证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　昨日是中国交建首次公开发行（IPO）申购资金的解冻日，超过1700亿元的网上冻结资金已悉数返还。同时，央行于上周六晚间宣布了2月24日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。市场人士认为，前期流动性偏紧态势有望缓和。

　　不过，昨日银行间市场资金面仍略显紧张。对此，业内人士称，新股冻结资金完全释放会有时间差，而且外汇占款流入量可能不如预期那么高，资金短期偏紧自然还会有一个“惯性”。但是，预计最晚周三开始这种状态就会明显缓和。

　　银行交易员也告诉记者，新股申购资金一般会在解冻日的午后到账，但银行间市场货币交易高峰多在上午。因此，缺钱的机构仍会争夺隔夜资金。同时，现在至月末只有10天不到，相关期限的资金需求依旧供不应求。实际上，昨日的加权平均回购利率全线上涨，隔夜资金仍延续约7个基点的涨势；跨月14天利率微升0.09个基点，仍处于5.7151%的高位。

　　与中国交建申购资金解冻相比，市场的关注点更集中于央行的意外降准。多位受访研究员指出，这次下调的中性意义更为突出，货币政策并未完全转向。而且，与其他可预知的因素相对冲之后，短期内的市场流动性仍会处于“紧平衡”的状态中。

　　兴业银行资金运营中心策略分析师郭草敏对记者表示，尽管目前能参考的只有1月份数据，但市场对于2月份至今的外汇占款流入情况、春节前后数次逆回购以及展期的期限和数量等，都早有预期。央行此次降准，也可以认为是上述因素的综合作用。

　　但不可否认，央行宣布下调准备金率，对市场未来预期正产生积极的影响。据郭草敏介绍，昨日的货币利率互换（IRS）多数回落，以7天Shibor为基准的1年期IRS利率回落幅度略超10个基点，而此前该利率已是连续数周上涨。据了解，银行间市场回购利率多反映机构的实际资金需求，而IRS则更多体现为对未来一段时期内利率水平的预期。

　　瑞银证券特约首席经济学家汪涛在研究报告中指出，存款准备金率下调的时机和次数，将取决于流动性的条件，尤其是外汇流入的时机和规模。汪涛认为，2011年四季度大规模外汇流出只是暂时现象，外汇储备若如预期般恢复增长，未来下调的次数可能会少于市场当前预期。假定2012年外汇储备增加1500亿到2000亿美元，年内再下调两次，将足以实现今年的货币供应目标。

　　国泰君安证券宏观研究员姜超认为，考虑到央行今年14%的广义货币供应（M2）目标，估计其实际增速将在12%以上，对应的新增货币将超过10万亿元，新增信贷将不少于8万亿元。据此估算，未来准备金率还有超过两次的下调空间。