证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 潘玉蓉

  大资管时代，保险系资产管理公司的出路在哪里？保险资管要培养自身核心竞争力，在方向上如何把握，方法上如何选择？

  2012年成立的民生通惠资产管理公司，是民生人寿发起设立的保险资产管理公司。证券时报记者日前从民生通惠总经理葛旋处了解到，经过三年的实践探索，民生通惠不仅成为了民生保险体系下的利润中心，在业务结构上越来越接近于一家完全市场化的资产管理公司，走出了一条与其他保险资产管理公司差异化的道路。

  借“产品制”问路大资管

  2015年对民生通惠而言是关键的一年，传统的保险资金管理业务和第三方业务都获得了不错的收益，其中，第三方（外部）收入已超过母公司民生保险的委托收入，成为民生保险体系下一个独立的利润中心。这意味着，民生通惠由一家传统型险资资管公司转型为综合性资管公司，原定要在五年实现的战略目标，2015年提前实现。

  日前，民生通惠总经理葛旋在接受证券时报记者采访时表示，在民生通惠最初成立的时候，曾经对保险资产管理公司要姓“保”还是姓“资”的问题非常困惑。

  他说，“我们去海外考察过很多优秀的资产管理公司，比如AIG、惠理集团，后来发现，产品制可以解决客户的平衡和公平问题，更好地控制风险，提高资产管理公司的市场化运作能力，是一个很好的解决方案。”

  目前，保险资产管理行业同时存在委托制和产品制两种形态。委托制是一些中大型保险资产管理公司管理母公司资金的重要方式，以民生通惠为首的新型保险资管公司根据自身发展阶段的特点，在产品制上不断尝试。

  葛旋解释，在产品制的基础上，不同类型的客户通过选择不同的产品和组合，风险偏好和投资特性会自然区分开来，保险资产管理公司只需要专注提升产品和投研能力，进行专业化运作，以产品为中心进行流程改造。2016年，民生通惠将加强系统平台建设，搭建更流畅高效的后台系统。

  在确定了坚定不移地走产品化发展道路之后，民生通惠将自身定位成为一家独立的资产管理公司，不仅管理母公司资金，还要大力发展第三方业务并让其最终成为公司主要的资金来源。

  民生通惠除了通过管理险资为母公司贡献收益，也通过第三方资产管理业务为母公司贡献更多的利润。民生通惠目前总资产超过3000亿，主动管理资金1000亿，主动管理资金中，三分之一是保险资金，三分之二来自外部。

  葛旋透露，2015年，民生通惠综合投资收益率为19%，账面投资收益率为12.67%。

  把投资经理“推出去”

  “开门办公司”是葛旋所倡导的理念，他经常强调把投资经理“推出去”，即用市场化的评价标准和管理方式来培养员工。

  2015年的一次内部会议上，葛旋表示，民生通惠要全面实行私募化经营策略，通过建设多管理人基金（MOM）投资能力平台管控体系，给予外部和内部投资人员创业的机会，让各个业务条线从传统的内部账户型管理向独立的产品管理转型，实现产品化。在考核上，民生通惠从内部绩效考核机制转向市场化比较机制，公司投资体系将逐渐去行政职级化，让投资人员逐渐走向市场，将投资业绩公开化，跟市场竞争，成为产品经理或基金经理。

  目前，民生通惠获得了保监会批复的8类产品资格，并携手蚂蚁金服，开发出保险业内第一单资产证券化（ABS）——民生通惠·阿里巴巴1号项目资产支持计划，在低风险的固定收益回报上形成自己的专业能力。目前，这个系列产品总投资金额近50亿。

  保险资产管理公司在固定收益领域形成专业能力之后，在市场上受欢迎的程度非常高。

  目前，民生通惠固定收益部投资团队管理的资产规模超过400亿，2015年固定收益投资综合收益率为11.36%。

  在权益类投资业务上，目前基金公司和资产管理公司普遍采取成立投资和研究两个部门，通过日常交流紧密相连，形成一体化。这一模式的优点是，投资模式成熟，研究保持相对独立性，和投资相互制衡；投资经理对研究起方向引导的作用。

  但这个模式也存在缺点，比如，股票池的绩效考核并不纳入投资经理的绩效考核中，多数投资经理的股票池入库存在走形式，股票讨论不深入；研究员在做基金经理初期行业覆盖不全面，缺少投资经验。

  在投研体系建设上，民生通惠采取了和其他资产管理公司不同的模式，将投资研究部门合二为一。其逻辑是，投研体系的建设要充分考虑事前、事中和事后的流程控制，在控制风险的情况下以效率最高和业绩最大为前提。投研一体有利于提高投资研究的效率和人才全面培养，简化股票池入库和出库的手续，提高效率，及时将研究成果转化成投资成果。

  通过对股票池共同构建以及不同级别的分层管理，股票池不仅仅成为投资经理软性约束，也成为经验丰富的投资经理的研究共享平台。

  2016年需防风险与黑天鹅

  2015年中国经济寻底未果，2016年国际环境错综复杂，中国经济能否在阵痛中破局，是各公司在规划来年之时要关注的第一个问题。

  葛旋认为，2016年，中国经济会延续“L形”走势，2017年或许会在2016年的基础上略有转机，但是能维持当前的增速已经是不可多得。2016年，防风险是主基调，在此基调下，去杠杆将继续，要高度关注金融系统风险和春节前后汇率波动等黑天鹅事件。

  在保险投资政策完善方面，葛旋建议，应该尽快建立保险公司分类监管体系，对于投资能力不同的公司，在投资比例的限制上应有不同。

  由于早前就判断美国制造业将回流，民生通惠高度关注海外投资。2015年11月，在公司满三周年并达到保监会申请海外投资资格后的第二个工作日，民生通惠就递交了申请文件。

  葛旋表示，未来，民生通惠目标是成为一家综合型的资产管理公司，投资策略、产品研发、投资区域及客户群体都将多元化；在有关业务领域，民生通惠要成为平台型公司，通过经营内外部具有投资专长的人力资源获得超额收益。

  （本文是证券时报社与中国保险资产管理业协会合作的“聚焦保险资管新动力”系列报道之一，敬请关注后续文章。）