证券时报多媒体数字报

　　突破需持续有效放量

　　申银万国证券研究所：周四市场在横盘震荡后强劲反弹，银行板块强势领涨，个股全面回暖。我们认为，反弹原因主要有两个，一是银行有关的利好消息；二是周末降准预期；另外，证监会公开IPO审核流程和515家排队企业，尽管有视觉冲击，但信息公开后有利于预期稳定。

　　短线看，2350点阻力较大。当前上证指数又至60日均线关前（目前位于2323点），2300点到2350点一带既是前期成交密集区又是颈线位，阻力较大。本周量能依然维持低位，周四午后虽有所放量，但成交依然不足，市场短线氛围仍较浓。2350点的突破需要持续有效放大的量能推动，若得不到成交量的配合，仍有整理要求。

　　利好政策将推动反弹

　　新时代证券研究发展中心：对于近期市场的理解，我们坚持认为政策面的因素要大于基本面的因素。温总理的讲话、养老金入市等信息直接刺激了蓝筹股的表现，推动了市场上行；但另一方面，由于政策信号并不明确，货币政策放松和养老金入市等政策均显迟缓，市场仍然承受巨大压力。这两方面的因素共同作用，让市场进入震荡格局。但向后看，我们认为利好因素将增多，准备金下调、养老金入市等政策出台可能会快于市场预期，并推动本轮反弹持续。

　　经济调整的空间不大

　　华泰联合证券研究所：1月PMI指数比上月升0.2个百分点，季调环比升0.4个百分点，相比上月继续反弹。但该指数仍显著低于历史同期水平，显示经济增长仍处于低位。

　　需求形势依然不佳。新订单指数的弱反弹只能作为需求没有进一步恶化的证据，但出口订单指数低位下滑。从逻辑上讲，需求依然存在向下的冲击，这个冲击主要来自房地产调整和出口下滑。但我们预计这方面向下的空间已经不大。

　　原材料库存处于正常水平。原材料去库存有两个方面的证据：一是采购量指数持续处于低位，这是反映企业面对疲软的需求和下跌的价格，去库存的自然反应。二是上游工业行业的库存水平不高，从数据看来，其库存同比增速处于周期底部位置。

　　整个数据体系中唯一难以解释的是生产的反弹，无论是工业增加值还是PMI生产指数。如果数据是可靠的，我们想到的初步答案是，需求冲击没有预期的那么大，中国经济存在内生动力，可以避免经济深调，这是由中国的城市化进程和消费升级的长期力量所决定的。

　　市场将维持胶着状态

　　兴业证券研发中心：我们认为，市场大概率将维持胶着与僵持的状态，投资者较难参与。（1）流动性改善预期或成无源之水。银行间资金平稳，而票据直贴利率上涨30个bp到7.3%，转贴利率上涨10个bp到6.1%，A股的资金面处于紧平衡的状态。（2）PMI的超预期回升使得货币政策调整意义不大，1月中采PMI回升到50.5，连续第二个月回升，超出市场预期，而我们认为，在经济处于这种不温不火状态，增长动力仍存的情况下，市场对政策放松的预期会下行。（3）从市场本身的角度而言，由于本轮反弹的上涨逻辑在于流动性改善预期，且由流动性高beta的板块领涨，而当前，预期或有落空，高beta板块领跌，抗跌板块却是此前领跌的消费类与ST股，如果没有后续的流动性改善基本面的支撑，反弹将进入后半场。　（成之 整理）