证券时报多媒体数字报

　　白糖1209合约自去年末见底以来，至今涨幅近12%，而这轮涨势主要围绕着收储政策展开。后市白糖的走势将会如何？

　　2011/2012年制糖期已进入生产旺季（甜菜和甘蔗糖厂均有部分糖厂已停榨）。截至2012年1月末，本制糖期全国已累计产糖521.97万吨，比上制糖期同期少产糖42.95万吨。全国累计销售食糖211.2万吨，而上制糖期同期销售食糖271.75万吨，累计销糖率40.46%，同比下降将近8%。从数据中，我们可以看到新榨季的产销情况已经与上榨季发生了明显的变化，特别是销售数据相比去年同期明显下滑。从糖厂的库存来看，大部分企业都是零库存，随买随用成为了市场的主流，而春节消费旺季对于市场的提振，从现货商的角度来看，似乎并不显著。而即将到来的消费淡季，对糖市来说，无疑是雪上加霜。

　　2011年糖会上明确了新榨季的维稳意图，所以新榨季的政策将围绕着糖价是否合理展开制定。从1月初白糖的反弹态势看，很大程度上受到了国家收储政策的刺激。回顾历史上的收购情况，每次收购都会起到刺激行情的作用，其刺激作用有大有小。不过总体来讲除了特殊情况外，期价反应的幅度还是比较大的。但是需要看到的是，历次开启国储收购的时候，都是处于甘蔗增产周期，市场处于严重的供过于求的局面。只有在2009年的时候，市场处于熊牛转换时点，而国储收购也成了期价开启牛市之路的起点。当然我们不能排除2008年金融危机给商品市场带来的重挫，导致价值重估的原因。从此次国家收储传闻来看，管理层试图传递这样一个信息，也就是目前的糖价处于低估的阶段，这从糖厂的亏损可以看出来，特别是像南宁糖业这样的上市公司在第四季度出现了明显的亏损。换个角度讲，国家收储将保证各方的利益，维稳糖价。但是从市场发展角度看，随着对于收储利好政策的消化之后，市场将追随供求因素，再度回归弱势之中。

　　郑糖短期虽仍然处于反弹周期之中，但是由于期价经过连续的攀升，中途缺乏休整，而且随着期价的上涨，成交量不断萎缩，显然后市想突破并站稳6650元的难度可想而知。从基本面来看，随着3月份传统消费淡季的到来，以及新糖的集中上市，糖价将面临前所未有的挑战。预计1209合约届时将再度考验6000元的支撑，激进的投资者可以在6600元上方逢高沽空。 （作者系南华期货分析师）