证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 邱晨

　　保荐制度的出现以及中小板、创业板的陆续推出，让最近几年的券商投行格局发生了巨大变化，投行的竞争一度变成了保荐代表人的数量竞争。但如今，保荐代表人过剩的趋势已经愈来愈明显。

　　最近中国证监会公布的首发（IPO）申报企业“全景图”，再次折射出券商投行业目前面临的一个严重问题——保荐代表人数量严重过剩了。数据显示，目前在审的IPO企业约有500余家，以一个项目需要两名保荐代表人签字计算，投行业界最多也只有1000余名保荐代表人正在做项目保荐。

　　然而，根据证监会网站上的公开信息，目前全国保荐代表人数量已经达到2000人左右。换句话说，投行业界仍有1000余名保荐代表人目前正处于“半闲置”状态。所谓“半闲置”，是因为这些保荐代表人或许正在调研、洽谈一些项目。但从证券公司管理的角度上来说，这些保荐代表人具备的通道能力则处于闲置状态。

　　那么，保荐代表人闲置的情况发展到了什么样的地步呢？这从一些证券公司的案例上能够看出端倪。笔者从业界了解到，去年IPO承销家数最多的深圳某家大型券商，其保荐代表人的通道利用率为行业最高，但即便如此，该公司目前没有项目的保荐代表人数量仍占据了约一半。

　　保荐代表人利用率最高的投行尚且如此，其他投行的保代闲置情况也就好不到哪里去了。

　　与此同时，保荐代表人数量的过剩也给证券公司带来了许多方面的困扰。从一些券商反馈的情况可以看出，保代已经成为证券公司内部的“特权阶层”，公司管理者缺乏对他们有效的约束机制，增加了内部管理的难度。

　　而保代动辄百万元的年薪更令券商倍感头疼。据业内人士预计，这1000余名过剩的保代相当于给券商全行业每年增加了近10个亿的成本！

　　近年来，券商投行业务异军突起，业务收入占据券商整体收入的比例持续攀升。但另一方面，随着保代数量的增长，优质项目的减少，闲置保代所带来的巨额成本压力也在持续攀升。笔者了解到，券商投行业务表面光鲜，实际为券商带来的净利润并不理想，甚至有些投行与项目组的收入分成达到1∶9的比例。

　　尽管如此，由于保荐代表人目前仍是相对稀缺资源，对于大型投行来说，养着大量的闲置保代虽然成本很高，但他们更不愿意看到保代人员大量流失；而对于中小投行来说，一名优秀的保代仍是高薪挖角的主要目标，这也最终导致了保代身价的持续高企。

　　目前，证券行业臃肿的保荐代表人队伍已经到了亟需进行“瘦身”的时刻。但是，对保代队伍进行“瘦身”，并不是要提高准入门槛，减少保代数量。

　　笔者以为，放宽对保荐代表人资格的限制，并同时引入分类分级制度管理才是长远之计。其理由是，随着保荐代表人资格不再是一种稀缺资源，保荐代表人的固定薪酬成本将下降；而分类制度的引入则可以实现资源的有效配置，从投行管理的层面来说，这可以提升高评级保荐代表人的待遇和项目提成，以完善针对保荐代表人的内部激励机制。