自2004年起，公司就已经开始了矿、电、磷一体化产业链的建设。早年公司在江苏江阴以生产磷酸和磷酸盐产品为主，而后在行业向上游一体化的发展趋势下，公司布局云南进行矿石开采、电力配套、黄磷生产，运输黄磷至江苏江阴生产磷酸下游产品。苦尽甘来，如今这个巨大的工程终于接近完成。

　　公司目前现有磷矿可采储量7000万吨，还有6000万吨可采储量在办理采矿权，预计2008年内可以完成，届时公司将拥有磷矿石可采储量1.3 亿吨，与兴发集团现有储量数量接近。由于磷矿数量较多、规模较小，公司现有磷矿石产量24万吨，只能满足现有黄磷产量所需矿石的1/3，其余需要外购。公司黄磷生产基地位于云南省的弥勒和宣威，因而购买磷矿石价格较低。众多小磷矿的建设需要消耗大量的精力，我们预计公司磷矿石的储量优势难以在短时期内转化为产量优势。

　　产品附加值高是澄星股份在磷化工行业的传统优势。公司现有50万吨磷酸产能，其中包括工业级、食品级和电子级产品，工业级产品可以最大的生产食品级磷酸，在2008年工业级产品征收特别出口关税时，食品级磷酸出口没有受到限制。食品级磷酸与工业级磷酸价差开始扩大，由先前的500元/吨差距扩大至现在的3000元/吨以上。

　　化工企业的盈利预测一直都是科学与艺术的结合。除产品售价、成本波动之外，产品品种丰富，柔性生产，各个产品之间具有较大的生产调节弹性。对于澄星而言更是如此，公司50万吨磷酸产能可以根据需求调节来生产工业级磷酸、食品级磷酸和电子级磷酸的产量，可以选择直接出售磷酸，也可以选择继续深加工成磷酸盐进行出售。

　　目前公司磷矿、黄磷生产位于云南省，靠近磷矿石产地。磷酸和磷酸盐生产位于江苏江阴，延续原有的生产格局。在此条件下，云南弥勒和宣威黄磷生产基地稳定运营后，公司将会加大对磷矿的开发力度，加强废气和废渣利用。顺应磷化工高附加值产品的发展规律，陆续将其他级别的产品进行开发生产，如药用级等。

　　磷化工行业成本上涨，澄星股份的一体化优势逐渐体现。在行业景气上升周期中，公司也顺理成章受益。在行业产品附加值逐渐提高的趋势中，公司高附加值产品优势明显。我们预计2008、2009年每股收益分别为0.78、0.89元，维持公司“增持”的评级。

　　（联合证券研究所  肖 晖）