证券时报多媒体数字报

　　编者按：中国经济发展仍处工业化时期，电力需求正与日俱增，而电价不断攀升成了中国的“不能承受之重”。大力发展经济性更高的替代电能是中国能源战略的大势所趋。火电在经济性与清洁性上不及核电，发电成本高于核电；水电虽成本低廉，但成本趋势性上涨，且随机性导致出力不可控；风电随机性、高成本导致电量难以大规模利用；光伏成本过高，且单位装机容量较小，很难解决集中用电需求。而核电则具有高能、稳定、经济、清洁等优势，是发展中国家基荷电源的最佳选择。作为世界第一大碳排放国家，中国碳减排承诺压力依然很大，GDP增长对电力的需求日盛，双重约束限制中国必须发展核能。

　　核电行业从2007年进入快速发展期，日本核事故提高了中国对核安全的重视程度，目前在役核电站的安全评审已经结束。在建核电厂正在评审过程中，中国核安全法规正在完善，相关检测监督机构也加大对核安全的投入，核安全意识的提升，有利于核电行业长期健康发展。

　　技术之变：

　　AP1000时代到来

　　日本核事故对中国核电行业最重大的影响是技术选型落定。在核事故之前，中国核电路线可用“乱”来形容，目前国内共存在二代、二代加及三代核电堆型，同时拥有美国、法国、加拿大、俄罗斯及自主研发共五国技术路线，技术力量投资非常分散，新建的核电机组中以我国自主研发的二代加堆型CPR1000为主。日本核事故发生之后，核安全受到了广泛关注，AP1000的安全性远高于CPR1000，在未来核电的发展中，将正式取代CPR1000，成为主流堆型。

　　AP1000与二代加堆型安全性的差异，是区别核电堆型代际技术路线的重要指标之一。经过安全概率评估，三代技术的失效概率降至限制标准的千分之一、在役核电站的百分之一，安全性大幅提高，三代在核安全裕度上的优势，将在选型决策中得到更多权重。

　　AP1000经济性体现在工期缩短。AP1000设计和建造采用模块化技术，由此派生出设计简化、系统设置简化、工艺布置简化、施工量减少、工期缩短及运行方便、维修简单等一系列效应。从长期效应来看，AP1000不仅使安全性能得到显著提高，而且建造和长期运行费用也得到明显降低，在经济上也具有较强的竞争潜力。

　　预期筹建电厂中AP1000比例将提升至92%。在建核电厂审批高峰期在2009年，AP1000刚引进国内，为了尽快上马项目，核电审批项目多为CPR1000，而AP1000项目仅占13%。核事故后，预计二代加继续发展的可能性较小，筹建电厂中将以AP1000为主，其他堆型包括在AP1000基础上开发的CAP1400等。

　　产业格局之变：

　　破题垄断角逐“印钞机”

　　AP1000是2007年以国家核电技术公司（简称国核技）为平台，从美国西屋引进的技术。国核技负责AP1000的消化、吸收及再创新，向各业主提供技术服务，垄断设计技术。核事故后，国家核电技术公司分别与三大设计院签订了技术转让分包，紧接着与10大设备供应商集团签订了技术分包协议，正式将AP1000技术与国内其他企业共享，为AP1000在全国的推广铺平了道路。

　　一个建设工期为5年的核电项目回报率高达23%，且现金流非常稳定，堪比“印钞机”。核电行业部分产业链环节高度垄断，核电站运营目前仅有四家企业具有控股资质：中核集团、中广核集团、中电投集团及华能集团，其余企业只能参股，控股企业中中电投及华能集团都仅控股一个核电项目，其他项目均由中核集团与中广核集团控股。然而核电项目ROE远高于其他电源品种，各发电集团竞相开拓核电市场，五大电力纷纷成立核电事业部，控股权争夺是重中之重。

