证券时报多媒体数字报

(上接D47版)

４、中方电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

中方电广网络有限公司成立于２０１０年１月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日，中方电广网络有限公司全部股东权益价值为１，００２．６５万元，折合每注册资本１．２０元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及中方电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

５、麻阳电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

麻阳电广网络有限公司成立于２０１０年１月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日，麻阳电广网络有限公司全部股东权益价值为１，８９９．７６万元，折合每注册资本１．６７元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及麻阳电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

６、沅陵电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

沅陵电广网络有限公司成立于２０１０年１月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日，沅陵电广网络有限公司全部股东权益价值为２，２０６．６３万元，折合每注册资本１．７０元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及沅陵电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

７、靖州电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

靖州电广网络有限公司成立于２０１０年２月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日，靖州电广网络有限公司全部股东权益价值为１，６０８．５９万元，折合每注册资本１．５９元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及靖州电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

８、辰溪电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

辰溪电广网络有限公司成立于２０１０年２月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日辰溪电广网络有限公司全部股东权益价值为１，８８０．１２万元，折合每注册资本１．８１元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及辰溪电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

９、洪江电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

洪江电广网络有限公司成立于２００９年１２月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日洪江电广网络有限公司全部股东权益价值为２，１１３．１７万元，折合每注册资本１．１３元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及洪江电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

１０、泸溪电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

泸溪电广网络有限公司成立于２００８年１２月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日泸溪电广网络有限公司全部股东权益价值为１，４７２．４１万元，折合每注册资本１．６７元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及泸溪电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

１１、龙山电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

龙山电广网络有限公司成立于２００８年１２月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日龙山电广网络有限公司全部股东权益价值为２，６６７．６０万元，折合每注册资本１．３０元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及龙山电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

１２、古丈电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

古丈电广网络有限公司成立于２０１０年４月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日古丈电广网络有限公司全部股东权益价值为８５６．０４万元，折合每注册资本２．０３元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及古丈电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

１３、株洲县电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

株洲县电广网络有限公司成立于２００９年１０月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日株洲县电广网络有限公司全部股东权益价值为１，１０６．１３万元，折合每注册资本１．５８元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及株洲县电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

１４、资兴电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

资兴电广网络有限公司成立于２００９年４月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日资兴电广网络有限公司全部股东权益价值为４，２５５．３７万元，折合每注册资本２．０５元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及资兴电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

１５、临武电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

临武电广网络有限公司成立于２００９年１２月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日临武电广网络有限公司全部股东权益价值为２，４１６．９０万元，折合每注册资本１．５６元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异较小。

１６、宜章电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

宜章电广网络有限公司成立于２００９年１２月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日宜章电广网络有限公司全部股东权益价值为２，８８２．４０万元，折合每注册资本１．５３元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及宜章电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

１７、安仁电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

安仁电广网络有限公司成立于２００９年１２月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日安仁电广网络有限公司全部股东权益价值为１，２６３．１４万元，折合每注册资本１．５４元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及安仁电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

１８、汝城电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

汝城电广网络有限公司成立于２００９年１２月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日汝城电广网络有限公司全部股东权益价值为１，７２６．９８万元，折合每注册资本１．２６元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及汝城电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

１９、嘉禾电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

嘉禾电广网络有限公司成立于２０１０年３月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日嘉禾电广网络有限公司全部股东权益价值为２，７９８．９２万元，折合每注册资本１．６３元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异较小。

２０、湘乡电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

湘乡电广网络有限公司成立于２０１０年４月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日湘乡电广网络有限公司全部股东权益价值为３，４６７．２７万元，折合每注册资本１．３９元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及湘乡电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

２１、望城广达广播电视宽带网络有限公司

（１）最近三年增资情况

望城广达广播电视宽带网络有限公司成立于２０１０年４月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日望城广达广播电视宽带网络有限公司全部股东权益价值为４，６０５．４９万元，折合每注册资本３．０１元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及望城广达广播电视宽带网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

截至本报告书出具之日，惠德公司和２１家地方网络公司除上述情况以外没有其他资产评估、交易、增资或改制情况。

三、惠悦公司

（一）基本信息

公司名称：湖南省惠悦有线网络有限公司

企业类型：有限责任公司

注册地址：长沙市开福区三一大道４７３号１０４房

办公地址：长沙市开福区三一大道４７３号１０４房

法定代表人：彭益

注册资本：５，０００万元

成立日期：２０１１年３月８日

营业执照注册号：４３００００００００８５２３６

税务登记证号码：４３０１０５５７０２６８３５９

经营范围：有线广播电视传输服务

（二）历史沿革

１、设立

惠悦公司成立于２０１１年３月８日，企业法人营业执照注册号为４３００００００００８５２３６，法定代表人彭益，注册资本１，５００万元，电广传媒以现金方式出资１，５００万元，占比１００％。

２０１１年３月１日，天健会计师事务所有限公司湖南开元分所对惠悦公司本次设立的出资进行了验证，并出具了《验资报告》（天健湘验［２０１１］５号）。

２、增资

２０１１年４月１５日，惠悦公司股东电广传媒决定，由衡阳市广播电视中心、衡东县广播电视局、衡阳市南岳区广播电视局、邵东县广播电视局、洞口县广播电视局、衡山县广播电视局、衡阳县广播电视局、衡南县广播电视局以其所持有线集团股份及地方合资网络公司股权向惠悦公司增资。

