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　　证券时报记者 黄兆隆

　　昨日，海通证券发布2012年A股市场投资策略报告。报告认为，2012年经济冲击将面临“尾声化”，政策支持呈现“结构化”，供给效应形成“脉冲化”和资金改善趋向“温和化”。落实到投资上，海通证券判断2012年A股市场总体偏暖，投资呈现“结构化”特征，主要的投资线索需要沿着政策鼓励、财政支持的方向。

　　就经济冲击“尾声化”，海通证券指出A股经历“预期拐点变化——业绩现实利空——经济触底推迟”的三段式下跌反应之后，2012年经济面对A股的冲击接近“尾声”。2012年，经济面对A股影响力关键看点有三：一是房地产投资，二是美欧经济，三是企业盈利。这三个关键点低于或者超出预期，将形成经济面在2012年对A股向下或向上冲击的主要动力。

　　上市公司业绩方面，海通证券对2012年A股整体盈利增速中枢判断在12.2%，周期类业绩在上半年仍有压力，特别是有色、化工等中上游行业，右侧没有趋势，短期机会或风险在于业绩好于或低于市场预期，观察时间窗口在1、4、7月份。大消费行业业绩仍表现为季节性特征，如一季度农业、零售表现较好，二季度品牌服装销售旺季，三季度看白酒、餐饮等。

　　海通证券认为，2012年政策对A股的支撑主要是结构性的。货币政策方面，海通证券判断一季度是信贷高峰，M1的拐点在一季度，在此环境下，流动性预期支撑市场，利好周期类。地产政策方面，房价回归合理+地产投资增速回落，政策可能“明紧暗松”，关注地产投资低点的二季度，是否有对应的地产“微调”政策出台，带来相关行业的反弹机会。财政政策方面，2012年定调“积极财政政策”，主要关注点在于财政定向突击领域，即薄弱领域的投资欠账以及新经济增长点的战略新兴产业，利好行业包括智能电网、通讯设备、水利、航空航天、新一代信息技术和节能环保。减税和消费政策方面，中央经济工作会议强调了“扩大内需”和“推进营业税改正增值税”等税改方面，海通证券判断，减税和消费政策利在长期，是由传统“有效需求管理”向“供给管理”转变的重要看点。

　　就供给效应“脉冲化”，海通证券指出供给在2012年对A股市场总体冲击“有增有减”，没有系统压力但存在局部脉冲压力。具体表现为一级市场“抽血”总体持平，不会造成类似2008年系统性冲击。二级市场抛压总体趋缓，但是在1、7、11、12月有局部脉冲压力。主要有减持压力的行业是建筑建材和交运设备，主要有减持压力的板块为11到12月的中小板，以及10月份的创业板。

　　最后，海通证券认为，资金支持“温和化”表现为2012年资金面对A股的支持相比2011年趋于改善，主要体现有三：一是货币资金方面，海通证券判断2012年全年新增信贷8.5万亿元，M1在一季度迎来拐点；二是社会钱流方面，2011年社会钱流表现为表内转表外，民间借贷市场相比A股更具吸引力，但这种情况在2012年有所改善，企业“去杠杆”使得资金由表外回流表内，同时民间借贷市场受到监管基本处于静止状态，这部分资金有温和向股市转移的概率。三是全球资本流动方面，海通证券判断2012年全球资本可能由新兴市场向美欧市场转移，但是由于A股受到资本管制影响，全球资本流动与A股关联度不大。