港股近期的“三顶”格局未见改观，昨日恒指收市报15750点，加上去年12月的一次、今年1月的一次，港股已是连续3次在15700至16000点之间做波段整理了。理论上来说，“三顶”不破在技术上是一个很差的现象。不过，技术走势也是可以人为堆砌出来的，迷惑投资者令其相信假象，所以我们也必须要配合其它因素来衡量，才能判断出究竟大市是否真的见顶了。

　　观察近期港股大市的表现，曾Sir认为仍未见有资金出逃的迹象，因为总成交未见异常大增。通常来说，在16000点成交700多亿，只不过相当于在14000点时500亿的成交，这是因为在股价普遍上升的情况下，同一数量的股份的成交金额也比之前大很多。

　　另外一个判断指标，就是还有目前一些相关的衍生工具还未出现重大改变的现象：首先是牛熊证的成交至今仍以熊证为主，牛证数量虽然略有增加，但仍未能成为主流。而如果大市一旦逆转，大家一窝蜂做淡，发行商去哪里找到对手呢？然而，如果大户力托港股，反手再杀淡仓也不是不可能，这会令散户渐渐相信牛市已经来临，当牛证数量增多并成为主流，才是大户转而做淡的时侯；其次，外资大行要“引诱”散户恢复信心做ELN、ELI甚至Accumulator，才能成功在高位派发，由于这类衍生产品有折扣（一般是15%），因此港股必须有较大的升幅，这些折扣才够吸引；最后，当大市跌得深时，散户才会一边接货一边沽货。然而，至今为止肯买卖ELN、ELI甚至Accumulator的散户仍不算太多。

　　综观上述种种因素，曾Sir认为港股大市目前仍未见顶，但大涨小回却在所难免。在上周末温家宝总理接见曾特首时，也肯定了香港在刺激经济方面的成效，并进一步给予政策支持，以巩固香港的金融地位。这次发人民币债券成为焦点，港资银行在内地有子公司的都势必力攻这个市场。事实上，港资银行的基本面仍未有改善，许多在首季未能达标，香港楼市“小阳春”虽然带旺按揭生意，但竞争十分剧烈，故此，人民币债券肯定是一条好的出路，汇丰(00005.HK)、渣打(02888.HK)、恒生(00011.HK)及东亚(00023.HK)理应得益。但如果大户要炒汇丰及恒生，指数势必上冲，因此多头昨日表现克制，只炒中资银行股，因为下周才是恒指期指结算，大户目前还不急于借势再推高指数。