　　核电资产证券化进程渐行渐近，优质资产待价而沽。中核集团与中广核集团已启动上市进程，两集团控股了中国90%以上的核电项目。民间资本将通过更多直接或间接的途径介入核电项目投资。

　　国产化率质量之变：

　　关键设备硬性国产化

　　核电装备国产化是我国能源安全策略的重要措施之一，是核电国产化的主体。从我国第一次引进核电技术以来，核电所用的高端装备对国外企业的依赖度比较高。引进AP1000后，我国引进策略中强调了关键设备的国产化，提出了依托项目4台机组按设备价值计算的国产化率分别为40%、50%、60%和80%，从第5台机组开始基本实现全部国产化。

　　市场总量之变：

　　投资总量增加33%

　　核电厂设备主要分为三类：核岛设备、常规岛设备及辅助设备。核岛设备是承担热核反应的主要部分，对安全设计的要求最高，相关设备技术含量也最高，同时对核电设备制造资质也有要求，不同堆型和技术路线之间，部分核岛设备的设计和制造有很大不同；常规岛设备在安全级别要求与技术含量上不如核岛设备高，各种技术路线的堆型大部分设备可与火电站通用。辅助系统的工程规模比较小；这三种设备在核电站的造价中所占到的比例分别为6∶3∶1。

　　从单位装机容量造价来看，CPR1000造价在每百万千瓦120亿元，约合每千瓦12000元；而AP1000造价在每百万千瓦160亿元，约合每千瓦16000元。按照筹建电厂规模为3000万千瓦来测算，未来核电项目新增总投资从3600亿元提高到4800亿元；核电设备总投资从1800亿元提高到2400亿元，增幅为33%。

　　市场主体之变：

　　10大设备集团逐鹿三代

　　AP1000引进国内初期，国家拟定的AP1000设备国产化主体中，以上海电气、哈电、一重和二重为主，而东方电气并未在其中。核事故后，为了顺利将AP1000堆型技术路线在国内推行下去，国家核电技术公司分别与三大设计院及10大设备供应商集团签订了技术分包协议，正式将AP1000技术与国内设备供应商共享。

　　投资逻辑

　　核安全升级后，核电设备制造资质门槛抬高，龙头企业双重利好。核事故后核安全问题引起了全行业高度关注，预期未来相关企业取得核电设备设计制造资质的难度将加大，市场进入门槛将进一步提高，利好行业内龙头企业。

　　关注设备减少幅度小、垄断度较高的环节。路线转换后，设备数目有增有减；同时核电资质越高，进入门槛越高，市场竞争环境更加优化。我们以路线转换后设备减少幅度及设备制造持证企业家数为二维指标，选择大型铸锻件、主设备、U形管及核一级阀门为产业链最佳投资环节。（作者系平安证券研究员）