本次增资后各股东在惠德公司出资额计算方式如下：股东出资额＝（各方出资经批准或备案的评估值÷惠悦公司增资完成的总价值）×５，０００万元；惠悦公司增资完成后的总价值＝本次增资局方出资经批准或备案的评估值＋１，５００万元。

本次增资后，惠悦公司注册资本增至５，０００万元。２０１１年４月２７日，天健会计师事务所有限公司对惠悦公司本次增资进行了验证，并出具了《验资报告》（天健湘验［２０１１］２０号）。

２０１１年４月２９日，惠悦公司完成本次增资的变更登记。截至本报告书出具之日，惠悦公司股权结构为：

■

（三）股权结构及产权控制情况

惠悦公司的股东共有９名，除本公司外，其余股东均为地方广播电视局或电视台等事业单位法人。详见本报告书之“第三节 交易对方情况”。

截至本报告书出具之日，衡阳市广播电视中心持有惠悦公司的股权为６２．０４％，为控股股东。惠悦公司产权控制关系图如下：

■

截至本报告书出具之日，惠悦公司的公司章程中不存在对本次交易产生影响的主要内容或相关投资、原高管人员的安排；不存在影响资产独立性的协议或其他安排。

（四）主要资产权属状况、对外担保情况及主要负债情况

惠悦公司主要资产为持有的有线集团及衡山电广网络有限公司等３家地方网络公司的股权，具体情况如下：

■

截至本报告书出具之日，惠悦公司不存在出资不实或影响其合法存续的情况。

截至本报告书出具之日，惠悦公司不存在对外担保事项，也不存在任何抵押、质押情况，衡阳市广播电视中心等９名股东已经合法拥有惠悦公司股权的完整权利，不存在限制或者禁止转让的情形。

截至２０１１年１０月３１日，惠悦公司（母公司）不存在对外负债情况。

１、有线集团基本情况

有线集团基本情况请参见本节“一、惠心公司”之相应章节。

２、３家地方网络公司情况介绍

（１）３家地方网络公司基本情况

截至本报告书出具之日，惠悦公司持有的３家地方网络公司情况如下：

金额单位：万元

■

（２）３家地方网络公司历史沿革

■

（３）３家地方网络公司近二年及一期主要财务数据

惠悦公司下属３家网络公司近两年及一期财务报告经天健会计师事务所（特殊普通合伙）湖南分所审计，并出具标准无保留意见的审计报告，其主要财务数据如下：

衡山电广网络有限公司：

单位：万元

■

衡阳县电广网络有限公司：

单位：万元

■

衡南电广网络有限公司：

单位：万元

■

（五）业务发展情况和主要财务会计数据

惠悦公司为持股型公司，成立于２０１１年３月８日，目前除持有有线集团股份和地方网络公司的股权外，无其他经营活动。惠悦公司２０１１年１－５月及１－１０月主要财务数据如下：

单位：万元

■

注：上表财务数据经天健会计师事务所审计，出具标准无保留意见《审计报告》，２０１１年１－５月和２０１１年１－１０月审计报告号分别为“天健审［２０１１］２－２７９号”和“天健审［２０１１］２－３０１号”。

（六）最近三年资产评估、交易、增资或改制情况

惠悦公司成立于２０１１年３月，为持股型公司，未从事具体经营业务。２０１１年４月，５家局方股东以其各自所持的有线集团股份和３家局方股东以其各自所持的地方网络公司股权对惠悦公司进行增资，增资资产以评估值为交易价格。开元资产评估有限公司以２０１０年４月３０日为评估基准日对增资资产进行了评估，采用收益法评估结果作为最终价值，并出具了《资产评估报告》。相关资产评估报告情况详见本节之“（四）主要资产权属情况、对外担保情况及主要负债情况”之“２、３家地方网络公司情况介绍”之“（２）３家地方网络公司历史沿革”。

截至本报告书出具之日，惠悦公司的主要资产为其持有的有线集团５．１２％股权和３家地方网络公司股权。有线集团最近三年的增资、交易、评估情况请详见“第三节 被吸并方的基本情况”之“一、惠心公司（四）主要资产权属情况、对外担保情况及主要负债情况 ２、有线集团历史沿革”。惠悦公司持有的３家地方网络公司近三年增资、评估、交易情况如下：

１、衡山电广网络有限公司

（１）近三年增资情况

衡山电广网络有限公司成立于２００９年１０月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日衡山电广网络有限公司全部股东权益价值为１，２１３．９２万元，折合每注册资本１．５６元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及衡山电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

２、衡阳县电广网络有限公司

（１）近三年增资情况

衡阳县电广网络有限公司成立于２００９年１１月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日衡阳县电广网络有限公司全部股东权益价值为２，３９６．４３万元，折合每注册资本１．７６元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及衡阳县电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

３、衡南电广网络有限公司

（１）近三年增资情况

衡南电广网络有限公司成立于２０１０年１月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

根据评估机构出具的评估报告，在评估基准日２０１１年５月３１日衡南电广网络有限公司全部股东权益价值为２，６９９．５５万元，折合每注册资本１．４３元。评估机构对地方网络公司本次评估与前次评估差异的主要原因为折现率取值不同，以及衡南电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

