证券时报多媒体数字报

　　短线休整有利行情延续

　　申银万国证券研究所：我们认为大盘短线有调整要求，但反弹仍有空间，建议积极参与。1、从2307点到2535点，上证指数已反弹9.88%，超过了6月底的反弹力度，特别是其中不少热点品种累积涨幅可观，获利回吐很正常。2、周四上午放量过快过猛，特别是中小板、创业板，短线休整一下更有利于行情延续。3、上证指数60天均线的突破需要确认，深成指和中小板在上攻60天线时遇阻，技术上也有整固要求。4、反弹尚未结束，回调是低位介入时机，建议积极参与。

　　吃饭行情宜尽快介入

　　光大证券研究所：低点上来幅度超过15%的反弹，可以视为“吃饭行情”。在吃饭行情的假设下，我们有两种选择：一种是等待确定性的措施出台，然后根据措施确定是否入市。风险是很可能届时市场已经预支了这部分利好，而好处是如果出现货币政策基调转向，市场有望从吃饭行情演变为中级上涨行情（幅度超过30%，甚至更高）。另一种是择机尽快介入。风险是无法确定何时能看到确定性的措施出台，如果中间空档期过长，很可能令市场上涨出现反复。但是，毫无疑问，在当前水位上进一步紧缩的空间已经封杀。因此市场大幅回落的概率并不大。相比而言，考虑风险和收益，只要肯持有，我们认为第二种选择更优。

　　中期拐点信号未现

　　华创证券：我们认为，各种风险因素“边际改善”，市场有望在11月份迎来反弹机会。但压制市场的深层次因素如出口、投资以及价格下行过程的业绩下滑未能有效缓解，同时从我们持续跟踪的货币、库存以及价格方面信号看，虽然正向良性方向发展，但未出现中期拐点信号。

　　行业配置方面，由于近期的市场反弹逻辑是政策微调以及信贷放松，在此背景下偏周期类行业较为受益，中期依然偏好可选消费类，例如受益于上游价格下滑的医药类特别是中药以及季调后产能有所扩张的汽车零部件。

　　货币政策难现重大调整

　　上海证券研究所：目前认为货币政策即将转向的主要理由包括：CPI指数已经在8月、9月份连续保持同比增幅下跌；包括房地产价格在内的资产价格已经出现一定下降以及M1、M2增速已经跌至个位数等等。

　　首先，以上的理由忽略了影响CPI走势的季节性因素。CPI指数连续两个月下降显示前期紧缩调控开始显效，但其中还包括了部分的季节性因素。而随着年末节日因素的影响，CPI指数还可能反弹回冲。

　　其次，信贷政策做出微调的领域集中在中小企业及政府背景的基建投资领域，并不是全面性放松，在包括房地产、落后产能等领域甚至还在加码紧缩。

　　第三， 在各类表外融资不断发展的背景下，M1及M2这两个传统指标对流动性的敏感度已显著下降。并且，推动物价及资产价格上涨的力量主要来自于存量流动性，目前，尚无有效手段回收这部分存量流动性，单纯依靠控制新增流动性不能解决长期通胀压力的。

　　我们认为，当前已经进入政策的观察巩固期，未来政策不会出现重大调整，以维持现状为主。　（成之 整理）