证券时报多媒体数字报

　　烟台万华(600309)

　　评级：买入-A

　　评级机构：安信证券

　　国际巨头的提价推动了国内MDI价格上涨。前期价格跌幅过大、主要生产厂家检修导致供给偏紧以及下游厂商库存不足是此次MDI涨价最主要的动因。目前行业需求仍然萎靡，成交一般，但是预计随着春节后旺季到来，MDI价格有望重回上涨趋势。

　　公司现有产能80万吨，其中烟台20万吨，宁波一期30万吨，宁波二期30万吨，2012年宁波三期60万吨装置将投产，总产能将达到140万吨。虽然下游需求增速有所放缓，但是MDI产能扩张有限，巴斯夫的重庆工厂需要到2014年才可建成投产。我们判断公司逐步消化新增产能的压力不大。

　　MDI价格目前正处于低位回升阶段，公司盈利能力也在2011年四季度到达低点，2012年一季度业绩环比预计改善明显。公司估值也处于历史底部，我们认为公司投资价值已现，维持“买入-A”评级。风险提示：原材料短期导致开工率不足；下游疲软导致需求下滑。

　　三花股份(002050)

　　评级：买入

　　评级机构：广发证券

　　公司公告拟持有格力电器股票，总投资额不超过3亿元。预计公司将以参与格力公开增发的方式持有格力股票，若成功完成，占格力电器股本0.6%左右。此次参股，我们认为：一是彰显公司对空调产业未来发展的信心；二是公司与格力分居行业上下游龙头地位，此次参股有利于双方未来在变频空调、中央空调以及其他新领域加强进一步拓展。

　　公司一直以来重视上下游资产融合，预计未来还有进一步外延性资产扩张的可能性。预计公司2011年~2013年每股收益分别为1.34元、1.66元、2.12元，给予“买入”评级。风险提示: 大股东限售股解禁。

　　岳阳林纸(600963)

　　评级：中性

　　评级机构：长城证券

　　公司拟以5.34元/股的价格发行不超过2亿股，发行对象为公司控股股东泰格林纸，本次非公开发型股票的募集资金总额不超过10.68亿元，将全部用于补充公司流动资金和偿还银行贷款。本次发行前泰格林纸持有公司22.48%的股权，非公开发行完成后，泰格林纸持有公司37.34%的股权。此次公告的非公开增发预案为2011年6月20日公告的非公开发行预案的修正。发行价格接近公司每股净资产，增发将有利于优化公司资本结构，提高抗风险能力，有效降低财务成本。

　　我们预计2011年、2012年公司每股收益分别为0.16元、0.2元（暂未考虑此次定向增发带来的业绩增厚和股本摊薄），目前市盈率远高于行业整体水平。尽管我们看好公司林浆纸一体化的产业链及林业资源，也看好公司作为大股东中国纸业的央企整合平台的长期价值，但鉴于造纸行业2011年第四季度基本面较惨淡，不排除第四季度多数公司亏损的可能，特别是随着木浆价格快速回落，公司纸浆盈利能力第四季度将显著下滑，维持公司“中性”评级。

　　风帆股份(600482)

　　评级：中性

　　评级机构：国泰君安证券

　　公司是行业龙头，市场份额稳居国内第一，是一汽大众、上海大众、现代、悦达起亚、标志等多家大型汽车制造商的供应商。主要对手上海江森、骆驼股份、天津统一等，因此受政策对行业的整顿影响不大。公司毛利率低于行业平均水平，主要原因：①产品结构差异：高毛利产品占比低。②市场结构差异：更换市场的毛利率17%~18%，原配市场基本不能盈利，更换市场稳定在50%，低于骆驼股份的历史占比。③管理效率差异：作为国有企业，管理效率相对较低。

　　此外，在公司新业务中，锂电池预计一两年内将实现盈亏平衡。光伏组件目前规模为6MW，远小于计划，目前不会增加光伏投资。矿区勘测工作长期来没有实质性进展，预计勘测普查结果最快可能在上半年出来。

　　预计公司2011年~2013年每股收益分别为0.13元、0.16元、0.2元，虽然公司行业地位第一且适逢行业整合即将拉开序幕，但是估值偏高，所以给予公司“中性”评级。风险因素：汽车行业波动；竞争加剧；毛利率进一步被下游压缩。

　　（罗力 整理）