证券时报多媒体数字报

　　本周（1月31日至2月11日）的这5个交易日横跨春节7天长假，分为节前2个交易日和节后3个交易日。节前两天都是上涨，完成日K线5连阳；节后第一天下跌，接下来两个交易日又是上涨。总计这5个交易日累计涨幅为2.77%。

　　回顾1月份期指的走势，1月合约在1月21日结算，结算价为该合约上市以来的相对低点。接下来2月合约登场，1月24日与25日继续下跌，26日开始反弹，并在节前拉出5连阳。由于再逢长假，市场又连续走强，因此，不少投资者对节后大盘走强充满期待，不过，我们在春节前的报告中却提出了“这不像9·30”的观点。

　　2010年9月30日与2011年1月27日的现货走势十分相像，但期货走势却有明显差别。去年9月30日现货指数以最高点报收，期指尾盘仍继续上扬，导致价差节节升高，表明多方并没有因为价格高而收手。而今年1月27日尾盘的价差却有所收敛。1月27日，期货投资人不追涨，代表其不认为大涨还能持续。这样的气氛一直延续到春节前。如1月31日，尾盘现货以当日最高点报收，但期现价差则为全天最低。

　　春节之后，期货投资人继续保持着谨慎的风格。2月9日9点14分，期货的开盘价为3077.6，仅小跌7.8点，这让人觉得现货开盘不会大跌。但是期货投资人很快做出了自我修正：8分钟后，9点22分，期货的跌幅扩大为22.8点；9点25分，现货开盘价下跌21.88点，期货准确的预测了现货的开盘跌幅。

　　2月9日早盘期货走势呈现低开高走，但也只能达到平盘附近，无法取得进一步的胜利。而从下午开始，股指重回下跌轨道，主跌段是13点40分到14点5分，25分钟下跌1.17%。从价差来看，早盘属于升水，但是已经比节前小。这说明早盘的低开没有激起期指做多的兴致。下午下跌后，价差再度缩小，在13点40分的起跌点上，价差首次贴水。

　　2月10日9点45分，股指达到最近5个交易日的最低点后，大盘开始反弹。14点40分，股指突破前5个交易日的最高点。

　　2月11日14点25分，股指抵达最高点。可以说10日9点45分直到11日收盘，大盘处于连续反弹当中。然而在这段时间中，现货越涨，期货“越不看好”，最大的证据依旧是价差：现货市场涨幅越大，期货贴水越多。特别是本周五，价差平均贴水幅度高达0.08%，而且，周五又是现货价格的高点，表明期指投资人并不看好下周大盘能够继续大幅上涨。

　　（作者系东方证券研究员）