动，即“以不变应万变”。唯有如此，才能在市场长久生存，持续稳定地盈利。