证券时报多媒体数字报

  【明远之道】

  一个市场如果交投清淡、价格低迷，不管基本面怎么样，一般也不会被认为是什么好的市场。  

  经常出差的人，如果在机场的值机柜台仔细观察，偶尔会发现一种现象，即大众选择性忽视某一个值机柜台。举例来说，某个航空公司有1至10的10个柜台，可能在9个柜台前面都有二三十人排队，但是剩下的第10个柜台前面却只有一两个人。

  如果这剩下的第10个柜台前面有十多个人、也就是其它柜台的1/2的人在排队，那么其它队伍的人会很快转到这一队来：“那队人少，我们赶快去！”

  但是，如果这最后的第10个柜台前面只有一两个人、甚至没有人在排队，也就是说排队的人数远低于其它队列的时候，其它队列的人多半会产生“这个柜台到底是不是用来值机的啊？”，“我要是去排了结果不是值机的，那么回来我又要重头排起，还是不要尝试了！”这样的念头，对那个柜台上写的清清楚楚航空公司的名字，却常常视而不见。

  结果，最后的这一个柜台前面会有一小段时间没有人排队，直到有人勇敢地尝试、并且成功提交了行李以后，大家才会恍然大悟：“原来那个也是可以值机的！”然后蜂拥而上。

  这种“太少人去的地方恐怕有问题、管它到底好不好，我们还是不要去比较好”的心态，其实不光发生在机场的值机柜台。在冷门的旅游景点、小众的书籍上，我们都会偶尔观察到这一现象。在这种情况下人们会想，“那个地方去的人好少啊，应该不是太好玩”、“那本书躲在书店的角落，而且只有一本应该没有什么好看”等等。

  当然，这种现象发生最有代表性的地方，还要数金融市场。

  一个股票如果基本没有人交易、完全没有研究报告推荐、股价也没有怎么涨，那么不管它基本面究竟如何，一般不会被人们认为是什么好股票。一个市场如果交投很清淡、价格低迷、媒体报道负面，那么不管它基本面怎么样，一般也不会被人们认为是什么好的市场：正如2000年前后的内地房地产市场、2005年的A股市场那样。

  如果我们深究这种“人太少的地方轻易不要去”的心理，就会发现它其实和资产的价值并没有什么关系。采取这种心理行动的人们，只是在自己研究和思考不充分的情况下，为了保护自己的安全，把行动的方向盘交给了大众。

  很显然，这是古老的、非捕食性动物群居属性的基因残骸在起作用。由于在生物学中，这种基因属性往往发生在非捕食性动物身上，所以我们也就常常称之为羊群效应、旅鼠效应等等，而非狼群效应、狮群效应。

  在大众的群体性心理引发了这种效应的时候，往往会给长期价值投资者带来一个绝好的买入机会。有经验的价值投资者，在发现了一个大众抛弃的机会时，第一反应往往不是警惕，而是兴奋。当然，兴奋之后必须对资产的历史沿革、当前质量、政策环境等因素做细致入微的考察，才能决定是否买入。但是，大众的忽略往往意味着寻找到高价值、低估值资产的可能。

  所以，被大众所忽略的事物中，往往能给我们带来意想不到的机会：无论是快一点完成值机、找到一个更有意思的经典、看一本更好看的书，还是取得更高的投资回报。那么，下次再看到这样的情况时，你会警惕，还是兴奋呢？

  （作者系信达证券首席策略分析师）