10月份人民币各项贷款增加2530亿元，明显低于市场的预期，此前市场普遍认为10月份信贷投放将会超过3000亿元。信贷增速急刹车难免会引起有关货币政策收紧的担忧，不过摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，10月份信贷回落有季节性因素，而且当月信贷投放同比增速仍然达到了39%，与9月份的38%相比并无明显变化。

　　近几个月以来，由于中国经济的强劲复苏不断得到确认，外界担忧中国政府可能会收紧货币政策。王庆称，10月份信贷投放同比增速的平稳可以有效缓解这种担忧。更值得关注的是，10月份信贷投放继续呈现结构优化的特点，当月新增贷款中，中长期贷款达到了2730亿元，而非金融企业的短期贷款和票据融资则分别下降了110亿元和2039亿元。在王庆看来，这种现象意味着信贷投放更多是用于支持实体经济。

　　货币供应量的快速增长可以从另外一个角度印证货币政策的宽松。据央行数据，10月份广义货币供应量M2增速和狭义货币供应量M1增速分别达到了29.42%和32.03%，双双创出有统计数据以来的新高，增速分别较上月末增加0.12个百分点和2.53个百分点。信贷投放环比大幅下降没有引起货币供应量增速降低，说明货币流通速度随着经济活动回暖进一步提高。

　　M1和M2之间的剪刀差是观察经济活跃程度的重要窗口，在上月0.2个百分点的基础之上，10月份二者差距继续扩大至2.52个百分点， M2增速较上月变化较小，剪刀差扩大主要是源于M1增速的快速扩张。中国央行统计的M1包括流通中的现金和企业的活期存款，10月份M1增速加快说明企业存款活期化现象更加明显，而企业存款活期化是经济活动趋向活跃的重要标志。

　　随着股市和楼市的持续活跃，居民户存款不断向这两个市场转移，从央行公布的存款数据可以比较清楚地看出资金流向。10月份当月人民币各项存款增加了2897亿元，而居民户存款减少了2507亿元。王庆说，居民户存款的减少进一步证明居民户在比较明朗的宏观环境下，不愿将资金存于银行账户，而是倾向于其他投资渠道。

　　关于下一阶段的货币政策取向，摩根大通认为，近期中国央行一直通过公开市场操作回收多余的流动性，与此同时，信贷投放速度和M2增速也开始逐渐回落。预计中国央行将会继续使用公开市场操作管理总体流动性，而随着CPI的逐渐攀升和贸易顺差的扩大，公开市场操作的力度会不断增强。

　　王庆指出，中国央行在2010年中期之前不太可能出台上调存款准备金率和加息等紧缩政策。但是，如果国际收支顺差导致流动性过剩出现的时间早于预期，则不排除2010年二季度开始上调存款准备金率的可能。事实上，由于通胀压力很可能得到缓和，2010年货币政策的重点可能是通过上调存款准备金率进行流动性管理。鉴于目前人民币事实上与美元挂钩的汇率制度，中国加息的时机将受美联储加息时机的影响，预计央行不会在美联储之前宣布加息。