截至本报告书出具之日，惠悦公司和３家地方网络公司除上述情况以外没有其他资产评估、交易、增资或改制情况。

四、惠润公司

（一）基本信息

公司名称：湖南省惠润有线网络有限公司

企业类型：有限责任公司

注册地址：长沙市开福区三一大道４７３号１０５房

办公地址：长沙市开福区三一大道４７３号１０５房

法定代表人：彭益

注册资本：２，０００万元

成立日期：２０１１年３月８日

营业执照注册号：４３００００００００８５２４４

税务登记证号码：４３０１０５５７０２６８３４０

经营范围：有线广播电视传输服务

（二）历史沿革

１、设立

惠润公司成立于２０１１年３月８日，领取了注册号４３００００００００８５２４４号《企业法人营业执照》，注册资本６００万元，电广传媒以现金方式出资６００万元，占比１００％。

２０１１年３月１日，天健会计师事务所有限公司对惠润公司截至２０１１年２月２８日止申请设立登记的注册资本实收情况进行了审验，并出具《验资报告》（天健湘验［２０１１］４号）。

２、增资

２０１１年４月２５日，惠润公司股东决定，由宁远县广播电视局、城步苗族自治县广播电视局、芷江侗族自治县广播电视局、保靖县广播电视局、花垣县广播电视局、凤凰县广播电视局、桂东县广播电视局、湘潭县广播电视局、沅江市广播电视局以其分别所持宁远电广网络有限公司、城步电广网络有限公司、芷江电广网络有限公司、保靖电广网络有限公司、花垣电广网络有限公司、凤凰电广网络有限公司、桂东电广网络有限公司、湘潭县电广网络有限公司、沅江电广网络有限公司股权向惠润公司增资。

本次增资股权结构安排如下：惠润公司增资完成后的总价值＝本次增资局方出资经批准或备案的评估值＋６００万元，各方在惠润公司的出资额按照下列方式计算：股东出资额＝（各方出资经批准或备案的评估值÷惠润公司增资完成的总价值）×２，０００万元。本次增资完成后，惠润公司注册资本增至２，０００万元。

２０１１年４月２９日，天健会计师事务所有限公司对惠润公司本次增资进行了验证，并出具了《验资报告》（天健湘验［２０１１］第０２１号）。

２０１１年５月５日，惠润公司完成本次增资的变更登记。截至本重组报告书签署之日，惠润公司股权结构为：

■

（三）股权结构及产权控制情况

惠润公司的股东共有１０名，除本公司外，其余股东均为地方广播电视局或电视台事业单位法人。详见本报告书第三节“交易对方情况”。

截至本报告书出具之日，惠润公司的１０名股东，持股比例比较接近，均未超过２０％，且股东之间不存在关联关系。因此，惠润公司无控股股东或实际控制人。

（四）主要资产权属状况、对外担保情况及主要负债情况

惠润公司主要资产为持有的宁远电广网络有限公司等９家地方网络公司股权，具体情况如下：

■

截至本报告书出具之日，惠润公司不存在出资不实或影响其合法存续的情况。

截至本报告书出具之日，惠润公司不存在对外担保事项，也不存在任何抵押、质押情况，宁远县广播电视局等１０名股东已经合法拥有惠润公司股权的完整权利，不存在限制或者禁止转让的情形。

截至２０１１年１０月３１日，惠润公司（母公司）负债２００万元，系尚未支付的受让保靖县广播电视局持有的保靖电广网络７．２１％的股权款１００万元和受让城步苗族自治县广播电视局持有的城步电广网络９．４５％的股权款１００万元，除此之外，惠润公司（母公司）不存在对外负债情况。

保靖县广播电视局和城步苗族自治县广播电视局已出具《同意函》，同意上述债务在本次交易完成后，由电广传媒支付。

１、９家地方网络公司基本情况

截至２０１１年５月３１日，惠润公司持有的９家其他网络公司情况如下：

■

２、９家地方网络公司历史沿革

惠润公司持有的９家地方网络公司历史沿革如下：

■

3、９家地方网络公司近二年及一期主要财务数据

惠润公司下属９家网络公司近两年及一期财务报告经天健会计师事务所（特殊普通合伙）湖南分所审计，并出具标准无保留意见的审计报告，其主要财务数据如下：

（１）宁远电广网络有限公司

单位：万元

■

（２）城步电广网络有限公司

单位：万元

■

（３）芷江电广网络有限公司

单位：万元

■

（４）保靖电广网络有限公司

单位：万元

■

（５）花垣电广网络有限公司

单位：万元

■

（６）凤凰电广网络有限公司

单位：万元

■

（７）桂东电广网络有限公司

单位：万元

■

（８）湘潭县电广网络有限公司

单位：万元

■

（９）沅江电广网络有限公司

单位：万元

■

（五）业务发展情况和主要财务会计数据

惠润公司为持股型公司，目前除持有９家地方网络公司股权外，无其他经营活动。惠润公司主要财务数据如下：

单位：万元

■

注：上表财务数据经天健会计师事务所审计，出具标准无保留意见《审计报告》，２０１１年１－５月和２０１１年１－１０月审计报告号分别为“天健审［２０１１］２－２７７号”和“天健审［２０１１］２－２９９号”。

