证券时报多媒体数字报

　　长协价进一步上涨

　　定价机制“功不可没”

　　据报道，三大铁矿石厂商季度定价的依据目前是依照普氏能源铁矿石价格指数。普氏能源资讯依据该公式预计，二季度淡水河谷卡拉斯加品位66%的粉矿协议矿到岸价格将在199美元/干吨，环比一季度的172美元/吨，预计上涨15.9%；力拓二季度协议矿石离岸价格则要在2.749美元/干吨度，换算为品位62%的BP粉矿价格约170美元。

　　特殊的定价机制使得价格上涨趋势符合预期，季度定价越来越贴近现货。由于2月尚未完全结束，因此目前的确定价是一个估计值。我们选取现有的2月青岛港矿石港口到岸价格均价为基准（品位约64%）测算可得，二季度定价基准约为含税价1308元/吨，折算为美元约折合198.75美元/吨。假设2月最后一周矿石价格维持不变，则二季度定价基准价格约为199.94美元/吨。以此测算价格为基准可得，一季度环比涨幅约6.67%，二季度约为9.24%。从幅度上来看远低于目前公布的涨幅，但从绝对价格上差距并没有这么大。

　　淡水河谷定价基准高于估算值，幅度约为10.24%，亦略高于最新现货价格。而力拓定价基准比直接按青岛港价格换算的水平199.94美元/吨高约6.89%，与最新现货折算数据212.73美元/吨基本持平。

　　综合来看，淡水河谷与力拓本次价格的调整幅度略高于之前我们自己估算水平的判断，其中主因是普氏指数虽然以青岛港进口矿价格为参照基准，但并不是完全采纳该价格。根据最终的测算结果看，即便是采用季度定价的协议矿价也已经基本上与现货价格一致。大小钢厂在矿石部分的采购成本差异几乎完全消失。

　　成本增加

　　低盈利推高钢价看涨概率

　　全行业自2008年四季度开始一直都处于盈利较低的状态。虽然1季度行业盈利可能还处于相对不错的水平，但实际上我们估算的各品种毛利也一直都处于盈亏平衡附近，部分品种甚至迄今为止还为负值。

　　这说明，一旦未来钢价的上涨不能持续，则矿石上涨对行业盈利将形成明显的负面打击。在目前全行业盈利低迷的情况下，预计高涨的成本对短期正在回调的钢价会形成明显的支撑。

　　关注拥有资源、成本优势及

　　成本转嫁能力强的公司

　　从目前的情况来看，一方面是盈利低位叠加下游行业的高速发展，钢价有上涨的需求；另一方面是矿石及其他成本的快速上涨，进一步挤压行业盈利空间。钢铁行业目前的处境依然尴尬，即行业盈利正在改善，但预期幅度十分有限。

　　不过，鉴于股价在过去一个长周期内基本没有过太好的表现，表明市场对钢铁行业盈利复苏的预期并不激进，因此风险依然不会太大。只是，行业年初以来的良好表现或会放缓。

　　在矿石价格上涨看起来不可避免的情况下，本身拥有资源、具备成本优势及享有较强成本转嫁能力的公司依然可以获益。拥有资源及成本优势的公司：ST钒钛、西宁特钢、凌钢股份、南钢股份、河北钢铁、太钢不锈。具备较强成本转嫁能力的公司：宝钢股份、新兴铸管。部分特钢类公司也依然值得关注，如大冶特钢、抚顺特钢、方大特钢等。

　　（作者系长江证券行业分析师，执业证书编号：S0490510120022）