证券时报多媒体数字报

　　2月中旬以来，国内油脂大幅下挫，除了受外盘调整的拖累，国内政策的紧缩预期也是打压期价的重要因素。近期中东地区动乱的不断升级导致商品市场投资情绪不稳，而美豆类又缺乏利多因素的提振及量能的配合，短期难以摆脱调整势头。预计国内油脂将会继续受到拖累，尽管调整空间不大，但时间料将延长。

　　北非和中东局势动荡导致商品市场投资情绪不稳。利比亚动乱引发了整体金融市场的动荡，原油、黄金大幅度上涨，尤其是原油走出了两年以来的最大涨幅，而金属、农产品等大宗类商品市场大幅走低。短期内中东局势的动荡仍可能会继续，避险情绪将继续主导市场，导致大宗商品投资资金不断流出，整体市场氛围偏弱。预计商品市场短期难以重新积聚人气，调整时间将延长。

　　利多匮乏打压美豆偏弱震荡。近期南美天气的改善使得市场对大豆供应的担忧开始减弱，且市场对于丰产的预期较强。从近日进口大豆的成本来看，来自阿根廷和美国的3月交割的进口大豆成本价分别为4360元/吨和4497.38元/吨，可见南美大豆的季节性优势已逐渐显现。目前美国新季作物尚未开始播种，而农业部基线预测报告中再次上调美豆播种面积的预估，市场缺乏基本面利多的消息配合。预计美豆5月合约短期内仍将维持偏弱震荡走势，并不断考验1300美分附近的支撑。

　　资金对待农产品态度发生转变。与前段时间源源不断的资金涌入形成反差，近段时间资金持续流出、投机基金呈现明显的减多迹象。基金在农产品净多持仓自2月初以来出现明显下降，截至2月15日这周，基金在大豆、豆油、豆粕、玉米、小麦的净多持仓比例分别为29.6%、20.1%、24%、28.1%、6.25%左右。这种状态的持续预计将加剧美豆的调整风险。

　　油脂内外价差回归，提振作用减弱。国内外油脂价差的倒挂是支持油脂前期上涨的主要因素，随着外盘农产品的调整，进口油脂成本出现大幅回落，国内外油脂价差继续缩窄。截至2月24日，进口豆油和棕榈油与张家港四级豆油及棕榈油的现货报价之间的价差分别为420元/吨和540元/吨，价差的回归以及国内现货市场的疲软不支持油脂期价的大幅反弹。

　　通胀压力加剧调控担忧。由于3、4月份即将到期的央票仍呈巨量，而CPI数据持续在4.7%以上的高位盘旋，因此后期央行针对通胀的货币紧缩政策仍将继续，商品市场的资金面也面临着进一步紧缩的可能。而为了稳定物价，去年10月底以来，国家共抛储菜籽油79.746万吨，国储大豆168万吨，地方轮储大豆121万吨。虽然成交结果不尽相同，但仍会对油脂上涨形成压力。

　　技术上看，国内油脂已经形成阶段性顶部，均线系统呈空头排列，前期的跳空缺口成为了重要的压力区。短期内连豆油9月和连棕榈油9月可能会分别下探9700元和9000元附近的支撑，建议多单暂离场观望，等待市场修复后再行介入。

　　（作者系招商期货分析师）