证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 方丽

  债券市场连续两年走牛让市场参与者欣喜，但对即将到来的2016年不免心存忐忑：牛市能否延续?对此，融通岁岁添利基金经理王超比较乐观。在经济转型的大方向下，对债券市场的理解要超脱于既定逻辑，宏观经济下行给债券市场走强带来支撑，2016年债券市场牛市有望延续，上半年尤其值得看好。

  基本面支撑长期牛市

  王超表示，看好2016年债券市场主要原因是经济尚未见底，货币政策仍旧宽松。2016年债券收益率继续下行，债券牛市有望延续。

  宏观经济越差对于债券市场越是利好。王超预测，经济尚未见底，而底部有可能出现在明年二季度。

  王超表示，2014年9月放松地产政策以来，楼市的活跃并未像过去那样带动地产投资的增加，原因在于人口红利拐点已过，而房屋库存又处于高位。短期内要实现经济反弹只能依赖基建投资增速大幅提升，而地方财政收入下降和地方债务的约束都限制了基建投资的资金来源，基建增速难以继续在目前的高位水平上进一步提高，二季度可能会出现新低。

  “今年GDP坚挺金融行业贡献不小。简单测算，上半年股市成交量较去年同期提高了5倍以上，交易额增加116万亿，带来的交易佣金、印花税达2000多亿元，对GDP的贡献接近0.8%。但是，明年假设股市和今年一样活跃，成交量一样大，那就是没有增量，股市对GDP的贡献消失。这部分增量消失之后，最终公布的GDP可能不太理想。”王超表示。

  因此，王超认为，明年上半年整个经济比较差，预期央行将采取进一步宽松的货币政策，债券牛市有望延续。不过债券市场也有风险点，比如债券违约、比如经济重走老路，采取激进的经济刺激手段。

  目前经济基本面接近最差的阶段，通胀率处于历史低位，但是目前的债券收益率还没达到最低水平。另外，整个货币市场利率的波动性为有史以来最低水平，而债券利率和回购利率的利差却处于正常水平，因此，债券收益率仍有下行空间，现在的债券市场还谈不上泡沫。

  看好三个方向

  对于2016年债券市场的投资机会，王超看好三大品种：利率债、高等级信用债和老的城投债。“明年的操作相对会激进一些，杠杆率会保持在较高水平，重点配置高评级的信用债。”王超表示。

  债券违约成为市场关注热点，王超表示，未来债券违约将成为常态，目前机构的行为过于同质化，一旦有债券违约风险，机构找不到对手盘，基金经理能做的就是做好预防。王超介绍，目前债券评级必须在AA以上且经过研究信用评估符合内部要求才能入库。入库的债券，按内部评分重新划分等级，等级越高，基金经理的操作权限越高，等级越差，操作权限越低。

  值得注意的是，市场担忧IPO重启可能会对债券投资有分流，从而影响债市场。王超表示，IPO刚刚重启时，不少低风险资金为了打新从债券市场撤离，这对债券市场带来一定的冲击。但是，明年IPO采取新政策，申购新股所要上缴的金额很少，这样大部分资金将需要配置债券。其次，机构预测明年打新收益率大约在2%~3%，打新将由“正业”转为“副业”，打新资金将重新配置债券资产，这对债券市场是一个利好。

  此外，有研究认为，明年二、三季度将会各有一次降息。王超认为，今年以来已经降息5次，但从实际结果上看，十年期国开债去年11月份第一次降息前就达到了3.75%，经过5次降息后是3.4%，显示降息对债券的影响不大。