（上接A1版）退市制度是证券市场市场化改革的基础性制度安排，也是证券市场推进注册制改革的重要配套制度安排。

  优胜劣汰，进退有据，是成熟资本市场的特征之一，也是A股市场改革的方向。可预期的是，发行方式改变后，也意味着退市这个“出口”会常态化。

  有投行人士建议，优化市场化退市指标和空壳公司强制退市规定，加大市场化退市力度，推动劣质公司出清。除跌破面值的市场化退市指标外，应从交易量和股东人数方面进一步降低市场化退市门槛，对于换手率极低以及大多数投资者已经抛弃的公司，加大市场化退市力度。

  强化退市是资本市场改革的必由之路，但是退市并非目标和结果，强制退市也并非越多越好。

  作为中国资本市场曲折前行的亲历者和见证者，东方汇富总裁阚治东认为，目前，我国投资者保护、司法救济还没有到位，每个退市公司背后有数以万计的投资者。阚治东更希望在退市制度上多改革，构建多元且畅通的退出渠道，例如将业绩、股价表现不佳的企业降板。

  并购重组同样是上市公司重要的退市渠道。10月18日，证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。

  新政之下，并购重组有望成为A股“新陈代谢”路径。实际上，在部分成熟资本市场中，相当比例的上市公司是通过并购重组退出的，这既是市场化退市的理性选择，也是实现产业整合的重要渠道。

  旗帜鲜明保护中小投资者

  投资者保护是资本市场健康发展的根基，保护投资者合法权益更是资本市场建设的永恒主题。

  “要真正捍卫市场公平和平等的原则，就必须旗帜鲜明地保护中小投资者。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，投资者保护是我国资本市场监管工作的重中之重，这不仅是资本市场健康运行的内在要求，也是维护社会公平正义的有效途径。

  近日，中国证券投资者保护基金公司发布《2018年度中国资本市场投资者保护状况白皮书》和《A股上市公司投资者保护状况评价报告》，报告显示，上市公司投资者保护状况持续回升，投资者满意度连升。同时，上市公司股东大会特别决议事项范围进一步明晰，累积投票制普及程度提高，中小股东表决权进一步落实，上市公司与投资者互动主动性进一步提高。

  中国在投资者保护上的努力也获得了国际机构的认可。世界银行最新发布的《全球营商环境报告2020》显示，中国保护中小投资者指标全球排名大幅提升。这既是成绩也是鞭策。与成熟资本市场相比，中国投资者保护工作尚有不足，亟须继续健全完善相关法治体系。

  在制度建设上，田利辉认为，投资者保护应该更上一层楼，特别是在赔偿救济制度的建设上。他建议，我国需要建设先行赔付体制，设立责令购回制度，创建证券集体诉讼制度。此外，我国应该全面构筑保护中小投资者合法权益的制度体系，保障中小投资者知情权，健全上市公司股东投票和表决机制，建立多元化纠纷解决机制。