证券时报多媒体数字报

　　众禄基金研究中心近日的一项最新数据研究表明，在2004年到2011年一季度的时间段里，开放式基金的平均持股时间几乎没有超过半年。市场低迷时基金持股时间较长，市场上涨时基金持股时间则明显下降。

　　证券时报记者 李湉湉

　　基金“价值投资”的角色定位似乎正在模糊，甚至背离。众禄基金研究中心近日的一项最新数据研究表明，在2004年到2011年一季度的时间段里，开放式基金的平均持股时间几乎没有超过半年。其研究同时发现，市场低迷时基金持股时间较长，市场上涨时基金持股时间则明显下降，基金更倾向于获取阶段性收益。

　　持股平均时间不超半年

　　价值投资大师巴菲特有句名言，如果不准备持有一只股票三年，就别买入。与之相应的是，巴菲特几乎持有了可口可乐等股票一辈子。那么，国内的开放式基金是否秉承了价值投资长期持有的策略？

　　众禄基金研究中心相关人士介绍，根据他们的测算，在2004年到2011年一季度的时间段里，开放式基金平均持股时间几乎没有超过半年，仅在2005年四季度股市相当低迷时达到半年。持股时间小于0.1年的基金从2004年时的零，到2001年一季度末攀升至接近8%，而持股时间大于1年的基金则持续处于低位。众禄基金研究中心同时发现，市场低迷时基金持股时间较长，市场上涨时基金持股时间明显下降，显然基金更倾向于获取阶段性收益。

　　究其背后原因则是开放式基金明显的择时倾向。

　　研究表明，在2007年二季度之前，基金一度表现出低位加仓高位减仓的迹象，比如2004年三季度到2005年二季度期间，随着股指不断走低，基金仓位也缓慢提升，从59%加仓至66%，从2005年三季度至2006年底，股指一路攀升，基金从初始的乐观态度变得谨慎，尤其在2006年四季度股指大幅飙升阶段，仓位从70%大幅降低至60%。但进入2007年以来，基金仓位则基本跟随股指走势，在2007年的行情中，基金普遍高仓位，新基金流行快速建仓，基金实际扮演了市场跟随者的角色；而在2008年暴跌时，基金基本上跟着杀跌。

　　重仓股波动高于沪深300

　　不仅持有的“形式”上换手颇为频繁，开放式基金在持有的“内容”上似乎也有违市场稳定器的定位。

　　众禄基金研究中心分析，从基金持股市盈率上来看，同样无法认为开放式基金以价值投资为主。从2003年到2011年一季度末，基金持有股票市盈率持续高于沪深300和深证成指，与中小板指数市盈率不相上下，甚至在2007年三季度市盈率超越了中小板指数，达到80的高位，而此时股指恰恰处于最高点。

　　从基金重仓股波动率与沪深300波动率差值来看，在2004年之前，基金重仓股波动率基本小于沪深300波动率，然而在2004年之后，其波动率则明显上升，尤其是在2008年、2009年、2010年三年间，基金重仓股波动率不断上升，持续高于沪深300指数波动率，从这个角度来看，基金不仅没有稳定市场，反而还加剧了个股波动。