证券时报多媒体数字报

　　投行业务与新三板业务分属于券商的两个部门，从整体情况看，券商均希望能为企业提供一揽子的服务。

　　尽管新三板企业转板有自主选择保荐机构的权利，但不少券商更希望该类项目能在内部完成转移。

　　证券时报记者 曹攀峰

　　仅能为券商创造百万元收入的新三板项目，转到创业板或中小板上市后，可能会变身为带来上千万元甚至上亿元收入的项目。如此有诱惑力的前景是不少券商积极备战新三板项目的重要原因。然而公开数据显示，目前已成功上市以及排队待审的9个转板项目中，却有6个项目的保荐机构并非此前的主办券商，肥水外流成了主流。

　　肥水常流外人田

　　盈利能力和主营业务突出的企业才能在新三板挂牌，因此新三板市场常被券商视为首次公开发行股票（IPO）项目的“粮仓”。然而统计数据显示，不少已被券商辅导过的新三板项目，在IPO时保荐机构却更换为其他券商。

　　证监会最新的创业板IPO申报企业信息资料显示，博晖创新、世纪东方、安控科技和东土科技4家新三板企业位列其中，均处于“落实反馈意见中”阶段。这4家企业中，有3家的主办券商和保荐券商不一致。其中，国信证券主办的2家企业——博晖创新、世纪东方，前者的保荐机构仍为国信证券，而后者的保荐机构则被更换为民生证券。此外，上海证券主办的安控科技，则在IPO阶段被安信证券接手；申银万国证券主办的东土科技，则被合资券商海际大和接手。

　　从历史数据看，已在创业板上市的5家原新三板企业中，同样有3家企业选择了其他保荐机构。由申银万国担当主办券商的佳讯飞鸿和世纪瑞尔，在上市阶段分别被华泰联合和瑞信方正承接；广发证券主办的北陆药业则被瑞银证券摘了“桃子”。

　　从公开资料看，在新三板企业转板的业务中，申银万国可谓最为失意，其担当主办券商的4个项目在IPO阶段被其他券商接手。

　　反常现象背后

　　从操办业务对券商收入的贡献而言，新三板项目与IPO项目不可同日而语，前者仅为百万级别，后者动辄千万甚至过亿。尽管按照相关规定，筹备上市时，新三板企业有自主选择保荐机构的权利，但从券商的角度而言，完成项目在内部的转移是不少券商乐见其成的结果。

　　“虽然目前投行业务与新三板业务分属于两个部门，但从整体情况看，证券公司均希望能为企业提供一揽子服务，新三板的项目到了上市阶段就过渡到投行部门。如此可大大增加证券公司的收入。”南方某大型券商新三板业务负责人表示。

　　但现实情况却出现背离。证券时报记者采访的多位业内人士均认为，出现上述情况是企业与券商再选择的结果。

　　一种情况是企业自主选择的结果。上述南方券商新三板业务负责人分析，从历史的角度讲，只有少量券商一直在跟踪比较新的新三板项目，而在新三板市场影响力较强的券商，其投行业务能力就不见得很强。部分新三板企业冲刺IPO时，就可能会重新审视和选择合作的券商。

　　第二种情况则是券商主动选择的结果。上述南方券商新三板业务负责人透露，不同券商投行部门对同一个项目的上市前景判断并不一致，因此有可能不愿意承接。

　　第三种情况则是券商不得已才将项目拱手让人。南方另一家中小券商新三板业务负责人认为，在保代仍属稀缺资源的情况下，部分券商可能因要保荐的项目太多而无法顾及，只好拱手相让。

　　“转板上市更换原有的合作券商，很难说是单一原因所致，通常是上述三种原因共同造成的。”上述南方券商新三板业务负责人表示。