证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 杜志鑫 姚波

　　日前，证券时报记者从沪深基金经理处获悉，在2011年10月企业库存达到顶峰后，现阶段他们非常关注企业的库存状况，有的基金公司更是派遣研究员调研上中游上市公司，他们认为，未来行情能否持续关键看去库存情况。

　　上游去库存胎动

　　中游库存仍高

　　在2008年经济受到外围市场的冲击后，当年年底企业库存比较高，而随着4万亿元政策的出台，2009年受经济刺激政策影响，企业去库存迅速，工程机械、钢材、房地产等行业的数据非常好看，于是股市也应声而起。到了2012年，随着经济下滑，基金经理们又非常关注企业库存。

　　大摩华鑫基础行业、大摩主题优选拟任基金经理盛军锋表示，在去年四季度企业库存达到一个较高水平后，今年年初上游企业已经在开始去库存，比如近期磷矿石价格的上涨就是一个信号。

　　北京一家资产管理规模较大、业绩非常优异的基金经理对记者表示，从他的观察看，上游企业有去库存的迹象，这与大央企和国企的扩张冲动有关系，不过中游企业的库存仍然偏高，房地产的库存比例也很高。

　　从数据来看，由于销路不畅，今年房地产企业的销量下降比较明显。金地集团发布公告称，2012年1月公司实现签约面积3.7万平方米，较上年同期减少66.8%；签约金额4亿元，较上年同期减少75.8%。保利地产公告称，2012年1月，公司实现签约面积12.50 万平方米，同比下降74.69%；实现签约金额15.11亿元，同比下降69.35%。万科A公告称，2012年1月份公司实现销售面积119万平方米，同比下降28.05%，销售金额122亿元，同比下降39.30%。

　　上海一家基金公司的基金经理表示，他看好煤炭板块，由于煤炭挖出来后，会有自然损耗，所以煤炭是以产定销，库存主要是在中间、下游环节。不过从煤炭的供需关系看，煤炭的总体情况应该是偏向于供应不足、需求旺盛。

　　未来行情看去库存

　　深圳一家大基金公司的基金经理表示，在企业库存较高的情况下，经济就会处在比较低迷的水平上，经济数据更是处在下滑的状态下，只有企业去库存开始了，经济才会复苏，所以他特别关注企业去库存的状况，未来行情的高度也就在此。

　　这个观点得到上述上海基金经理的认可，他说：“我最近也在思考，企业去库存情况到底进行得怎样，经济是否在复苏。”不过他认为最终需要等2012年一季度数据公布后才能确认。

　　深圳另外一家基金公司研究总监也表示，这次企业的库存没有2008年年底那么高，因为2008年经济是断崖式下跌，这次经济是缓慢下降，随着经济逐渐收缩，企业也在逐渐调整库存。去库存的具体情况他也认为得等到2011年上市公司年报和2012年一季报公布后才能得出结论。

　　从采访中记者得知，资深基金经理们认为目前大宗原材料总体处于需求不足的状态，在4万亿之后，现在经济面临债务风险，只有把4万亿的问题解决后，才会有行情。目前对于管理层而言，现阶段处于微妙的阶段，一方面，经济刺激政策上大动作不敢做，小动作又没有作用，总体比较尴尬。因此，上游的风险也就在此。

　　对于上游资源行业，易方达资源行业基金经理朱龙洋也表示，过去几年非常规信贷，催生了对上游资源的非常规需求，成为资源行业高盈利的重要因素，而在地产和基建投资增速放缓的背景下，相关产业链条的利润分配格局会重新寻找平衡。他认为，中国是全球最大的资源消耗国之一，中国经济增长态势将直接影响资源行业未来的景气度。当前对国内经济中长期走势仍较难判断，对于资源行业，长期投资逻辑并不清晰，也难以形成趋势性投资机会，各自行业股票未来走势仍将和其景气度相关。

　　接受证券时报记者采访的数位基金经理均认为，只有企业去库存开始了，经济才会复苏，所以大家都非常关注企业去库存的状况，未来行情能否持续关键也是看去库存情况。但去库存的具体情况需要等到2011年上市公司年报和2012年一季报公布后才能得出结论。