证券时报多媒体数字报

　　近期，棕榈油P1209合约在豆油的全线上涨拉动下持续反弹。但是，由于马棕榈油库存高位以及国内消费一直低迷，棕榈油的基本面没有实质性改变，棕榈油后期上行压力重重。

　　从国际经济环境来看，希腊经济正在遭受严重衰退，新一轮财政紧缩措施可能遭到公众强烈反对。然而希腊迫切需要第二轮援助贷款，以免在3月底出现债务违约。希腊总理办公室6日表示，希腊各个政党领袖之间的会面已经推迟至2月7日。笔者认为，只要存在分歧，希腊债务危机就得不到根本性解决，希腊的主权债务危机只会愈演愈烈。如此堪忧的希腊主权债务危机不仅对本国以及欧元区国家的经济复苏带来消极影响，也会拖累全球经济的复苏。

　　基本面方面，油世界表示，2012年全球棕榈油产量将达到5230万吨，预期2012年印尼棕榈油产量将达到2450万吨。马来西亚本年度棕榈油产量将达到1920万吨，高于上年同期的1890万吨，马来西亚棕榈油产量将保持在较高水平。2月初在印尼降低关税和马来西亚推迟2012年度出口免税配额发布的形势下，马来西亚棕榈油出口放缓，1月上旬棕榈油出口量相比去年12月份下降13%，降至129万吨。产量增加而出口放缓，市场普遍预期马棕榈油价格会进一步承压，导致港口库存连续5个月维持在200万吨以上的水平。而其近3年高位的库存给了马棕榈油比较大的压制，那么国内棕榈油主力合约的后期走势也将比较压抑。

　　根据最新的统计数据显示，目前国内主要港口地区棕榈油库存水平已经突破80万吨，将近83万吨，远远高于50万吨左右的正常水平。然而从历史数据来看，我国近月棕榈油单月表观消费量水平集中在40万吨左右，照这种消费速度计算，国内棕榈油商业库存要恢复到正常水平需要将近2个月时间，并且消耗库存期间我国进口将不会间断，那么去库存化的进程将进一步延长。巨大的商业库存水平和沉重的去库存化压力将在一定程度上抑制后期棕榈油期价的上行步伐。

　　春节过后国内油脂压榨企业利润逐步回升，天津进口大豆压榨利润监测数据表明，自2012年1月4日起，我国进口大豆的压榨利润由48元上涨到2月6日的160元，压榨利润回升的速度到达70%，并且国内部分饲料企业豆粕库存不多，节后采购意愿逐渐加强，油厂开机压榨意愿逐步提高，后期豆油供应量趋增。而且豆油和棕榈油消费具有一定的替代作用，加之国内对食品安全的监管力度并没有放松，作为搀兑用途的棕榈油消费空间被进一步压缩。

　　综上，马来西亚库存高企的局面短期仍难有改观，随着欧元区债务偿还高峰期的到来，宏观经济风险进一步增大，同时国内豆油压榨利润的回升使得豆油供给放大，这将不利棕榈油现货价格的回升。总体来看棕榈油上行压力重重。　（作者系格林期货分析师）