（六）最近三年资产评估、交易、增资或改制情况

惠润公司成立于２０１１年３月，为持股型公司，未从事具体经营业务。２０１１年４月，９家局方股东以其各自所持的地方网络公司股权对惠润公司进行增资，增资资产以评估值为交易价格。开元资产评估有限公司以２０１０年１２月３１日为评估基准日对增资资产进行了评估，采用收益法评估结果作为最终价值，并出具了《资产评估报告》。截至本报告签署日，惠润公司的主要资产为其持有的９家地方网络公司股权，最近三年增资、评估、交易情况如下：

１、宁远电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

宁远电广网络有限公司成立于２０１０年１２月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

经开元资产评估有限公司评估，以２０１１年５月３１日为评估基准日，本次吸收合并中，宁远电广网络有限公司全部股东权益价值为１，７４２．２０万元，折合每注册资本１．８２元。本次评估值与前次评估差异主要为折现率取值不同，以及宁远电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

２、城步电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

城步电广网络有限公司成立于２０１０年９月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

经开元资产评估有限公司评估，以２０１１年５月３１日为评估基准日，本次吸收合并中，城步电广网络有限公司全部股东权益价值为１，２２４．８０万元，折合每注册资本２．０１元。本次评估值与前次评估差异主要为折现率取值不同，以及城步电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

３、芷江电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

芷江电广网络有限公司成立于２０１０年９月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

经开元资产评估有限公司评估，以２０１１年５月３１日为评估基准日，本次吸收合并中，芷江电广网络有限公司全部股东权益价值为１，５１４．６９万元，折合每注册资本１．５３元。本次评估值与前次评估差异主要为折现率取值不同，以及芷江电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

４、保靖电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

保靖电广网络有限公司成立于２０１０年１０月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

经开元资产评估有限公司评估，以２０１１年５月３１日为评估基准日，本次吸收合并中，保靖电广网络有限公司全部股东权益价值为１，４７４．６２万元，折合每注册资本１．２４元。本次评估值与前次评估值差异很小。

５、花垣电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

花垣电广网络有限公司成立于２０１０年１２月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

经开元资产评估有限公司评估，以２０１１年５月３１日为评估基准日，本次吸收合并中，花垣电广网络有限公司全部股东权益价值为２，２００．７５万元，折合每注册资本１．３６元。本次评估值与前次评估差异主要为折现率取值不同，以及花垣电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

６、凤凰电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

凤凰电广网络有限公司成立于２０１０年１２月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

经开元资产评估有限公司评估，以２０１１年５月３１日为评估基准日，本次吸收合并中，凤凰电广网络有限公司全部股东权益价值为２，３６６．５５万元，折合每注册资本２．１２元。本次评估值与前次评估差异主要为折现率取值不同，以及凤凰电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

７、桂东电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

桂东电广网络有限公司成立于２０１０年１２月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

经开元资产评估有限公司评估，以２０１１年５月３１日为评估基准日，本次吸收合并中，桂东电广网络有限公司全部股东权益价值为１，１２１．２７万元，折合每注册资本１．７０元。本次评估值与前次评估差异主要为折现率取值不同，以及桂东电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

８、湘潭县电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

湘潭县电广网络有限公司成立于２０１０年９月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

经开元资产评估有限公司评估，以２０１１年５月３１日为评估基准日，本次吸收合并中，湘潭电广网络有限公司全部股东权益价值为２，７６５．５５万元，折合每注册资本１．４５元。本次评估值与前次评估差异主要为折现率取值不同，以及湘潭电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

９、沅江电广网络有限公司

（１）最近三年增资情况

沅江电广网络有限公司成立于２０１０年９月，成立至今除设立以外没有其他增资或改制情况。

（２）最近三年股权转让情况

■

（３）本次评估值与前次评估差异原因

经开元资产评估有限公司评估，以２０１１年５月３１日为评估基准日，本次吸收合并中，沅江电广网络有限公司全部股东权益价值为３，１０４．６７万元，折合每注册资本１．６３元。本次评估值与前次评估差异主要为折现率取值不同，以及沅江电广网络有限公司持续经营产生的净利润。详见本节之“五、标的资产评估情况 （六）前次评估与本次评估值差异原因”。

截至本报告书出具之日，除上述情况以外没有其他资产评估、交易、增资或改制情况。

五、标的资产的评估情况

（一）评估方法

目标资产惠心公司、惠德公司、惠悦公司和惠润公司系专为本次交易设立的过渡性公司，主要资产为长期股权投资，无其他经营活动，开元资产评估有限公司目标资产持有的实质资产即长期股权投资采用了以收益法和资产基础法（成本法）进行评估，具体评估方法如下：

