证券时报多媒体数字报

  林隆鹏

  上周沪指三根小阳线，使得市场情绪骤然乐观。其实从三根阳线的最低点算起，也就最多涨了90点，指数上涨3%而已。如果是在2015年上半年，指数一天涨3%，投资者都无动于衷。但是，这三根阳线是在英国公投脱欧的背景下，投资者纷纷感觉该跌不跌似应看涨，甚至觉得一轮大行情可能要拉开序幕。

  目前难见大行情

  其实A股从2月份开始到现在，一直都是非牛非熊震荡市。确实最近多只黑天鹅都已经飞走了，但是黑天鹅飞走了，其实只是雾霾消散，而晴天未至。为什么这么说呢？举个例子，比如说有个皮球在地上滚动，如果没有受到外力的刺激，它不会突然跳起来。股市也类似，从2月份到6月份，一直延续这种不悲观不乐观的震荡格局。如果说要让股市改变其自身运行的这种趋势，就必须要有一个能够让股市上涨的大逻辑存在。

  目前来看，虽然说多只黑天鹅飞走，雾霾已经散去，但是因为市场没有很明显的让股市扭转趋势的上涨大逻辑，所以，股市指数的晴天并没有到来。

  两个逻辑寻投资机会

  无可否认，经过之前的三轮大调整之后，虽然有不少公司的大股东依然认为自身公司被市场高估，还在大举减持，甚至是清仓式减持，但是，已经有些公司具备投资价值，撒网下钓的时机逐步来临。市场的投资机会可以分别从自上而下和自下而上的两大逻辑去把握。

  自上而下的逻辑，主要是聚焦业绩。比如我们反复持续关注的超级周期三大行业：酿酒、小家电厨电、航空。酿酒和小家电厨电这两个行业的龙头品种，自2月以来表现可圈可点，收益远超指数。航空股的龙头自4月以来表现虽然强于指数，但远不能谈惊艳，后市依然大有潜力可挖。新能源板块里面的锂电池、充电桩等相关上市公司股价上半年涨势凶猛，就是因为政策驱动让市场发现相关新能源板块的上市公司出现行业性机会，上下游各大链条业绩会出现大幅度的增加，并且能够在今年开始逐步实现。因此，聚焦业绩的自上而下的行业逻辑还可以延用。此外，七八月份的中报个股行情也值得关注。

  自下而上的逻辑，则可以参考上市公司控股股东或者高管的增持行为。控股股东或者高管无疑是最了解上市公司自身，实业家通常只会在股市中低估公司自身的价值。所以，常常听到某公司股价大涨，公司员工却基本不看好自身股价。而控股股东或高管愿意在此价位附近进行现金定增，或者进行员工持股计划，无疑是在当前价位认可公司自身的投资价值。

  很多投资者可能还会记得去年下半年很多高管增持，就如螳臂当车，根本不能阻挡飞流直下的股价。那是因为当时大势极度悲观，什么力量都无法与趋势作对。而在当前属于震荡市的背景下，指数没有大的系统性风险，那么管理层的股价诉求就可以成为市场里很重要的推动力量。在同等条件下选股，那么这个变量就是一个很值得加分的变量。

  此外，以这种自下而上思路选股的时候，要考虑以下因素：第一，上市公司总市值不能太大。震荡市里缺乏增量资金，如果上市公司总市值太大，市场推动股价需要耗费较多资金，难度大一些。第二，大股东对自己定增，以现金定增为佳。如果是以资产作价，存在着定增资产高估的可能性，只有真金白银才是实在的。第三，员工持股金额占公司总市值比例。显然比例越大，员工的股价诉求就越高。如果投入金额太小，无法大幅提高公司员工的积极性和能动性。

  （作者系国泰君安研究所首席市场分析师）