证券时报多媒体数字报

  信达证券 谷永涛

  A股市场在经历了2月25日大幅下跌之后，在26日重拾升势，除创业板外，各主要综合指数均实现上涨。虽然市场在26日盘中波动依然较大，投资者多空分化明显，但整体而言，并未出现恐慌式的杀跌。从市场的角度来看，目前的指数，尤其是蓝筹股指数，已经处于中短期市场的底部区域。

  首先，在2月25日，A股市场虽然跌幅较大，但指数下降的速度相对均匀，资金盘中撤退有序，虽然市场情绪较为悲观，但并未恐慌。26日市场高开震荡，收盘时除创业板外均实现上涨，投资者对于目前点位的认可度较高。但对于创业板而言，估值依旧较高，年报是否能证实板块的高成长，是主导行情的关键所在。

  其次，可以观察到，虽然2月25日A股市场大幅下探，但港股并未跟随进行同样幅度的调整，当天恒生指数下跌1.58%，恒生国企指数下跌2.35%，虽然跌幅相对较大，但市场反应并未过激。2月26日，港股同样出现反弹，且力度大于A股市场，恒生指数上涨2.25%，恒生国企指数上涨2.06%，港股经过一天便基本收复失地，A股的悲观预期并未蔓延至港股。

  从基本面上看，与经济相关程度较高的房地产市场，库存压力较大，投资者较为担忧。监管层近期陆续出台房地产新政，为解决库存做出了巨大努力。春节前后，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会发布《关于调整个人住房贷款政策有关问题的通知》，国家财政部、税务总局和住房城乡建设发布《关于调整地产交易环节契税营业税优惠政策的通知》。房地产去库存力度加码，政策暖风之下，对房地产市场的悲观预期有所好转。

  去产能是当前经济工作的另一大重要任务。随着我国经济的发展和结构的调整，产能结构与之匹配程度逐渐出现差异。当前产能的结构化问题严重，部分产能不能通过经济周期来解决，几乎为永久过剩产能，面临淘汰。去产能会带来经济和市场的阵痛，但部分能穿越市场周期的细分行业，有望迎来反转。在进行供给侧改革的同时，需要需求侧的管理。近期煤炭、有色、铁矿石等大宗商品价格开始企稳回升，在带动二级市场相关行业上涨的同时，也有助于处理过剩产能。

  除经济问题之外，当前的货币环境也较为有利资本市场。财政部部长楼继伟在二十国集团财长和央行行长会议上表示，我国货币政策可能还要继续保持适度宽松，让投资者对于目前宽松的市场环境有了进一步的确认。同时，随着市场流动性季节性因素的消除，资金紧张的局面有望改善。

  此外，随着两会的临近，宏观经济和行业政策将陆续出台，政策预期对于当前市场行情依然是较有利的支持。

  总体而言，目前市场依然处于弱势行情，底部区域渐稳，投资者毋需过度悲观，但需要注意市场上的结构性风险。

  根据Wind咨询提供的数据，截至2月26日收盘，上证综指市盈率为12.9倍，深证成指为29倍，中小板指数为28.9倍，创业板指数为49倍。相比于2015年年底，各指数的估值有较大幅度的回落，但结构化依然较为明显，在市场弱势格局下，高估值个股的风险依然相对较大。