证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 梁雪

  1月份贷款新增2.51万亿元，远超市场预期。据申万宏源宏观研报，1月份短期贷款和票据融资较上月增加7348亿元，票据融资增加4381亿元；主要受房地产销售和投资拉动，中长期贷款大幅增加8995亿元。中长期贷款在实体经济贷款中所占比重为60.3%。

  证券时报记者就此采访光大证券首席经济学家徐高、交通银行首席经济学家连平、东方证券首席经济学家邵宇。三位受访经济学家表示，由于央行将实行调控，今年内，1月份的巅峰数据将不再出现。此外，今年信贷增量和增速也将有所提高。

  新增信贷折射全年需求

  证券时报记者：如何解读1月份新增信贷数据？

  徐高：今年是“十三五”开局之年，但可以预见的是，今年上半年金融GDP将现大幅下滑，经济增长必然面临较大的下行压力。为了实现经济增长速度维持在6.5%，在金融GDP下滑的背景下，需通过带动第二产业来支撑。金融对实体经济复苏的支持，便成为一种必须。资金带动实体经济复苏，会更多向地方融资平台和基建投资倾斜。

  不过，也应看到新增信贷快速增长的风险点：中长期贷款大幅增加8995亿元，主要受房地产销售和投资拉动。目前，房地产在建面积为70亿平方米，但是房地产投资转化没那么快，易形成资产价格泡沫化。

  连平：从季节性因素分析，去年12月份，商业银行会通过调整压缩当月的信贷数量，从而控制全年的信贷总量，因为2015年全年信贷数量已经不少。这些12月份压缩的信贷项目便会在今年1月份进行一定的释放。加之，对商业银行而言，早投放早收益。1月份进行信贷投放，全年便可享受利息带来的收益。

  从需求角度看，1月份的中长期信贷中，企业中长期贷款大幅增加7136亿元，前值3464亿元；居民中长期贷款增加1859亿元，前值2924亿元。企业贷款增速容易理解，因为企业一般会在年初进行规划。个人按揭贷款增长也不低，今年1月份的住宅成交，不论一手还是二手都不少。加之去年年底财政资金下放，基建投资增速加快。稳增长政策落地以后，带来了信贷需求增长。

  此外，2009年1月，也曾出现新增信贷跳跃式增长，但当时新增信贷中票据占比较高，而今年1月份的增幅中，票据占比并不高，说明是实质性的信贷。

  邵宇：从信贷结构看，第一块是居民购买房地产的信贷，去年的房地产销售还是比较理想，这一部分会在今年的信贷有所释放。再者，今年是“十三五”的开局之年，公路建设和基建的资金需求上升，政府融资平台会对此有所倾斜。此外，从企业信贷看，企业信贷是一个领先指标，目前看来，还没有明确的经济快速上行迹象。此外，从外汇角度看，年前人民币贬值预期强烈，外币负债负担增加，很多企业提前偿还外币贷款，换以人民币贷款，会侧面增加1月份的人民币新增信贷数据。

  全年信贷前高后低

  证券时报记者：如何预测未来的信贷投向？

  徐高：就数据层面而言，今年全年的信贷数据必然超过去年。事实上，每年1月份新增信贷都比较足。2月份因为春节，将出现季节性回落。1月份的巅峰回落加之央行将实行调控，1月份的月度高位在今年内将不再出现。

  邵宇：1月份的高位不可持续，将会呈现前高后低的状态，甚至前面的“高”和后面的“低”会形成较大的落差。

  连平：1月份的高额新增信贷数据未来不可持续。未来，不会有任何一个月的数据会超过1月份。2月份的回落将会比较明显。因为2月份碰上春节，且新项目成熟也需要时间。

  此外，1月份新增信贷数据背后折射出一个信息：在适当调控的范围内，今年信贷增量和增速也将有所提高。