证券时报多媒体数字报

　　近期地缘政治局势动荡，显著推高了原油、黄金甚至农产品等各类大宗商品和原材料的期货价格。而传统的作为避险工具之一的美元，近期却走势萎靡，美国三大股指也出现了高位放量大跌。外围市场如此波动，甚至被解读为A股2月22日放量大跌的原因。那么，外围市场真的能左右A股运行吗？当前A股市场走弱的真实原因在哪里？

　　先看外部因素。最近，世界银行行长佐利克警告说，全球的粮食价格已经达到了危险地步。更为严重的是，世界银行2月15日发布的数据表明，自去年6月份以来，主要粮食价格已经达到历史最高水平，使得发展中国家近4400万人陷入极端贫困。反映在资本市场上，粮食价格的持续上涨使得种子类公司在近两年明显受到投资者追捧。同时，发展高效农业需要灌溉技术的改进提高，所以水利板块在前一段时间也走出了一波结构性牛市行情。

　　我们单位GDP的能源消耗是发达国家的3-5倍，现在全球的发达国家平均每人一年消耗17桶原油，我国是2.35桶。原油价格每上涨10%，大致影响CPI约0.4个百分点左右。从这个角度来看，随着我国能源需求的进一步提高、国际原油价格水平的进一步提高，输入型通胀的压力显而易见。

　　再看内在动力。我们认为，近期的大宗商品和原材料价格的大幅上扬，仅仅是诱发A股2月22日大跌的一个导火索而已，而真正的原因是上涨的驱动力基本消失。上证综指从2661点的这波上涨行情的驱动力有两个：一个是股指修复，一个是超跌反弹。当强周期中的兴业银行和宝钢股份从最低点到最高点涨幅达到20%左右的时候，所谓股指修复的驱动力已基本消失；而当中小市值指数反弹到前期下跌的颈线附近，其超跌的驱动力也几近于无。既然两股驱动力都已经非常微弱了，那么市场的下跌就成了自然的选择。

　　板块表现方面，低估值的蓝筹品种持续疲弱，市场的担忧主要在再融资压力。如中国石化宣布发行230亿元的可转债，二级市场的股价即应声大跌。由于蓝筹股在市场中的权重巨大，也显著拖累了整体指数的表现。而对于中小盘个股，周四市场相关个股的高送转方案公布之后出现大幅下跌，也显示题材股出现了阶段性的审美疲劳。

　　政策方面，因为对输入型通胀的担忧。之前市场预期的紧缩货币政策提前终结的可能性将变得较为微弱，心理预期的再度转变也成为市场回落的驱动力。

　　综合看，目前利空都是确定性的，比如扩容等，而利好却大多要靠期望。从投资于确定性出发，我们认为下跌的概率大于上涨的概率，因此建议保持谨慎的操作策略。不过，中长期我们依然看好集成电路、种子等行业，因为我们相信这些细分子行业是驱动经济结构调整的核心引擎，成长的空间和受到政策扶植的力度都将会大于一般产业。

　　（作者单位：湘财证券）