　　核电上市企业列表

所属领域　 上市公司 备注

原材料 反应堆用核石墨 方大炭素 国内碳和石墨制品重要企业，生产反应堆用核石墨。

核电用锆管 嘉宝集团 嘉宝集团拥有２３．３７％股权的上海高泰稀贵金属公司是核电用锆管的生产商之一。

核级钠 兰太实业 国内金属钠的龙头，20０４年于中国原子能研究院合作建设核级钠厂，20０８年开始供钠。

核级锆 东方锆业 公司是全球品种最齐全的锆制品专业制造商之一。

大型铸锻件　 核电核岛设备 中国一重 公司为国内首个具备了全套百万千瓦级核电锻件自主提供能力的企业，并已具备了从事核岛主设备制造的基础和条件。

核电核岛设备 二重重装 国内第一家成功锻造核电管板的企业，投资建设镇江出海口基地二期工程，达产后形成核电容器、核电安全壳的产能。

主设备 核电设备 东方电气 国内三大核电设备制造企业之一，拥有ＡＰ１０００、ＥＰＲ和二代加核电关键设备制造技术。

核电设备 上海电气 国内三大核电设备制造企业之一，已经拥有第三代核电技术ＡＰ１０００和ＥＰＲ设备生产能力，核电设备产业链完整。

辅助设备　 核泵 湘电股份 公司持股６９．９６％的长沙水泵厂制定百万千瓦级核电机组用泵的开发战略，已获得民用核承压设备设计制造许可证。

核电阀门 中核科技 公司是核一、二、三级阀门的主要供应商，大股东是中国核工业集团公司，实力强大。

　 核电非核级用管 常宝股份 核电核级用管在研，预计１－２年后投产。

　 核电焊材 大西洋 焊接材料龙头，为国内几乎所有核电站提供过焊材。

　 核电备用柴油机组 科泰电源 核电站备用柴油机组

　 核电钢锭 通裕重工 核电铸锻件钢锭

　 核电辅助设备 中国重工 国内核电领域电解海水制氯装备最主要的供应商，是国内唯一提供核电站水处理装备的供应商。

　 核电成套起重设备 上海机电 主要生产核电成套起重设备，独立中标秦山核电三期７０万千瓦的核电项目。

　 ＨＤＰＥ排水管材 纳川股份 纳川股份主要从事ＨＤＰＥ（高密度聚乙烯）缠绕增强管及配套管件的研发、生产和销售，以及设计和施工服务。

　 核电核岛设备 华东数控 正在募集资金准备装置超重型自由模锻机

　 核电空冷产品 哈空调 电站空气处理机组专业生产厂家，产品曾应用于秦山二级核电站。

所属领域　 上市公司 备注

　 核电球阀 江苏神通 公司核电阀门产品主要包括核电蝶阀、球阀，在这一细分市场领域，公司有绝对的统治地位，市场占有率１００％。目前在核电其他配件装备开发上亦有所突破，未来有望进入海外大型核电建设企业的全球采购链条。

　 核承压设备 海陆重工 余热锅炉龙头，20０９年１０月公司增发１．５亿用于核承压设备技术改造项目，建设期两年。

　 核电通风系统 盾安环境 公司全系列参与核电空调主机投标。２０１１年公司有望具备核级ＨＶＡＣ系统全包资质。

　 核电通风系统 南风股份 公司具有ＨＶＡＣ总包资质。在国内核电站核岛ＨＶＡＣ系统设备的市场占有率为７２．４４％

　 核电用管 久立特材 ＡＰ１０００核电用蒸汽发生器用Ｕ型管在研。

　 核电站电源 奥特迅 主营电力自动化电源，是唯一有核电站电力电源供应履历的国内厂商。

　 核级风机 陕鼓动力 公司在２００７年成功中标秦山二期扩建项目核级风机，２０１０年公司获得核级风机生产资质。

　 核电风机 上风高科 公司集中资源进行核级、地铁用风机的开发，目前有方家山、福清两座共４个反应堆的核电风机订单。

　 核级空调 烟台冰轮 与美国合资的烟台顿汉布什工业目前主要供货中广核的核级空调设备。

　 压力容器 科新机电 公司已全面进入核电常规岛设备制造领域，ＩＰＯ 募集资金拟投资于重型压力容器（含核级）制造基地建设项目。目前正在积极开展核岛二、三 级压力容器制造许可证的取证工作。

仪控设备 仪控设备 自仪股份 公司生产制造的核电仪表和各类核电系统装置广泛应用于核电工业，已经服务于多个核电站项目。

核电厂运营 核电厂运营 申能股份 参股秦山和安徽芜湖核电

核电厂运营 皖能电力 参股吉阳核电４９％股份

核电厂运营 赣能股份 参股烟家山核电

核电厂运营 大唐发电 五大发电集团中队核电介入最深的是唯一具有核电开发控股资质的中电投集团，其早在２００２年厂网分离改革中便承继了原国家电力公司全部核电资产，包括预留选址。

核电厂运营 湖北能源 参股咸宁核电４０％股份

　　数据来源：平安证券

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