证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 陈性智

　　见习记者 缪媛

　　连续三年经营亏损，资产负债率近100%，早已突破银行贷款安全边际；船舶资产面临巨额减值损失，公司超过20亿元的短期借款能否获得展期还是悬念；过往投资的船舶尚有19.57亿元尾款待付；近日又提出超过20亿元的新增长江运力计划......种种迹像表明，长航凤凰(000520)今年将面临残酷的资金大考。

　　资金需求巨大

　　长航凤凰最近三年的经营处于亏损状态， 2009年营业利润亏损4.11亿元，2010年营业利润亏损1.59亿元，2011年前三季度营业利润亏损4.66亿元。从干散货等相关指数低迷以及公司高管近期对媒体的表述来看，2012年公司经营形势仍不乐观，公司现金流将处于异常紧张状态。根据长航凤凰近三年实际情况来看，其对流动现金的需求在10亿元左右。

　　截至2011年三季度末，长航凤凰对2007年和2008年所造的高价船仍需支付18.47亿元。证券时报记者根据公开资料统计，长航凤凰目前仍有12艘共61.4万吨的新船已到或即将到交付期，累计需要支付尾款19.57亿元。

　　同时，长航凤凰2011年三季报中的长期应付款科目显示，仍有10.4亿元的融资租赁款需要支付。自2009年起，长航凤凰开始进行大规模的融资租赁，长期应付款显示为7.55亿元，2011年上半年，增长到10.47亿元。事实上，这部分资金需求更为急迫。根据融资租赁的相关规则，承租方一旦无法及时支付租金，不仅船舶使用权会被收回，之前支付的本金和租赁款也可能一并属于租赁公司，甚至公司还需要支付违约金。

　　根据长航凤凰2011年半年报，一年之内，公司需要向银行偿还24.61亿的借款，其中信用借款的比例高达57%，总额达14亿元。

　　同时，长航凤凰的造船计划仍在继续，由于公司的几个重要客户如武钢、马钢等均已不接受轮驳船运输，为保住这些大客户的运输订单，上周公司提出今明两年新增250艘、150万吨长江自航船计划，按目前的船价计算，涉及金额超过20亿元。

　　上述几项，预示着长航凤凰2012年可能需要50亿至60亿元的现金流。长航凤凰能拿得出这么多钱么？

　　高负债贷款无门

　　公开资料显示，长航凤凰近年向金融机构融资金额飞速增长。2005年公司无任何金融机构借款，2006年底借款便达到17.04亿元，而2011年6月底银行贷款加上融资租赁总金额已高达67.55亿元。

　　在2007年和2008年行业高峰期，长航凤凰取得了几十亿元的银行贷款，但2009年以后就更多地以融资租赁的方式造船。湖北省一位资深审计专家认为，融资租赁是航运企业在资金紧张情况下动用的金融杠杆。与银行贷款相比，融资租赁的门槛更低一些，放款手续也更为简单，但是利息相对高一些。公司看似释放了部分资金压力，然而后续风险却被放大。同时，这也间接表明公司已无法继续取得银行的直接贷款。长航凤凰负债率已逼近100%，其资金链的紧张程度已超出绝大多数商业银行所能够接受的底线。

　　截至2011年9月31日，长航凤凰短期借款21.8亿元，长期借款30.6亿元，仅此两项合计52.4亿元。值得关注的是，长航凤凰银行贷款净增加额同比减少5.8亿元。2月8日，长航凤凰公告称，通过委托贷款方式，向公司控股股东中国长江航运集团借款2亿元，借款期限为一年，年利率为7.216%。这则委托贷款公告显示，银行或已关上了为长航凤凰直接新增贷款的大门。

　　一位国有商业银行资深审计官员认为，行业不景气，长航凤凰主营业务又巨额亏损，资产负债率接近100%，原有贷款银行很难给公司新的贷款，其他银行更不可能给公司贷款。从另一方面看，目前贷款银行为资金安全收缩贷款规模的压力越来越大，一旦出现突发事件，银行竞相讨债的局面难以避免。