证券时报多媒体数字报

  国海富兰克林基金投资管理部

  2016年将是一个缺乏盈利支撑的流动性充裕的市场，风险在于汇率对资产价格的传导，以及信用风险爆破后对利率的影响，大幅震荡难以避免。市场以存量博弈为主，阿尔法策略优于贝塔策略。行业选择方面，继续关注新兴产业，其中社会服务业和泛娱乐业将取代互联网成为重要的投资方向。未来3~6个月，市场将震荡寻底，部分成长股已经跌出机会。

  从政策类、社会类和科技驱动类三个维度考虑，我们认为，2016年有七大主题值得关注。

  一是社会服务业。居民消费升级，以实物为载体的消费品的黄金时代逐渐过去，服务业成为消费增长的主要贡献力量。受益于中产阶级崛起的服务类消费，是主要投资方向，包括教育、体育、出境游、电影、餐饮等。

  二是军工。军费投入有望维持10%的平稳增长，用于武器装备采购的投入占比将可能持续提升，复合增速接近15%。未来3~5年，海军装备中的中远洋作战舰艇、空军装备中的大飞机和发动机、陆军装备中的直升机和信息化装备，以及导弹类武器将获得高于行业的增长。资本市场上重点投资于装备的信息化和无人化领域，同时关注资产整合机会。

  三是90后消费。90后成长于物质极大丰富的年代，且普遍是独生子女。时代背景造就的代际性格表现在对话语权要求高、知识面宽广、性格善良、现实感很弱、对个性化生活要求高等。体现在消费领域上，萌化动漫、视觉社交、虚拟现实、电子竞技等是主要落脚点。

  四是转型期焦虑症。全球经济放缓，经济进入转型期，导致国家层面、社会层面以及人与人之间关系普遍处于焦虑期，体现在地缘摩擦升级、恐怖主义抬头等，军工、安防行业受益。

  五是传媒。经济减速后，精神需求提速。2015年视频网站崛起，付费用户的急速扩张改变了网站的商业模式，加大对内容资源的投入势在必行。看好电影、IP、粉丝经济等。

  六是互联网。中国有庞大的人口基数和极高的智能手机普及率，产品更新频率高。加之社会治理中摩擦成本较高，需求痛点多，决定了中国一定有全球最佳的互联网商业模式和用户体验。颠覆类互联网集中于互联网金融和娱乐，痛点解除类集中在互联网医疗、教育、汽车后市场、旅游等，其中，传媒、互联网金融和医疗是最接近于实现流量变现的行业，值得重点关注。需要注意的是，单纯讲流量逻辑，而没有变现途径的公司，将面临较大的估值压力。

  七是环境治理。环境污染是过去20年经济高速发展所带来的负面影响之一，环保民生工程遗留欠账较多，投资需求迫切，但地方融资平台问题仍未解决导致各地政府举债艰难。国家将利用产业政策和财政政策共同引导社会资本进入环保行业，公私合作模式（PPP）是主要的解决方式。