证券时报多媒体数字报

　　今年元旦后大盘股、周期股的强势上行与中小市值、消费类个股的逆市下跌一度形成了鲜明反差。在这一反差的背后，或许可以用以下几个因素来解释。

　　超额收益与均值回归原理。所谓久涨必跌、久跌必涨，如果某一类股票或者某一种风格在前一年累积了巨大的超额收益，均值回归的内在规律便会开始发挥作用。去年12月以来白酒板块出现的调整显然与此有关。

　　货币政策与流动性预期。近些年来，中国经济日益依赖于投资和出口拉动的发展模式，决定了几乎绝大多数投资品和制造业企业的经营业绩，与宏观环境和货币政策的变化紧密相关，并导致周期性股票的市场表现对于流动性预期高度敏感。

　　基本面因素驱动。如果某一类行业或板块在某一阶段明显走强或转弱，其中的重要原因不排除与基本面出现的变化相关。

　　制度变革。去年年底以来，关于新股发行制度改革的讨论不绝于耳，新三板、国际板也处于加紧筹备之中，这些因素显然都对以创业板为代表的中小市值个股和高估值板块产生了巨大的压力，带来整体估值中枢的下移。

　　机构博弈与集中调仓。每年年初前后出现的风格切换现象，除了可能有部分上述提到的因素外，与公募基金为主的机构博弈行为不无关系。对于刚完成过去一年业绩考核的机构而言，由于相对排名的压力，往往倾向于从风格博弈的角度出发，在短时间内对持仓股票进行集中大量的换仓。

　　（作者系华安动态灵活配置基金经理）