本周是6月A股交易的最后一周。股价腰斩之后，K线图上仍然一片惨绿：日线十连阴、周线6连阴、月线五穷六绝———许许多多投资者黯然离场。可是业内人士认为，这些散户在黎明的前夜，“低迷”带走了信心，“割肉”交出了廉价筹码。按经验“五穷六绝七翻身”的经验，许多人熬不住了，没有等到翻身之日。

　　“别傻了，哪有交了学费不读书的？”本周初股民邓先生劝告身边斩仓出局的股友的一句话，成了本期“百姓头条”的标题。

　　暴跌吓跑3成散户

　　邓先生劝说的股友叫小杨，入市两年，他的7万元本金只剩下不到1万元。3000点以上，他仍坚持不离场，用巴菲特5000元起家成世界首富的经典暗暗鼓励自己。迫使他最终离场的是炒四川金顶的失败。6月2日，小杨尽其所有以9.50元的当日低价买了1000股四川金顶，当天几乎涨停，可第二天开始“余震”不断，一路下滑。6月23日，小杨终于忍受不了，以收盘价6.35元割肉出局，净亏35%。可是第二天，大盘却强劲反弹，四川金顶以涨停板报收。

　　“好像就等着我最后一个抛出。”小杨接受记者电话采访时直言，他如今在深圳旅游景点卖遮阳帽。事实上，消逝在股市黎明前黑夜里的“小杨”何止成千上万！

　　中国人民银行于6月25日发布《2008年第2季度全国城镇储户问卷调查》结果，报告显示居民投资股票或基金的意愿连续三个季度下跌。在上季度大幅下跌8.5个百分点的基础上，本季再跌10.8个百分点，降至16.8%，基本回落到2006年年中水平。

　　根据中登公司每周公布的统计数据分析，本月“十连阴”的头两周，参与交易的A股账户数一减再减，使得很多原本意志坚定的守仓者割肉出局。尤其在上证指数创下A股12年来最大周跌幅的第二周，参与交易的A股账户数再减96.14万户至959.11万户，今年以来首度跌出千万户的级别。考虑到当周仍有161833户的新开户增量，实际选择离场的账户数远高于此。

　　证券时报最新“散户跟踪调查”，进一步印证了3000点以下的暴跌最具杀伤力，期间指数只跌去10%，而6成个股跌幅达30%以上。“五穷六绝”攻克了散户最后的防线，2800点附近仍有3成散户中坚分子最终选择割肉出局。另一方面，据调查统计，自4月以来，QFII以3420点以上的平均成本净买入210亿元；在暴跌至3000点以下，QFII对其重仓股都有追加净买入的操作；国内一批保险机构近日开始申购开放式股票基金，说明上证指数跌破2800点后，部分长线资金认为战略性建仓机会已经来临。

　　散户行为为何总错位

　　6000点以上敢冒进，4000点时看成“牛腰”，3000点以下不断割肉……散户为何总错位？

　　让我们来做这样两个实验———

　　一是有两个选择，A是肯定赢1000元；B是50％可能性赢2000元，50％可能性什么也得不到。你会选择哪一个呢？大部分人都会选择A，这说明大部分人都对风险是有规避意识的。

　　二是这样两个选择，A是你肯定损失1000元；B是50％可能性你损失2000元，50％可能性你什么都不损失。结果，大部分人选择B，这说明他们是风险偏好的。

　　可是，仔细分析一下上面两个问题，你会发现他们是完全一样的。假定你现在先赢了2000元，那么，第一个选择的肯定赢1000元，也就是在赢来的2000元钱中肯定损失1000元；50％赢2000，也就是有50％的可能性不损失钱；50％什么也拿不到，就相当于50％的可能性损失2000 元。

　　由此不难得出结论：人在面临获得时，往往小心翼翼，不愿冒风险；而在面对损失时，人人都成了冒险家了。这就是诺贝尔经济学奖获得者卡尼曼“前景理论”的两大定律之一。

　　2005年底，指数1000点，我们实际面临获得时，大多数散户由于吃尽熊市苦头，往往小心翼翼，不愿冒风险；去年10月指数6000点，我们实际面临损失时，由于尝尽牛市甜头，大家毫不犹豫选择了风险偏好，人人都成了冒险家；而现在指数跌回落到2700点相当于2005年底千点水平时，我们面临市场可能见底挽回损失时，许多散户却选择风险规避，纷纷割肉离场。

　　三大症候制约散户行为

　　在这轮牛熊博弈中，散户为什么亏得这么惨？从行为金融学分析，主要有三大症候制约散户行为。

　　首先是“心理账户”症。本来钱就是钱。同样是1000元，是工资挣来的，还是彩票赢来的，或者路上拣来的，对于消费者来说，应该是一样的。可是事实却不然。一般来说，你会把辛辛苦苦挣来的钱存起来舍不得花，而如果是一笔意外之财，可能很快就花掉了。这证明了人是有限理性的。

　　另一方面：钱并不具备完全的替代性。虽说同样是1000元，但在消费者的口袋里和脑袋里，分别为不同来路的钱建立了两个不同的账户，挣来的钱和意外之财是不一样的。这就是芝加哥大学萨勒教授所提出的“心理账户”的概念。

　　将这一概念引进到股市里，投资者心理上也有两个不同的账户。对于股票赚来的钱不是很在意，当市场开始下跌时，没有止盈，所以最先而且很快亏掉了全部盈利，而且多数投资者没有引起足够警惕。不及时止盈是第一步大错。

　　其次是“后悔厌恶”症。在盈利亏完之后，散户又面临亏本的严酷现实。这时他们的心态一下子由“不在乎”转为“舍不得”，患上“后悔厌恶”症。这种症候表现为投资者宁愿死守着赔钱的股票，也不愿意把损失兑现而立刻面对亏损所带来的后悔。这就是人们熟悉的“打死也不卖”。不及时止损，这是第二步大错。

　　第三，“羊群效应”症。股市中，真正做到“打死也不卖”的散户并不多见。我不卖你卖，你不卖他卖，最终产生多杀多、血淋淋割肉的“羊群效应”。目前市场的被动割肉，和前期的主动止损有着本质区别。前期止损是把损失兑现，以减少损失；眼下割肉，往往是“错杀”、“自杀”，将造成不可挽回的损失。不计成本“错杀”，则是第三步大错。

　　回到开始，我们已经交了不少学费，在市场这样极度悲观的时候，是不是应该考虑把书读了再说？

　　证券时报记者 汤亚平