证券时报多媒体数字报

　　这几日的行情是政策面、基本面和技术面的三者共振之下，产生的强烈报复性反弹。虽然我们仍然难以确认2132点就是新一轮行情的起点，但是2200点以下的区域是价值投资的低点区域则确定无疑。一些长期受到市场追捧的题材股和享受到非正常溢价的绩差股，仍然可能受到市场残酷的考验。价值投资的大旗在慢慢地树立，但交易性机会也会被市场游资所追捧。

　　政策面上，随着管理层讲话要提振股市信心，促进一二级市场的协调发展，中国资本市场将缓慢迎来美好的明天。

　　一二级市场的协调发展，其实质依然是中国资本市场的定位问题。20年来，二级市场投资者为中国资本市场的壮大发展可谓做出了卓越的贡献，但却难言取得回报。中国的经济成长为世界第二大经济体，中国资本市场已经成长为世界第二大市场，但只有注重二级市场投资者的利益，并且严格保护投资者利益的市场才有生命力。没有强大的资本市场，实体经济也难以真正的强大。当然，盲目追求交易所的容量规模，忽视实业经济的发展，也难以真正地建立起有效率的资本场所。一二级市场的协调发展，完全是意识到了中国股市的问题所在。

　　基本面因素是市场一直担忧的问题所在。外有欧债不确定性的冲击，内有经济回落的事实，从而也导致一部分悲观论者发出硬着陆的噪音。从目前的实际情况来看，经济发展模式的转变也确实到了非变不可的地步。但是宏观经济虽然出现一定幅度的增幅下降，上市公司的盈利能力却依然强劲并有望继续维持。根据我们宏观研究员的预测，明年一季度末二季度初经济将可能触底回升，而欧债的解决似乎也越来越明朗了。

　　技术面上来说，2011年内从3067点跌到2132点没有出现任何有效的反弹。从大的周期来说，市场依然在消化2005年到2007年这两年大牛市的获利盘，市场在2011年的表现，更多是全流通后资本市场必然要经历的阵痛。原始股东成本和二级市场投资者的成本（虽然享受了一定程度的对价）之间出现了极度的不均衡，简单的物理学知识就会告诉我们，这样的不均衡必然要趋向于收敛，也就是股指重心的不断下移。随着时间的推移和筹码的交换和沉淀，市场新的均衡在逐步地形成。

　　这是一个新的投资时代，也是一个混乱的投资时代。无论如何，市场的盈利模式随着融资融券和股指期货出台而发生了改变是不争的事实。从一个中长期看，对目前的市场应该保持相对谨慎乐观的态度。这样才能把眼光抽离出变幻莫测的市场，看到投资彼岸的航行灯塔。　（作者单位：湘财证券）