１、收益法

收益法是指通过估算（预测）被评估单位或其他资产组合体在未来特定时间内的预期收益，选择合适的折现率，将其预期收益还原为当前的资本额或投资额的方法。其基本公式为：

企业整体价值＝未来收益期内各期企业自由现金流量现值之和＋单独评估的非经营性资产、溢余资产评估值

企业自由现金流量＝税后净利润＋折旧及摊销＋利息×（１－所得税率）－资本性支出－净营运资金追加额

本次评估选用分段收益折现模型。即：将以持续经营为前提的被评估单位的未来收益分为前后两个阶段进行预测，首先逐年预测前阶段（评估基准日后五年一期）各年的收益额；再假设从前阶段的最后一年开始，以后各年预期收益额稳定不变。最后，将被评估单位未来的预期收益进行折现后求和，再加上单独评估的非经营性资产、溢余资产（负债）评估值总额，即得到被评估单位的整体（收益）价值。本次评估针对被评估单位的实际情况，将被评估单位的未来收益预测分为以下两个阶段，第一阶段为２０１１年６月１日至２０１６年１２月３１日，共５年１期，此阶段为被评估单位的稳定增长时期；第二阶段为２０１７年１月１日至永续年限，在此阶段，被评估单位将保持２０１６年的净现金流量水平，并基本稳定。其基本估算公式如下：

企业整体价值＝未来收益期内各期净现金流量现值之和＋单独评估的非经营性资产、溢余资产评估总额

即：

■

上式中：

Ｐ－企业整体价值；

ｒ－折现率；

ｔ－ 预测前段收益年限，本次评估取５．５８年；

Ａｉ－预测前段第ｉ年预期企业自由现金流量；

Ａｔ－未来第ｔ年预期企业自由现金流量；

ｉ－收益折现期（年），取２０１１年６月１日至１２月３１日的ｉ＝０．５８， ２０１２年的ｉ＝１．５８，……２０１６年的ｉ＝５．５８；

Ｂ－单独评估的非经营性资产、溢余资产评估总额以及评估基准日需要增加营运资金（溢余负债）。

企业自由现金流量＝税后净利润＋折旧及摊销＋利息×（１－所得税率）－资本性支出－净营运资金追加额

股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务价值

股东部分权益价值＝股东全部权益价值×股权比例×（１＋其他因素影响比例）

２、资产基础法（成本法）

资产基础法（成本法）是在分别合理估算评估对象所包含的各项资产和负债价值的基础上估算评估对象价值的评估方法。其基本公式如下：

股东全部权益价值＝各单项资产评估值总额－负债评估值总额

单项资产评估值＝单项资产重置价值（市场价值）×成新率×单项资产数量

股东部分权益价值＝股东全部权益价值×股权比例×（１＋其他因素影响比例）

主要资产（负债）的评估方法如下：

１）房屋建筑物评估方法

房地产评估通行的评估方法有市场比较法、收益法、假设开发法、成本法等。有条件选用市场比较法进行估价的，应以市场比较法为主要的估价方法；收益性房地产的估价，应选用收益法作为其中的一种估价方法。在无市场依据或市场依据不充分而不适宜用市场比较法、收益法、假设开发法等进行估价的情况下，可采用成本法作为主要的估价方法。按前述原则结合待估房地产的实际情况和资料收集情况选择一种或两种方法进行评估。尽可能采用房地合估，如条件不允许，则采用房地分估。

２）构筑物（含管道、沟、槽及光（电）缆线路）评估方法

一般说来，构筑物的可比交易案例甚少，故一般不宜采用市场比较法进行评估；同时，构筑物作为企业固定资产的一部分，一般未能单独核算委估构筑物（包括管道以及光缆和电缆线路）所创造的收益以及相关的成本费用，故不宜采用收益法进行评估；评估人员经综合分析后认为，对委估构筑物采用成本法进行评估在理论上和实务上均是可行的。故本次评估对委估构筑物采用成本法进行评估。

３）设备类固定资产

① 被评估单位所在地的委估机器设备的二手交易市场不甚发达，难以找到足够数量的可比交易案例，故不宜选取市场法进行评估；

② 被评估单位不是按生产线或单台机器设备核算其收益及成本费用的，因而未能提供生产线或单台机器设备的历史收益及成本费用资料，故不宜选取收益法进行评估。

根据本次评估的目的、被评估单位提供的资料和委估机器设备的具体情况，本次评估对委估的机器设备类固定资产选取成本法进行评估，其基本估算公式为：

评估净值＝评估原值×成新率

其中：评估原值根据评估基准日市场价格与实有数量估算

成新率根据委估机器设备的已使用年限、经济使用年限和现状估算

４）在建工程

首先核查在建工程财务核算资料，核实在建工程的价值构成和发生时间，核实其账面记录真实性和合理性。采用在综合分析的基础上采用重置成本法评估。

５）无形资产

无形资产包括土地使用权、其他无形资产（客户资源、其他软件类）。

（１）土地使用权

土地使用权包括房地分估的土地使用权和无地上建筑物的土地使用权两类。本次评估根据待估宗地的具体条件、用地性质及评估目的，结合收集的有关资料，考虑到当地地产市场发育程度，选择一种或两种评估方法。有条件选用市场比较法进行估价的，应以市场比较法为主要的估价方法；待估宗地属于当地基准地价覆盖范围内，可选用基准地价系数修正法；收益性房地产的估价，应选用收益法作为其中的一种估价方法。当无市场依据或市场依据不充分而不适宜用市场比较法、收益法、基准地价系数修正法等进行估价的情况下，采用成本逼近法进行评估。

