证券时报多媒体数字报

　　央行公布的2011年全年货币金融数据显示，2011年全年人民币贷款增加7.47万亿元，同比少增3901亿元。去年12月份，人民币贷款增加6405亿元，同比增1823亿元。

　　如果从同比情况看，2011年12月份人民币贷款增加主要体现在企业贷款上。

　　数据显示，企业贷款同比增2712亿元，其中主要是企业短期贷款，2011年12月份增加了4800亿元，而2010年12月份则只增加了2300亿元，同比增加了2500亿元，这与去年10月份贷款增加主要体现在中长期贷款上的（主要来自于政策性银行的高铁贷款）情况明显不同。

　　2011年相对收益明显

　　如果还原票据融资看一般贷款的话，2011年12月份一般贷款增加了6093亿元，而2010年12月份一般贷款增加了4982亿元，同比出现了一定的多增，增加了1111亿元。从未来货币政策和监管政策的走向上看，货币政策上依旧以下调法定存款准备金为主，降息政策在短期内还看不到，虽然银监会继续执行稳健的监管政策，但是预期2012年依旧将围绕去年设定的四大新监管工具的框架进行，对于银行经营的微观影响已经在充分的预期之内。

　　从对银行股的投资看，去年10月份中信银行指数上涨8.04%，在我们预计的绝对收益空间范围之内，同期上证综指上涨4.62%，上市银行远远跑赢大盘。在10月份的影响下，11月份中信银行指数下跌6.21%，同期沪深300指数下跌6.45%，与指数基本持平，没有明显跑赢大盘。12月份中信银行指数上涨1.93%。同期沪深300指数下跌6.97%，银行股依旧跑赢大盘，并且在大盘下跌的情况下取得绝对收益。如果从全年的情况看，2011年1-12月，中信银行指数下跌3.57%，同期沪深300指数下跌25.01%，全年银行股持续跑赢大盘，获得相对收益约22个百分点。

　　2012年前易后难

　　从今年1月份的开盘情况看，大盘逐步进入反弹期，由于2011年全年银行股的相对收益过于明显，因此我们理性预期银行股在大盘反弹期间获得相对收益的难度正在逐步加大，很难反弹过前期跌幅巨大的其他行业股票。由于交易时间有限，截至1月10日，我们统计发现中信银行指数上涨4.82%，同期沪深300指数上涨4.33%，银行股依旧获得了绝对收益和相对收益，但是如果将时间拉长至1月份整月乃至第一季度，银行股获得明显相对收益的难度正在加大。

　　我们认为，2012年由于受信贷增量前高后低、净息差水平前高后低、宏观政策放松的确定性前大后小（2012年下半年由于人民币汇率、欧债危机、外围主要经济体经济发展等还具有一定的不确定性）、银行股的经营业绩前高后低等因素的影响，相对来说，我们更看好银行股在上半年的走势，下半年则还具有一定的不确定性。

　　从未来的情况看，由于货币政策的不断微调和预调还在进行之中，如果未来有进一步的政策信号释放（比如存款准备金率的进一步下调），那将进一步有利于银行估值的恢复，而且平台贷款等资产质量问题阴霾的逐渐散去、银行贷款增量的恢复也将继续支持银行股的反弹，因此我们依旧维持前期的2012年一季度银行板块可能整体会有10%-15%上涨空间的判断，2012年上半年将是银行股取得绝对收益和相对收益的黄金时期。

　　从具体的投资品种上看，我们看好基本面优良、管理能力卓越的股份制商业银行，对于工、农、中、建、交等五大行而言，虽然我们认可其基本面（尤其是工商、建设和交通银行），但是其股价缺乏足够的弹性，2012年我们的重点品种是深发展A、民生、招商和华夏银行。 　（作者系东北证券分析师）