证券时报多媒体数字报

　　尽管A股进入2012年的交易阶段仅有10个左右的交易日，但所体现的结构性风险却非常明显。一些股票在市场反弹过程中新低连创，跌停不止，这充分显示出新的一年中，笔者研究认为，在2012年投资过程中，两类股票投资者应少碰为妙。

　　首先是业绩连续亏损股票。研究发现，2012年A股市场将进入转融通做空方式出现的重要时间点。而随着国际板的预期性因素增加，一批业绩连年亏损的上市公司或因退市政策、做空机制的不断完善，其股价可能进入到长期回归过程，投资风险不言而喻。从分红政策的体现来看，连年亏损且经营业绩无法好转的上市公司面临退市的风险急增，从国际主要资本市场来看，分红挂钩退市的交易规则较为明显，其股价的剧烈回归或调整时间较为漫长的特征为高。因此，笔者建议，对于连年亏损、股东回报不佳，又面临经营扭亏无望的公司，要进入战略性的减持，而在新的一年中原则上不进入，以回避其股价回落甚至退市的风险。

　　其次是高市盈率（PE）股票。笔者所指PE高企类股票主要集中在两个细分领域：一是题材式股价高企；二是泡沫化高企。对于高PE类题材式高企的杀跌，我们已经看到，2011年最牛的机构重仓题材类股票——重庆啤酒，在年终出现十多个跌停。这不仅使机构亏损惨重，也为炒作高PE题材股上了一堂风险课。从目前A股来看，仍然存在着一些高PE，特别是数百倍的题材类股，细分析其经营业绩，不仅连年下降，且历史分红无循，投资风险可谓是巨大而明显。近期市场高送转的第一股轰然连跌，反映出市场对高PE个股的风险回避。由于未来A股市场接轨国际主要资本市场估值的动力与预期增加，因此高PE类股票的投资风险已经非常明显。从国际主要资本市场来看，市场内超过25倍PE的个股仅占16%左右，而目前A股超过25倍PE的个股体仍然非常之大。考虑到A股回落与市场博弈有个过程，笔者建议对于行业因素不佳、业绩连年平淡其动态PE超过50倍的个股，目前须保持极高的风险回避。

　　总体来看，2012年由于转融通展开、国际板预期及国内外经济层面的诸多不确定性，我们认为投资A股市场需回避上述两类股票。从市场层面看，由于部分中长期技术指标比如年度指数平滑移动平均线（MACD）的向下趋势，因此投资标的以防御为主较为适宜；对于连年亏损且题材类支撑下的高PE类股票，最好的策略是回避。　（作者系九鼎德盛分析师）