证券时报多媒体数字报

  金斌

  春节期间，外围市场大幅波动，给本已飘渺不定的A股市场又增加了一抹阴影。短期来看，对于已经历过大幅度调整的A股影响未必会很大，但客观来说，过去几年A股累积的涨幅更多的只是估值水平的提升，基本面展望其实是在逐步走弱。

  资金推动+政府控制股市供给造就了之前的牛市。过去几年赚了钱的投资者，大部分只是策略上的成功，和选股能力关系不太大。而很多人未能意识到这一点，以为赚钱是因为找到了真正的成长股，可以抱着它们穿越牛熊。结果潮水退去，发觉只是美梦一场。所以，认清这是一个什么样的市场，应该采取什么样的策略以及钱是怎么赚来的，很关键。

  2015年底以来事情起了变化。在控制供给方面，未来随着注册制、战略新兴板等制度性的改革措施，股票市场的供给会慢慢增加；资金推动方面，央行为了减轻人民币贬值压力，延后了降息降准的时间，在一定程度上限制了国内货币政策的空间。所以，除非这些东西再变回去，否则就必须换一种玩法。鉴于此，我们一方面会持续观察市场环境的变化，更加注重这些变化的动态修正和调整自己的市场展望及投资策略；另外一方面，坚持从基本面和估值两方面出发，严格选股标准，不投机，老老实实做一个股东去赚企业成长的收益。

  未来我们将重点关注以下几个方面：第一，人民币贬值压力减轻，甚至还有一定的升值压力时，释放了国内货币政策的空间，有利于股市反弹行情的展开。央行在春节前发布的2015年第四季度货币政策执行报告中明确表示，不降息降准的原因是其信号意义太重，容易加大人民币的贬值压力。但最近人民币贬值压力有减弱的迹象；第二，A股市场估值分化严重，在整体估值偏贵的背景下，依然有许多具有较强长期竞争力的企业的价值被低估，结构性机会依然存在。牛市重势，熊市重质。我们对过去两年涨幅巨大、热门的新兴产业持谨慎态度，更愿意在传统行业里掘金。虽然传统行业整体形势不佳，但是优势公司的市场份额提升加上竞争力增强，收入及利润仍有较大的上升空间。得益于市场的不喜欢，估值又恰好处于低位，这正是价值投资者的机会。

  牛熊转换往往就在一瞬间。不固执、时刻反思自己是否正在犯错的投资者，更容易把握机会，回避风险。

  （作者系深圳丰岭资本董事长）