（２）其他无形资产―有线电视经营收费权（客户资源）

针对本评估项目的特点，经过反复分析和判断，我们认为：企业无形资产的价值是由其所带来的未来超额收益所决定的，故采用收益法对无形资产进行评估。即通过估算未来收益期内委估无形资产对企业未来收益的贡献，估算委估无形资产的收益额，并按一定折现率将其折算为现值，以该现值作为被评估资产价值的一种资产评估方法。估算公式为：

■

其中：Ｐ－无形资产评估值

Ｋ－无形资产分成率

Ａｉ－未来第ｉ年预期净利润额

ｎ－ 收益年限

ｒ－无形资产折现率（税后）

（３）其他无形资产－软件

被评估单位的无形资产―其他－软件系办公软件、管理软件、财务软件等软件的摊余价值，经核查其财务资料，发现其账面记录真实、合理，且与天健会计师事务所出具的《审计报告》披露的数据一致。故按其审定的账面值评估。

６）流动资产及负债

根据被评估单位的流动资产的具体情况，主要采用重置成本法、现行市价法等方法进行评估。

（１）货币资金

按审计确定并经核实的账面价值作为评估值。

（２）应收款项

通过核实原始凭证、发函询证、实施替代程序，了解其他应收款的发生时间，核实账面余额，并进行账龄分析和可收回性判断以预计可收回的金额作为评估值，对有确凿证据表明无法收回的评估为零。坏账准备评估为零值。

（３）存货

评估人员根据现场勘查程序核实的存货数量和获取的价格资料，按以下公式估算原材料于评估基准日的其评估值：

评估值＝市场价格×实有数量

考虑到委估原材料均为被评估单位近期购进的，且其购买日至评估基准日的市场价格波动甚小，故除主要（Ａ类）存货按评估基准日市场价格估算外，其他非主要存货均以其经审定的账面值估算其评估值（负值存货评估为零）。

（４）负债：在清查核实查明其真实性、完整性的基础上，以核实无误的审计后账面值估算其评估值。

３、评估方法的选择及其理由

惠心公司、惠德公司、惠润公司和惠悦公司是为本次交易而设立的过渡性公司，交易完成后，即被电广传媒吸收合并而注销，且其成立时间不长，主要资产为长期股权投资，无其他经营活动，其长期股权投资价值是被评估单位价值的核心。本次评估对长期股权投资的被投资单位股东全部权益市场价值采用了资产基础法（成本法）和收益法两种评估方法，并在综合分析各方法所得评估结果合理性的基础上，选择收益法的评估结果作为评估结论，之后汇总其他资产负债的评估结果作为惠心公司、惠德公司、惠润公司和惠悦公司股东全部权益市场价值的最终评估结论。

理论上讲，采用各种评估方法所得评估结果均能合理反映评估对象于评估基准日的市场价值。然而，收益法是从企业未来盈利能力的角度衡量被评估单位股东权益价值的大小，更符合本次评估目的。资产基础法是从投入的角度估算企业价值的一种基本方法，虽然能比较直观地反映被评估单位各类资产价值的大小，但难以客观合理地反映被评估单位所拥有的账外商誉、品牌、市场资源、人力资源、特殊的管理模式和管理方式等无形资产在内的企业整体价值。经分析上述两种方法所得评估结果，评估机构认为，收益法的评估结果反映了全部影响评估对象价值因素的影响，其评估结果更为合理，故选取收益法的评估结果作为目标资产公司持有的长期股权投资的评估结论。

（二）主要评估参数及取值

１、折现率

折现率亦称期望投资回报率，是采用收益法评估所使用的重要参数。本次评估所采用的折现率的估算，是在考虑评估基准日的利率水平、市场投资回报率、公司特有风险收益率（包括规模超额收益率）和被评估单位的其他风险因素的基础上运用资本资产定价模型（Ｃａｐｉｔａｌ Ａｓｓｅｔ Ｐｒｉｃｉｎｇ Ｍｏｄｅｌ或ＣＡＰＭ）综合估算其权益资本成本，并参照对比公司的资本结构等因素，综合估算被评估单位的股权收益率，进而综合估算全部资本加权平均成本（Ｗｅｉｇｈｔｅｄ Ａｖｅｒａｇｅ Ｃｏｓｔ ｏｆ Ｃａｐｉｔａｌ或ＷＡＣＣ），并以此作为评估对象的全部资本的自由现金净流量的折现率。其估算过程及公式如下：

