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　　盛军锋，暨南大学产业经济学博士，5年证券从业经历。曾任宝盈基金研究员、基金经理。2011年4月加入大摩基金，现任投资部总监助理，2012年1月起担任大摩基础行业混合基金基金经理，大摩主题优选拟任基金经理。

　　证券时报记者 杜志鑫

　　市场起起伏伏，股价涨涨跌跌，在表面上的诸多纷扰背后，是其本质的趋势和规律。在证券时报记者采访大摩主题优选拟任基金经理盛军锋时，他提到最多的是把握内在趋势、本质规律，在市场对像核电、房地产这样的行业普遍给与负面评价时他力主出击，而事实证明，他的判断独到而又准确。

　　估值底部确立

　　对于目前的市场，盛军锋认为，首先从估值因素来看，现在沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，有的股票的估值甚至低于2008年金融危机最严重时候的水平；然后要从经济格局来看，从2010年3月到2011年10月，经济处于滞胀阶段，从2011年三季度开始，经济又进入收缩过程。因此，股市相应地震荡下行，随着经济收缩，上市公司毛利率往下走，盈利能力也在下降。不过市场可能会与经济的走势不一致，有可能会提前。就像“小狗和主人”的关系，小狗有时可能会跑到主人前面，有时候也会在后面。目前，周期股已经开始走强，这背后的因素是由于企业库存已经很低，很多企业要开始补充库存。综合上述两个因素，盛军锋认为，从去年四季度开始，A股市场的估值底部就已经确立了，从中长期看，上证指数在2300点左右将是一个中长期的估值底部，不过围绕2300点上下会有所波动。

　　盛军锋还表示，从流动性来看，2012年的货币环境要好于2011年，一方面，央行在去年12月下调了一次存款准备金率，货币政策已经倾向宽松。二是从信贷数据看，从去年12月开始，信贷数据也已经改善了，央行公布的2011年12月份的货币信贷数据显示，M2新增26100亿元，对应同比增速13.6%，较2011年11月份上升0.9个百分点；人民币贷款新增规模为6405亿元，对应同比增速为15.8%，较2011年11月份上升0.2个百分点。虽然今年1月份的信贷数据低于市场预期，但是2月份数据可能会有所好转。

　　盛军锋还表示，现在政府的调控政策是边走边看，未来的财政政策和货币政策可能会小幅放松，不太可能会大幅放松。

　　从履历来看，盛军锋既有在中国人民银行深圳中心支行的监管机构工作的经验，也有在宝盈基金做宏观策略研究经历，而盛军锋博士的研究方向是产业经济。因此，从他的经历和在采访中透露出的信息看，盛军锋对于宏观和主题性的投资机会的把握，颇为准确。

　　把握主题投资机会

　　从2009年、2010年到2011年的历史看，A股市场的主题投资机会颇多，比如2011年四季度文化产业的投资主题，2009年时，4万亿投哪里，哪里的股票就涨。而盛军锋管理的大摩主题优选基金主要就是寻找主题性投资机会。

　　盛军锋表示，我国的经济发展与经济结构调整是结构性、多层次、长周期的，不同特点的产业及企业发展顺序、发展速度和获益程度都存在阶段性特点。主题投资策略较为适应经济环境，有利于有效捕捉跨行业、跨地域、相互独立的多种投资机会的投资策略。国内市场不乏好的主题投资机会，从政府４万亿贷款刺激高铁和核电的发展，到国家政策扶持和支持产生的区域性机会，这些都带来了较好的主题投资机会。除此之外，目前A股的主题投资机会还涉及经济结构转型、制度变革、基本面反转、事件驱动、消费升级等。

　　对于基本面反转的投资机会，盛军锋看好房地产行业。盛军锋表示，一方面，现在的房地产政策不具有持续性，目前政府是通过行政手段卡住需求，未来的大趋势只能是逐步放松，调控也只能是通过经济手段去调整。另一方面，从市场因素和估值因素来看，2011年的整体趋势是“估值回归”。在两年前，市场就看空房地产股票了，所以房地产股票一直趴在地上，估值已经足够低，所以在2011年，其他估值很高的股票整体趋势是往下跌，但是便宜的房地产股票，相对收益是很明显的，非常抗跌。现在来看，房地产行业已经低迷了两年，不会再有更坏的预期了，而其他行业还未到基本面的底部，所以，目前房地产股票具备投资价值。

　　从选股层面来看，盛军锋表示，在去年紧缩政策的背景下，他选择一线城市的品牌房地产开发商，因为这类开发商的现金流充沛，抵御风险的能力强，不过到了今年，他认为二三线城市的龙头开发商企业更具价值。基于同样的逻辑判断，盛军锋还看好高铁和核电。

　　谈到新基金的建仓，盛军锋表示，建仓总体上要取决于市场情况，由于市场具有不确定性，所以他会根据实际情况动态把握。谈到建仓方向，他表示，一是消费是重要方向，二是把握自上而下的主题，包括机器替代人等。