证券时报多媒体数字报

　　国际板谣言再起、外围市场阴晴不定、扩容步伐坚定不移，利空合力最终导致周三股指大跌，深成指再创年内新低，上证指数距2307点也仅一步之遥。我们认为，年末流动性压力、融资需求上升等因素困扰市场，年前难有趋势性机会。但周三晚间央行宣布下调存款准备金率，在货币政策微调的实质举措之下，市场再行下探的空间较为有限。

　　此前市场在流动性改善受抑、年末融资需求上升的双重冲击下，悲观情绪持续释放，股指自11月16日以来持续走弱。而在昨日情绪宣泄达到顶峰，股指收出近3个月以来的最大当日跌幅。同时，伴随指数急速下行，题材品种也全面溃逃。结合Wind的统计数据观察，昨日概念板块龙头指数、新材料指数、高端装备制造指数跌幅均超过4%，当日资金净流入额分别为-11.89亿元、-9.33亿元、和-5.54亿元。题材品种的快速回落，加大了短期市场的调整风险。

　　而一些主要的周期性品种持续缺乏市场关注，也最终拖累了指数的表现。同样来自Wind的数据显示，近5个交易日基本金属、重型机械、券商和工程机械指数的资金净流入额分别为-11.76亿元、-11.81亿元、-11.20亿元和-10.15亿元。周期性品种难以回稳，则加大了指数底部震荡的几率。

　　对于昨日的大跌，市场分析普遍与国际板相关消息挂钩，传闻也好、辟谣也好，年底之前市场供求关系紧张是不争的事实。不过，对冲的措施也已经出台。昨日晚间中国人民银行宣布，自2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。我们认为，政策的力度与市场预期较为符合，而时点比预期提早了一些。央行近3年来首降存款准备金率，流动性改善的趋势拐点值得市场期盼。

　　对于货币政策的全面放松，此前市场已有期待，且理由不少：外汇占款四年来首度出现的负增长、公开市场操作空间小、人民币贬值信号的出现、12月初中央经济工作会议的即将召开等等。而本次央行出台下调存款准备金率的实质性动作，有望给予市场更为明确的政策指向。

　　从短期市场看，经过周三的大跌，做空动能大幅释放，再加上政策放松的利好刺激，预计周四的A股市场有望演绎绝地反击行情。但市场运行有其自身规律，我们认为尚难以得出中期调整就此结束的结论。而且，从历史上调整存准率、利率后市场的短期反应看，在一轮调整周期的前期对市场趋势的影响较小。周三的下调存准率或许将开启一轮存准率的下调周期，但作为首次下调，我们认为市场的反应或许是短暂而强烈的，如股指大幅高开但持续上攻的力度有限。

　　策略上，在市场超跌性机会有望来临的时候，一方面需要密切关注权重品种的底部回稳，另一方面可在年报预热的绩优品种，及“十二五”规划推进框架下的政策受益板块中寻找介入机会。 　（作者单位：西部证券）