对于迪拜危机，媒体有各种解读，其中主要有房地产泡沫说、债务过度说等。但是笔者以为，迪拜危机可能还会有另外一种解读的方法，那就是以固定投资等拉动经济的模式的有限性和危险性。

　　诚然，迪拜危机表象上是房地产危机和债务危机，给世界的教训是经济发展不能过度依赖房地产，也不能过度依赖于负债。但从另一层面看，它更是固定资产投资危机和需求危机。

　　1966年，迪拜发现了石油，但是由于过度开采，石油储量可能于2010年枯竭。为了在没有石油的沙漠上发展经济，迪拜寻求经济多样化之路。但是由于迪拜总人口只有170万，且只有10%左右是本地人，因此迪拜把经济发展瞄上了全球，当然是全球的有钱人。所以迪拜大兴土木、大搞基础投资，在沙漠里种树、填海造地、开发全球最高端的房地产项目。一旦全球的有钱人也消化不了迪拜的高端房地产时，这种建在沙漠上的经济大厦顷刻间就崩塌了。

　　迪拜寻求经济转型本来无可厚非，其错误之处在于，以贪婪的胃口和无可遏止的规模大搞基建投资，不但本国需求根本无法消化，就连全世界也无法填满迪拜的欲望。即使迪拜危机不在现在爆发，即使迪拜的基建投资拉动经济的模式现在还没有失败，那么迪拜扩张的模式一定会延续下去，一定会在海上造出更多的人工岛、在热带沙漠上造更多的人工滑雪场、在寸土寸金的国土上规划更大的机场和更宽的高速公路、在沙滩上建更多的耸入九霄的摩天大楼、在海湾之处盖出更多更贵的超级别墅等等，象传销一样，一直到没有人问津为止，泡沫最终破灭是一定的，差别在于时间早晚和遗害大小而已。2007年和2008年，美国的危机是从房屋次级贷款危机开始的，最终演化为金融衍生品危机，进而造成全球大危机。但是迪拜没有搞金融衍生品，照样爆发危机，且是基建投资危机和需求危机。

　　迪拜危机，实质上是实体经济领域的，与几十年前的危机一样属于传统的危机形式。尽管自1929年全球大危机爆发以后，凯恩斯主义通过政府加大投资的方式，人为的熨平经济周期，取得了一定的成效，并且罗斯福的举措被后来人视为对抗危机和需求不足的金科玉律，但是迪拜危机说明以基建和固定资产投资方式解救危机和拉动经济发展的思路也是有巨大缺陷的。迪拜危机虽然规模很小，但是却具体而微，对于世界经济仍然非常有警示意义。目前全球科技高度发达，生产力水平很高，靠固定投资拉动经济的模式成长空间极小，无限制和长期使用固定投资拉动经济的模式，不但会造本地无法容纳这种扩张，即使是全球也无法消化。

　　现代经济的发展，既不能依赖于不受监管的金融业，也不能把固定投资作为拉动经济发展的主要动力，因为迪拜危机就是先例。美国次贷危机给世界的教训就是不能过于倚重金融业，而迪拜的教训就是不能过度依靠基建投资。现代经济的长期繁荣发展，在于理性调整生产与消费的关系，在于平衡发展，即在于有多大的市场就做多大的投资和生产，希望迪拜危机能够让人记起这一简单道理。

　　（作者单位：东航国际金融）