人总是在经历了之后才明白一些道理，这让我想起来那句经典的诗句“不识庐山真面目，只缘身在此山中”，我们面对现在无法知道未来的事情，未来对我们总是充满着变数。最近阅读《投资者的未来》，也仔细看了该书的前言。一直在思考一个问题，中国投资者的未来应该是个什么样子。

　　随着人类的进步，投资者的素质是不是在逐渐提高，市场的理性化成分越来越多，我们难道是在简单模仿美国股市走过的路吗？还有，中国未来的经济会遇到什么，乃至全世界的经济会遇到什么？这些都是我们要思考的问题。

　　无意间看到了一些有关投资者未来的评论，引起了一些思考。未来的东西总是充满着魔力。价值投资可以伴随我们走完整个行程，如果我们是长期进步的，经济是不断发展的，我们总是能获得很好的收益。就如同评论者所说：作为证券市场的投资者，也许无须刻意研究世界的未来，但一定会关注未来全球经济强国的转变，带来的新的投资区域和行业分布的变化；也一定会关注在全球化趋势越来越明显，国际政治经济架构发生不可预知的变化之时，作为投资者，他们的未来是什么？

　　也许是巧合，杰里米·西格尔在《投资者的未来》中试图通过自己的研究来回答这个问题。西格尔是一个长期投资和价值投资坚定的拥趸者，但他对标准普尔500指数的历史运行趋势和投资收益进行分析，对标普原始成分股投资收益率以及紧跟成分股调整的标普指数基金的投资收益率进行对比之后，对于价值分析中的一些经典论断，提出了自己新的观点。

　　要投资高增长率的公司吗？不一定，因为你会陷入增长率陷阱，增长最快的公司、行业或者国家，不一定会给你带来最好的投资收益率；要购买首次IPO的公司股票吗？不一定，长期来看，它们的表现很糟糕；股票的长期收益是依赖于该公司实际的利润增长率吗？否定，依赖的是增长率与投资者预期的比较。

　　在书中，你可以看到很多类似这样的质疑和否定。比如关于指数投资的问题，作者指出，在传统概念里面，指数化投资就是要紧跟指数成分股的调整和变化，投资者至少可以获得与指数涨幅相同的收益。可是他的研究表明，从1957年3月1日到2003年12月31日，投资原始成分股组合所能积累的资金，比投资于一只标准普尔500指数基金多出21%到26%。作者的分析结果是，新公司加入带来的成分股调整只会带来整个市场价值的提高，而不会直接带来投资收益的提高，两者没有必然的联系。

　　值得欣慰的是，作者对传统价值投资理论进行反思时，并没有忘记把这种反思更多运用于对未来投资的思考。作者预测，富国的老龄化和发展中国家的高速增长这两股巨大的力量，会影响到投资者的投资行为，而基于投资者“喜新厌旧”的内在倾向，作者提出了在未来投资者要构建投资组合的几个条件：股利、国际化、估价。

　　中国股市的未来是什么？良好的监管环境，完善的企业治理结构，负责任的信托任务，不断成长的中国经济，更加合理的投资者关系以及越来越理性的投资者群体……

　　（周贵银）

　　《投资者的未来》

　　西格尔（美）/著

　　机械工业出版社

　　42.00元