权益资本成本按资本资产定价模型的估算公式如下：

ＣＡＰＭ或Ｒｅ＝Ｒｆ＋β（Ｒｍ－Ｒｆ）＋Ｒｓ

＝Ｒｆ＋β×ＥＲＰ＋Ｒｓ

上式中：Ｒｅ：权益资本成本；

Ｒｆ：无风险收益率；

β：Ｂｅｔａ系数；

Ｒｍ：资本市场平均收益率；

ＥＲＰ：即市场风险溢价（Ｒｍ－Ｒｆ）；

Ｒｓ：特有风险收益率（企业规模超额收益率）。

加权平均资本成本（ＷＡＣＣ）的估算公式如下：

ＷＡＣＣ＝Ｅ／（Ｄ＋Ｅ）×Ｒｅ＋Ｄ／（Ｄ＋Ｅ）×（１－ｔ）×Ｒｄ

＝１／（Ｄ／Ｅ＋１）×Ｒｅ＋Ｄ／Ｅ／（Ｄ／Ｅ＋１）×（１－ｔ）×Ｒｄ

上式中：ＷＡＣＣ：加权平均资本成本；

Ｄ：债务的市场价值；

Ｅ：股权市值；

Ｒｅ ：权益资本成本；

Ｒｄ：债务资本成本；

Ｄ／Ｅ：资本结构；

ｔ：企业所得税率。

（１）估算无风险收益率

通常认为国债收益是无风险的，因为持有国债到期不能兑付的风险很小，可以忽略不计，故评估一般以国债持有期收益率作为无风险收益率。考虑到股权投资一般并非短期投资行为，评估机构在中国债券市场选择从评估基准日至“国债到期日”的剩余期限超过１０年的国债作为估算国债到期收益率的样本，评估基准日符合上述样本选择标准的国债平均到期收益率为４．１９％，以此作为本次评估的无风险收益率。

（２）估算资本市场平均收益，确定市场风险溢价

股权风险收益率是投资者投资股票市场所期望的超过无风险收益率的部分。正确地估算风险收益率一直是许多股票分析师的研究课题。例如：在美国，Ｉｂｂｏｔｓｏｎ Ａｓｓｏｃｉａｔｅｓ 的研究发现：从１９２６年到１９９７年，股权投资到大企业的年均复利回报率为１１．０％，超过长期国债收益率约５．８％；这个差异的几何平均值被业界认为是股权投资的风险收益率ＥＲＰ。

参照美国相关机构估算ＥＲＰ的思路，评估机构按如下方式估算中国股市的风险收益率ＥＲＰ（以下简称ＥＲＰ）。

①选取衡量股市ＥＲＰ的指数

估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个衡量股市波动变化的指数，中国目前沪、深两市有许多指数，评估机构认为选用的指数应该是能最好反映市场主流股票变化的指数，参照美国相关机构估算美国股票市场的ＥＲＰ时选用标准普尔５００（Ｓ＆Ｐ５００）指数的思路和经验，评估机构在估算中国股票市场的ＥＲＰ时选用沪深３００作为衡量股市ＥＲＰ的指数。

②指数年期的选择

中国股市始于上世纪９０年代初期，１９９６年之后逐渐走上正规，考虑到上述情况，评估机构在测算中国股市ＥＲＰ时的计算年期从２０００年开始，即指数的时间区间选择为２０００年１２月３１日到２０１０年１２月３１日之间。

③指数成分股及其数据采集

沪深３００指数的成分股每年是发生变化的，因此评估机构在估算时采用每年年底的沪深３００指数的成分股。对于沪深３００指数没有推出之前的１９９９至２００３年，评估机构采用外推的方式推算其相关数据，即采用２００４年年底沪深３００指数的成分股外推到上述年份，亦即假定１９９９至２００３年的成分股与２００４年年末一样。在相关数据的采集方面，为简化本次评估的ＥＲＰ测算中的测算过程，评估机构借助Ｗｉｎｄ资讯的数据系统选择每年各成分股年末的交易收盘价作为基础数据进行测算。由于成分股收益中应该包括每年分红、派息和送股等产生的收益，因此评估机构选用的成份股年末收盘价是Ｗｉｎｄ资讯数据系统从１９９９年１２月３１日起至２００９年１２月３１日的复权交易年收盘价，包含了每年由于分红、派息等产生的收益的复权交易年收盘价能够全面反映其价格。

④年收益率计算

年收益率的计算采用算术平均值和几何平均值两种计算方法

Ａ、算术平均值计算方法：

设：每年收益率为Ｒｉ，则：

■

上式中：Ａｉ为第１年（即２０００年）到第ｎ年收益率的算术平均值，ｎ＝１，２，３，……

Ｎ为项数

Ｂ、几何平均值计算方法：

设第１年到第ｉ年的几何平均值为Ｃｉ，则：

Ｃｉ ＝ －１ ■（ｉ＝１，２，３，……）

上式中：Ｐｉ：第ｉ年年末交易收盘价（后复权）

Ｐ０：基期交易收盘价（后复权）

⑤计算期每年年末的无风险收益率Ｒｆｉ的估算

为了估算每年的ＥＲＰ，需要估算计算期内每年年末的无风险收益率Ｒｆｉ，本次评估我们采用国债的到期收益率（Ｙｉｅｌｄ ｔｏ Ｍａｔｕｒａｔｅ Ｒａｔｅ）作为无风险收益率；样本的选择标准是每年年末距国债到期日的剩余年限超过１０年的国债，最后以选取的全部国债的到期收益率的平均值作为每年年末的无风险收益率Ｒｆｉ。

