证券时报多媒体数字报

  【莫名其妙】

  杠杆对我们心理会有极强的影响，顺的时候影响弱而逆的时候影响会强几倍，直接令交易行为变形。

  老莫

  2015年中股市跳水，据业内人士估算，消灭了至少60万个流动资产在150万以上的中产阶级！新年以来股市再度重挫，肯定还有相当多的账户被消灭。

  为什么现在的股灾比以往历史上任何一次破坏力都强？根本原因就是过度使用了金融杠杆，但投资者的思维与策略却出现逆天错位。

  本轮行情之前，中国股市里没有多少金融杠杆，市场也以单边做多为主，推崇买入并持有的价值投资理念，这是绝大多数中国股民的共识，特别是中产阶级普遍接受这种投资理念。

  然而，月亮的脸悄悄地在改变。很多人抱着或者只知道价值投资的理念就冲进了这个市场，只关注对公司的基本面或者炒作题材的分析，似乎只要分析对了，或者干脆只听所谓专业人士荐股，言外之意就等于发财。对风险的理解是，最差也不会亏到哪里去，公司基本面不错，国家会救市等等。

  当启动杠杆那一刻的时候，这些思维非但不起作用，还有反效果，因为我们已经不是在做投资而是在投机，也不是过去意义上的炒股而更接近于炒期货。两者的错位令很多高富帅的中产阶级一头雾水就被屠杀一空。

  资金杠杆如何产生危害？在接触了一批悲剧股民后发现，使用杠杆的爆仓者在这几个方面出现了问题：

  首先，心理扭曲。做过十几年的商品期货与股指期货之后才慢慢体会到，金融杠杆的杀伤力远超过想象，一旦出现不利情况，我们对杠杆造成的财务风险以及心理挫伤几乎永远是估计不足的。杠杆对我们心理会有极强的影响，顺的时候影响弱而逆的时候影响会强几倍，直接令到你的交易行为变形，甚至完全不知所措。就算你明显看出是中级调整无碍牛市，但加了杠杆，你是守也不对出也不对，不出怕爆仓，出了怕被洗。这时怎么操作基本上都是错的。

  其次，决策重心改变。如果你一旦使用杠杆，就必须按照期货思维来操作。也就是说决定你进出的第一标准通常不再是投资标的，而是你的账户安全。你赚钱的时候可以用涨跌得失来做评价依据，而一旦方向不利，必须建立止损的概念，而止损的决策标准是账户的安全底线，比如说最大承受亏损20%，一旦触发就必须壮士断腕，与后面是否涨跌没有一毛钱关系。这是两套不同的决策体系。这样做会不会出现止损完了就市场反弹，自己被骗下车？老实说经常会。但做过期货的人都知道，你仍然必须这样做。所以，目前股市上出现配资以及分级产品时，还用过去单边市、无杠杆时代的炒股的心态与持有策略来操作，基本上注定必死无疑。

  其三，交易周期改变。价值投资的重点是买入持有，即使市场波动，相信价格会回归价值，时间会转换成空间。通常是长线操作，基本稳赢，比如巴菲特购入可口可乐、华盛顿邮报等，都持有十几二十年，累积数十倍收益。当你一旦使用杠杆，性质就完全变了，时间不站在你这一边了，因为杠杆的作用，让你随时可能因为短期波动而被市场熔断，也就是说，你的时间要素被杠杆吃掉了，这时你根本谈不上投资。也就是说必须采用短线思维。

  其四，分析手段改变。在价值投资模式下，可以只重内在价值与股价之差，而杠杆作用下的投机交易则主要应付短期波动，而短期价值对股价的影响力经常可以忽略，更多是市场的噪音在起作用，如突发的政策、外盘的影响等等，所以正常投资操作偏重于基本分析；但有了杠杆之后，必须更加侧重于技术分析，假定各种因素都含摄在技术图形当中，顺势而为，避免被小波动洗爆。

  总而言之，单纯从市场操作的角度来看，金融杠杆正是致命杀手；但从投资者自身角度来反思，却是因为对金融杠杆的无知，盲目过度使用杠杆，造成观念手法与现实盘面错位，才导致这么多快速爆仓。

  （作者系深圳自由撰稿人，主办微信公众号“老莫”）