证券时报多媒体数字报

　　随着欧盟峰会达成解决欧债问题的一揽子协议，市场前期的紧张情绪得以平复，再加上国内政策微调预期，商品市场展开一轮持续反弹。笔者认为，欧债问题仍将成为未来一段时期内影响商品市场的利空因素，不时会给市场以冲击，豆类市场将继续维持低位震荡行情。

　　豆类基本面乏善可陈，短期行情难乐观。美国农业部10月供需报告显示，大豆供需紧平衡的格局依旧没有改变。随着收割的顺利进行，收割期天气炒作基本告一段落。后期，中国进口以及南美天气将成为美豆的炒作题材陆续展开，成为影响行情的主导因素。

　　最新出口销售报告显示，美豆出口预定仅为去年同期的68%。当前本季度的出口检验报告相比去年减少了1.02亿蒲。截至当前来看，美豆出口相当疲软。对于未来的美豆出口情况，关键是看中国的进口情况。这就涉及到两个问题：一是今年中国的进口需求；二是南美大豆对美豆出口的替代。

　　关于2011/2012年度中国的大豆进口需求，市场分歧较大。最低预测在5450万吨，最高达到6200万吨，美国农业部预测进口量在5650万吨。

　　随着中国大规模进口的时间窗口临近，开始有分析机构调高中国进口需求，市场平均预期要比美国农业部预估高出100万吨~200万吨。我们认为，今年中国大豆产量预期较低，国储补库需求，较低的旧作期末库存和生猪、肉鸡养殖增长的提振，今年进口量增加的概率较大。

　　关于南美大豆对美豆的替代，从历史数据可知，美豆秋季供给占比相对较小，会造成美豆出口进度平缓，并非绝对造成美豆出口占比下降。但到春季，如果南美大豆丰产，届时将会造成美豆出口占比实质性的下降。除此之外，今年由于南美播种起步较早，上市时间也将相应提前，无形中压缩了美豆后程出口机会，对美豆出口有潜在威胁。

　　关于南美天气的不确定性，NOAA最新研究预报显示，今年存在拉尼娜的迹象，但预计比上一年度的影响程度要小。目前巴西和阿根廷农业产区天气整体向好，有利于大豆播种工作的进展，新季大豆播种节奏也开始进一步加快。

　　据美国商品期货交易委员会最新报告显示，截至11月1日，大豆总持仓518805手，减少24121手，基金净多52699手，减少11620手。美豆总持仓和基金净多持仓大幅下滑，目前接近2010年7月水平，对期价构成直接压力。

　　综上所述，从宏观面看，欧债问题仍将在未来不时冲击商品市场，豆类行情继续震荡的概率较大。技术上，连豆1209合约震荡区间预计在4200元/吨~4400元/吨，豆油1205合约区间预计在9000元/吨~9600元/吨，豆粕1205合约区间预计为2950元/吨~3100元/吨。

　　（作者系浙商期货分析师）