证券时报多媒体数字报

　　光大证券研究所

　　本周国际油价不断上涨，目前已经创出2008年9月以来的新高。从WTI和布伦特原油价格的走势来看，我们观察到以下几个现象：

　　1、中期来看，自2008年末至今，国际原油价格保持持续上扬走势；

　　2、短期来看，国际原油价格出现加速上涨迹象；

　　3、近几日，布伦特原油期货价格引领WTI原油价格上涨，并小幅背离。

　　对此，我们认为短期走势和中东政治密不可分，而长期来看主要是由资金和供需决定。

　　从长期国际格局来看，美国还未完全从金融危机的阴影中走出，这可以从高失业率和地产价格疲软得到佐证，欧洲也是如此。所以我们认为货币超发还将会持续，这也会维持油价的长期走势。

　　但我们认为更关注的是油价的中短期走势。从近期左右油价走势的重要因素来看，我们认为中东、北非的政治乱局起到了决定性的作用。此地区政治乱局的导火索可以追溯到今年1月初的突尼斯，该国的示威游行导致其总统下台。这一示范效应迅速扩大到其他国家，几乎席卷中东各国，在埃及总统穆巴拉克的下台到达了顶峰，目前利比亚成为了全球关注的焦点。

　　由于北非中东地区是世界主要的产油国，并控制着全球绝大部分的石油出口，这使得我们不得不对这一时局的变化作出反应和判断。我们认为如果从以下几个角度来考虑将会对判断石油价格的走势起到有益的帮助。

　　尽管我们无法对该地区的政治变化作出正确判断，但我们认为除了所谓的民主化和互联网等政治民情因素外，还在于这几个国家正面临着高通胀、高失业和贫富差距的扩大。统计发现，突尼斯、埃及和利比亚的失业都处于较高的位置，食品价格的上涨所导致的通胀正越来越影响人们的日常生活。而相邻的其他国家也面临着相同的问题。

　　基于以上分析我们认为，通胀和失业率的高涨、贫富差距的扩大以及人口结构的年轻化是该地区处于长期不平衡的主要原因，而民主化等政治原因更使得这一矛盾升级、扩散，中东局势在短期内难以解决。

　　从欧佩克统计数据来看，目前局势动荡国家的石油产品占比较小。动乱活动最为密集的国家（突尼斯、也门、埃及、利比亚和巴林）的总产量，仅占全球供应量的3.4%。但如果北非动乱潮继续膨胀，可能会波及那些大型石油出口国，这包括伊朗、叙利亚与阿尔及利亚，此三国石油总产量占到了全球产量的8%左右。

　　我们认为，目前局势动荡国家虽非产油大国，但其扩散效应绝对不可小视。

　　中东局势和美国利益息息相关。目前美国正处于经济复苏期，原油价格的大幅上扬有损美国经济，对此美国的干预也在预期之中。但我们认为，美国的作用不可夸大，美国对海湾国家的影响力正在减弱。其原因主要是：

　　1、从埃及局势中可以看到，美国同时对民主力量和现有政权两面下注，其他国家对美国戒心提高。

　　2、支援现有政权需要投入大量资金，但美国经济未完全摆脱金融危机的阴影。

　　3、经历十多年战争，美国影响力已经不再具有第一次海湾战争时的影响力。

　　综上所述，我们认为目前对油价走势还需进一步观察，但北非、中东局势不可能在短期内结束，动乱的扩散效应还将持续，所以我们判断未来油价将会在较长的一段时间内保持高位震荡。

　　基于对油价高位震荡这一局势判断，我们认为目前布局高油价正当时。从投资逻辑来看，我们认为直接受益的石油板块，作为替代能源的煤炭、煤化工板块，以开采、解决方案为主的服务板块，开采石油煤炭的机械板块为主要受益。同时，新能源中风能、光伏、核能、水能和生物能等替代性能源。