证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 程林 见习记者 蔡恺

　　高收益债券（俗称“垃圾债券”）有望在我国交易所市场推出，这将对我国资本市场的完善起到很大的促进作用。

　　不过，记者在采访中发现，目前高收益债券的有关政策配套和金融机构启动都存在一定争议，如何提高高收益债券未来的流动性、促进市场化利率体系的形成，将在一定程度上影响这个产品未来的发展空间。

　　机构高度关注

　　目前，我国包括基金、券商在内的投资机构都对高收益债券表现出了兴趣。

　　广发货币基金基金经理温秀娟对记者表示，高收益债券的推出，将极大推动债券投资品种的丰富和收益率曲线的形成。公司目前已关注到高收益债券的进展，目前正在对这一产品进行先期研究。待高收益债券市场启动时，公司将结合基金契约，对有关个别券种进行细化研究，寻找收益和风险的最佳匹配，为持有人创造回报。

　　国泰君安债券业务相关负责人则表示，公司已关注到高收益债券的信息，但目前还没有进行项目申报，具体项目需要等待证监会正式规定出台后再研究决定。该人士也认为，今年债券市场的改革将会对投行业务有很大的推动作用，因此公司将对此予以重视，寻找其中的业务机会。

　　三大悬疑待解

　　业内人士认为，高收益债券将对我国资本市场的完善起到很大的促进作用，但现阶段仍有一些问题需要引起重视。

　　首先是市场接受度。上述国泰君安债券业务相关负责人表示，高收益债券存在一定的承销风险，例如目前国内AA级以下的企业债券市场接受度不高，很难销售出去，不少国有投资机构很难接受有一定违约风险的债券产品。因此，如何使得这一产品对传统的债券投资人——主要是国有背景的金融机构有吸引力，是未来需要解决的问题。

　　其次是如何进行市场化定价。目前我国债券市场中，价格发现机制是缺失的。在成熟的金融市场里，企业债的定价是在国债收益率曲线基础之上加基点确定，这其中首先要求一个完整的国债收益率曲线；但目前我国的企业债券定价一般参考上海银行间同业拆放利率（简称Shibor），但Shibor的期限最长只有一年，这使得中长期债券的定价模型缺失。

　　同时，在国际成熟市场中，债券利率往往与具体评级相挂钩，但目前我国评级机构还存在独立性、规范性方面的缺失，垄断程度过高、资格许可标准不一、市场地位低。因此，如何建立独立客观的、市场接受度高的评级体系，也是亟待解决的问题。

　　再次是相关法律框架的完善和流动性的提高问题。鹏元资信评估有限公司副总裁、中国证券业协会证券资信评级专业委员会委员周沅帆表示，目前，我国债券管理法规多依赖于《证券法》，为回避债券余额不得超过40%、利率水平不得高于同期存款利率40%的障碍，高收益债券采用了定向的私募发行。私募发行的债券在交易所固定收益平台交易；但目前定向发行的10名持有人限制将对产品带来一定的流动性问题，例如超过10人可能就无法交易了，严重影响二级市场价格发现功能。只有一个流动性强、公开透明的市场，才有利于高收益债券产品未来的发展，因此有关法规需要突破。

　　为此，周沅帆建议，高收益债券对我国完善资本市场的意义很大，目前在多个方面需要予以完善，包括加快合格投资者培育和投资者教育，加强信息披露和违约责任制约，加快推出对冲产品，出台提高市场流通性的对策，提高债券定价合理性等。