证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 何顺岗

　　大股东九洲集团在前一次增发时的盈利补偿保障承诺，使市场对四川九州（000801）2011年度的业绩情况倍加关注。而在近期，四川九洲再次调低非公开发行价格，拟通过资本市场进行再融资的意愿表现得十分坚决。

　　尽管公司至今仍未公布2011年度业绩预告，但从证券时报记者近日了解的情况来看，公司去年主业销售稳健，其数字机顶盒销量继续保持国内前三位。公司相关负责人表示，2011年度业绩达到大股东此前的盈利承诺“应该没有问题”。

　　实际上，对于四川九洲2011年度业绩是否能达到预期，曾一度受到市场质疑。根据公司此前披露，前三季度因国家招标的直播卫星系统尚未启动三期招标，国内市场已导致直播卫星系统收入较上年同期下降；而国际市场方面，公司机顶盒产品的销售收入也有所下降。

　　在这种行情下，公司主要控股子公司2011年上半年的净利润较上年同期均有所下降。而公司在第三季度盈利能力迅速增强，一个重要因素是年初剥离掉的深圳福瑞祥电子公司在4月以后的报表不再纳入合并范围，而该公司2010年度的净利润为-1213万元。

　　2011年1~9月，四川九洲实现净利润3872万元，但期间实现营业外收入1163万元，其中大部分都来源于政府补贴。有长期关注四川九洲的业内人士曾分析过公司2010年年报，尽管净利润稍超过此前承诺的4537万元，但其中政府补贴高达2117万元。实际上，政府补贴在近年来已成为四川九洲及同行业上市公司做亮业绩报表的重要砝码。同洲电子（002052）与金亚科技（300228）已公布2011年度业绩快报显示，金亚科技业绩预降的原因包括公司享受的政府补助金额较上年减少；而同洲电子预计会扭亏同样也离不开政府补贴因素。

　　近日，四川九洲调整后的增发预案再次获得股东大会通过，除增发价格较上次有所调低外，募集资金量与募投项目并未有明显变化。

　　从公司对募投项目做出的经济效益评价来看，预计年产350万台（套）三网融合终端生产项目、三网融合核心光器件研发及产业化项目的税后财务内部收益率分别为20%与21%，含建设期的税后总投资回收期均在6年以内，具有较高的投资回报率。

　　此外，还有近2.8亿的拟募集资金用于建设三网融合技术研究院与补充流动资金，公司认为，主要在于能提高公司的研发能力，增强产品质量和市场竞争力，同时能够优化资产负债结构，减轻财务负担，并能提升公司效益。

　　然而，因为公司业绩与盈利能力受政府补贴的影响较大，有市场分析人士对公司新的募投项目是否能达到预期效果仍表示担忧。