⑥估算结论

实务中对每年年末沪深３００的ＥＲＰ的估算分别采用如下方式：

Ａ、算术平均值法：

ＥＲＰｉ＝Ａｉ－Ｒｆｉ（ｉ＝１，２，……）

Ｂ、几何平均值法：

ＥＲＰｉ＝Ｃｉ－Ｒｆｉ（ｉ＝１，２，……）

Ｃ、估算结果：

通过估算２０００至２０１０年每年年末沪深３００的市场风险超额收益率ＥＲＰｉ，得到两种方式的估算结果如下：

■

由于几何平均值可以更好地表述收益率的增长情况，故本次评估评估机构采用几何平均值计算的Ｃｉ并进而估算的ＥＲＰ＝７．７９％作为目前国内股市的超额收益率。

（３）估算Ｂｅｔａ系数

由于被评估单位是非上市公司，无法直接计算其Ｂｅｔａ系数，为此评估机构采用的方法是在上市公司中寻找一些在主营业务范围、经营业绩和资产规模等均与被评估单位相当或相近的上市公司作为对比公司，通过估算对比公司的Ｂｅｔａ 系数进而估算被评估单位的Ｂｅｔａ系数。其估算步骤如下：

①选择对比公司

计算对比公司具有财务杆杠影响的Ｂｅｔａ系数及平均值，选取参考企业的原则如下：

Ａ、参考企业只发行人民币Ａ股；

Ｂ、参考企业的主营业务与评估对象的主营业务相似或相近；

Ｃ、参考企业的股票截止评估基准日已上市５年以上；

Ｄ、参考企业的经营规模与评估对象尽可能接近；

Ｅ、参考企业的经营阶段与评估对象尽可能相似或相近。

根据上述标准，评估机构选取了以下３家上司公司作为参考企业：

参考企业一：湖南电广传媒股份有限公司，股票简称为电广传媒，股票代码为０００９１７，该公司于１９９９年３月２５日在深圳证券交易所（Ａ股）上市，其注册资本为４０，６３７．８４万元，其注册地址为湖南省长沙市浏阳河大桥东湖南金鹰影视文化城。

该公司的经营范围为：主营：策划、设计、制作、代理、发布国内外各类广告；影视节目制作、发行和销售；电子商务、网络及信息传播服务，音像制品出版发行。兼营：旅游开发、文化娱乐、餐饮服务、贸易等。

参考企业二：北京歌华有线电视网络股份有限公司，股票简称为歌华有线，股票代码为６０００３７，该公司于１９９７年６月１６日在上海证券交易所（Ａ股）上市，其注册资本为１０６，０３６．０９万元，其注册地址为北京市海淀区花园北路３５号（东门）。

该公司的经营范围为：该公司是唯一一家负责北京地区有线广播电视网络建设开发、经营、管理和维护的网络运营商，公司从事广播电视节目收转传送和广播电视网络信息服务，是北京市科学技术委员会核定的高新技术企业。公司先后完成近、远郊区县有线电视网络的并购统一，现已形成覆盖全市１８个区县、接入２７０万户的超大型有线电视光缆网络。目前，公司已开始了大规模的双向网改造，为广大用户提供宽带互联网接入服务；完成了数字有线电视系统平台的建设，开始数字有线电视的播出运营和推广应用，以适应＇数字北京、科技奥运＇的发展需求。

参考企业三：陕西广电网络传媒股份有限公司，股票简称为广电网络，股票代码为６００８３１，该公司于１９９４年２月２４日在上海证券交易所（Ａ股）上市，其注册资本为３３，３４０万元，其注册地址为西安市高新区高新一路１５号。

该公司的经营范围是广播电视信息网络的建设、开发、经营管理和维护；广播影视节目收转、传送；广播电视网络信息服务、咨询；广播影视节目策划、制作、发行；有线广播电视分配网的设计与施工；卫星地面接收设施设计、安装、施工； 设计、制作、发布、代理国内外各类广告；房地产开发、承办体育比赛、承办文艺演出及会展（取得审批后经营）。以下项目由分支机构经营：体育场设施经营管理，体育健身项目的开发、经营。

②ＢＥＴＡ值的估算

目前国内尚无一家专门从事ＢＥＴＡ值的研究并定期公布ＢＥＴＡ值的机构。Ｗｉｎｄ资讯的数据系统提供了上市公司ＢＥＴＡ值的计算器，评估机构通过该计算器以深沪３００指数为衡量标准，计算周期取月，计算的时间范围取评估基准日前６０个月，收益率计算方式取普通收益率，且剔除财务杆杠影响，得到各对比公司没有财务杆杠系数的ＢＥＴＡ值，并对上述三公司的ＢＥＴＡ值进行了Ｔ值检验且检验通过。计算结果表明：上述３个对比公司剔除资本结构因素的ＢＥＴＡ系数的平均值为０．７１６５。

（４）被评估单位目标资本结构的估算

①参考企业的资本结构

因计算ＢＥＴＡ系数的时间范围取为评估基准日前６０个月，对应的评估机构对各参考企业评估基准日前５个年度的财务数据分别计算其财务杠杆系数（Ｄｉ／Ｅｉ）进而计算其平均数。计算结果表明：电广传媒的５年均值为０．６６８１，歌华有线的５年均值为０．０２９２，广电网络的５年均值为０．２６０４，３个参考企业的Ｄ／Ｅ值５年均值的平均值为０．３１９２。

(下转D49版)